經濟觀察報 評論員 歐陽曉紅 在全球新一輪的量化寬松政策“誘惑”下，擔憂通脹和房價反彈的中國央行“權衡再三”的舉措是下猛藥——天量逆回購投放貨幣：過去14周（截止9月27日），央行滾動凈投放額約1.031萬億元，就釋放的流動性而言，相當于兩次降50個基點的常規性降存準率。

這可能也是中國央行在有限條件下，不“跟風”、不盲從的一種現實選擇。

這也許是中國央行的客觀壓力：當歐美機構即將完成去杠桿化之時，受制于2009-2011年的信貸大量擴張，國內目前的去杠桿化尚未結束，央行正力圖避免再為中國經濟“加杠桿”。

9月6日，歐洲央行宣布，將在二級市場上無上限購買歐元區重債國家的國債。13日，美聯儲正式推出QE3，計劃每月購買400億美元的MBS，直至經濟情況好轉，并將超低的聯邦基金利率指引延長至2015年年中。19日，日本央行也宣布，將資產購買計劃規模從70萬億日元提高到80萬億日元，并將該計劃期限延長六個月，至2013年年底。

縱觀9月陸續推出量化寬松政策的歐洲央行、美聯儲與日本央行，各自理由都很充分，旨在提振信心，推動經濟復蘇，卻都存在“瑕疵”。如量化寬松將刺激油價、大宗商品價格和糧食價格飆升，反而放緩了經濟復蘇的步伐。

但不管怎樣，中國央行還不至于加入“量化寬松”的貨幣大戰之中，拋開人民幣升值預期出現分歧不說，人民幣利率水平相對歐美、日等經濟體，依然較高，特別是資金流入的減少，增加了央行可選擇的政策空間。只是囿于多種主客觀原因，央行目前仍“隱而不發”，傾向選擇更具靈活與主動性的“逆回購”在公開市場上調節“流動性”。

日前召開的中國央行貨幣政策委員會2012年第三季度例會或許透露出“維穩”信號。諸如“密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策”等表述，昭示央行下一步“跟風”進行寬松調控的可能性不大。

某種意義上，政府換屆之前，需要在“穩增長與控通脹”之間權衡利弊的央行或許會進入政策空窗期，尤其是在物價觸底反彈、存貸款實際利率趨于下行的背景下，央行更多可能還是采取預調微調的手段，在維系穩定與控制通脹之間“落子”。

而且，以QE3為例，此QE3非彼QE。前兩輪QE帶來一系列沖擊波：美元貶值、人民幣升值、資本流入新興市場推升資產價格等。這次的不同是，QE3與資產掛購，而無政府擔保。研究者稱，機構抵押貸款的信用來自所抵押的資產價值，購買未必造成信用貶值。

可以佐證的是，自美聯儲推出QE3以來，近期外匯市場上一路上揚的美元指數讓不少斷言美元貶值的專家學者大跌眼鏡。截至目前的大宗商品價格，也是漲跌不一。

更何況，相對歐元、日元，包括人民幣匯率的中期走勢，有觀點稱，美元升值趨勢似乎已確定。蹊蹺的是，QE3推出之后，人民幣中間價出現“五連升”。直至9月21日，人民幣又開始走貶。但即期市場并非如此，9月26日，人民幣對美元在詢價交易系統中收報6.3020，較當天中間價6.3443走高423個基點。這或許是央行的“高明”所在，上述變化似乎在印證人民幣匯率趨向市場化，即使QE3的剌激，也只是轉瞬而逝。但真相果然如此嗎？

這畢竟只是開始，量化寬松對中國的影響與央行落下的每一步棋均有待實踐論證。更需關注的是，基于目前全球金融危機企穩與否的現狀，QE3可能成為全球性通脹誘因。而中國經濟發展對通脹要素更為敏感。對此，我們做好了充分的準備嗎？