經濟觀察網 魯寧/文 央行昨天傍晚突然打出降息組合拳，多少令國內外市場人士“措手不及”。此前一周，市場的普遍揣測還集中于央行可能會再次“降準”，由于揣測落空，外加多重因素重疊引發市場不安，導致本周滬深股指出現恐慌性暴跌。

央行降息雖說突然但動作柔和，一年期存貸款利率無非微調了0.25%。

官方媒體將央行此舉解釋為“穩增長”的實質性舉措，是貨幣政策寬松的新動向?！度A爾街日報》強調中國經濟增速放緩引起全球連鎖反應，央行降息向外界傳遞中國政府采取果斷措施避免經濟繼續下滑的清晰信號。更有外電認為突然降息意味深長，預定于明天發布的5月份經濟數據很可能比4月份還要難堪。

這是央行三年半來首次降息，而今年以來，央行已兩次“降準”。甭管國內外輿論對央行降息的動機作何評論，有兩條已可肯定，那就是國內宏觀經濟運行面臨的問題和困難，的確超過了去年末中央經濟工作會議乃至今春全國“兩會”的預計，否則，溫總理也不會重提“保八”；還有，“降準”是運用從量手段增加貨幣投放量，降息則是運用從價手段降低企業信貸成本。后者力圖把兩次“降準”新增的流動性盡快“趕”到實體經濟的籠子里。

都說實體經濟缺錢，但這個說法過于籠統并常常誤導市場尤其誤導輿論。前期經兩次“降準”銀行流動性已明顯增加，但4月份的放貸量并未明顯增加。5月份的放貸額雖說最快明天公布，但估計也樂觀不起來。這是因為，實體經濟中的新興產業經濟并不缺錢，相反銀行行長們還反復排隊造訪這類企業力圖把貸款送上門，真正缺錢的是實體經濟內的傳統產業尤其是面臨產業升級的落后產業。這些落后產業的平均利潤率大體只有5%甚至更少，就算央行接下來繼續加大降息力度，這些企業也無力消受所謂的“低息貸款”，何況，貸款利息早些年就實行了“允許上浮”政策，國內沒有一家銀行向企業放貸是老老實實按央行規定的基準貸款利率操作的，除非是中央三令五申的“政策性放貸”，但那是“政治行為”而非銀行的“市場行為”。

鑒于新興產業不缺錢，但其要“做大做強”到足以抵消傳統實體經濟的蕭條對“穩增長”的影響，在短時間內根本不具可能性，據此可提前判斷，央行的降息舉動對“穩增長”的作用更多表現為心理層面的安慰，至多是“穩增長”可采取的外圍舉措罷了。真要解決“穩增長”這個大問題，最起作用的非大幅降低中小企業稅負尤其是費負不可。而恰恰在這個關鍵環節，決心和實際舉措令輿論一次次失望。

就本次降息帶來的影響和作用， 更大的看點是銀行吸儲大戰將打得更加激烈。這次降息全稱應該叫做“非對稱性降息”，因為央行同時宣布，存款利率上限可增加至1.1倍，貸款利率下浮區間則擴大為0.8倍，于是有輿論贊譽此舉謂央行終于就利率市場化改革邁出了重要一步。筆者以為，這一看法明顯過于樂觀。

筆者承認，允許存款利率上浮在國內是第一次，但在此之前，存款利率不準上浮，誰上浮誰受罰的禁令早就行同虛設。否則，如何解釋銀行以超過基準存款利率一倍以上的“現付利息”向儲戶“直接借錢”的違規吸儲會屢禁不止且愈演愈烈？

至于貸款利率下浮，表面上中小企業能直接受益，實際操作時，沒有一家中小企業能享受這樣的“紙面優惠”。對于傳統產業內的企業為什么不能，前文已做了簡釋，除企業貸不起外，銀行也不屑于放貸，否則風險太大；對于新興產業內的企業為什么不能，在于這類企業往往缺乏相應的信貸抵押物，盡管銀行行長們 整天圍著它們團團轉，但真要放貸時，利率還是“從高不從低”，還是采取選擇性放貸。

據筆者了解，眼下一般企業的真實信貸利率都在10%以上，隨著存款利率允許公開上浮，在銀行利潤大頭仍然依賴存貸利率差的現狀下，銀行之間的吸儲大戰，很可能立即進入“白刃戰”階段。就此，儲戶能多獲點蠅頭小利，而利率市場化再邁“探索步”也值得輿論肯定，但它對“穩增長”的實際效果，乃至能否最終促進“利改”加速推進，都有待時間給出答案。