經濟觀察報 記者 陳旭 這個5月，對于中國資本市場來說，是今年政策出臺最密集的一個月份。從月初小長假下調交易費用等組合拳，到力推海外機構投資者入市，再到修訂《證券發行與承銷管理辦法》，監管政策持續密集、高效地推陳出新。

而這些直指市場痼疾、力求向市場化推進的制度設計，在被市場叫好的同時，并未被A股所“在意”。

大盤在5月初經歷短暫“小陽春”之后步步下挫，疲弱的經濟表現令市場缺乏信心。截至25日，上證綜指5月份以來下跌2.62%，且失守2350點支撐位。

2012年的上半年即將走完，在這短短半年中，證監會在引領一輪非同以往的改革，大范圍的官員調整、對監管運行機制的重塑，廣度、深度及速度前所未有。而在這半年中，20年來與政策“共舞”的A股，終于越來越多地表現得“寵辱不驚”。

重新定義監管

“刺破青天鍔未殘，天欲墮，賴以拄其間。”這首毛澤東《十六字令三首》的書法橫幅，靜靜地懸掛于證監會第20層的小會議室中。在這座位于金融街中央，影響著中國資本市場走向的大樓中，清潔工們正在打掃一些辦公室——它們正在等待自己新的主人。

在證監會權力部門人員與非權力部門人員輪崗之后，人事調整潮掀至高層官員。多位高職級證監官員已經離開或被傳有可能離開證監會。

與此同時，監管政策仍在密集出臺。5月22日，證監會發布《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，這與4月1日《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見（征求意見稿）》公示之間，只有30余個工作日。曾有媒體為已到任證監會主席7個月的郭樹清計算，他上任后平均每4天就要推行一個新政策。

郭氏新政被市場歸納為建立一級市場的市場化定價機制；放開產品創新和機構服務內容創新；打破權力尋租和保護投資者利益。這種新政，被稱為證券市場第三次重大變革。

在這些主要被認為是深層趨向市場化的調整中，一切“破”與“立”都似乎有跡可循。變革的主線早已埋在了今年初的全國金融工作會議當中。中央對證監會的最明確要求就是市場化監管，所以在隨后的5個多月里，監管者們很忙。

年初開始，一些券商的總裁辦就需不斷安排領導出席證監會組織的各類懇談會，一同出席會議的還有基金公司高管，甚至銀行高管。最初，這個由市場參與者和監管者坐在一起的會場上，充斥各種類型的抱怨。“有一次，郭主席打斷發言說，你們不要總是抱怨，提可行性建議！”一位與會的證券公司高管告訴本報。

這些懇談會上的建議，最終呈報監管層，它們是券商創新研討會的雛形，也是許多政策改革的雛形。一些管理辦法的修改在征求意見不久后即付諸實施，對于以前和郭樹清沒有任何交集的券業高管們來說，新的證監會班子的效率，實在是太快了。

如果可以理解全國金融工作會議時的提振股市信心；抓緊完善發行、退市和分紅制度；擴大金融對外開放等議題，那么證監會人事和政策的各種調整的原因，并不難理解。

要把博弈的權利還給市場，就要重新定義證監會的作用。“證監會這么多年，一直是圍繞著權利在運行，而不是圍繞著監管在運行。”證監會內部人士評論說。要打破已有的一切圍繞權利運行的格局，人事調整勢在必行。在中層崗位調整完畢之后，一些高級職位的調整同樣備受關注，“有些時候，交易所甚至拒絕向證監會提供某些數據，你能想象在這樣的條件下，監管工作如何進行嗎？”該人士稱。

在證監會的一次新聞通氣會后，辦公廳的官員們反復向記者們解釋人事調整是正常的程序性輪崗。但在一些業內人士看來，在郭樹清發問IPO不審行不行之后，一些證監會官員仍然公開表示新股發審制度改革應該穩步推進，甚至不可不審時，監管層內部的人事調整似乎已經不可避免了。

又如，對于記者們來說，證監會的新班子，在增強透明度方面，最強烈的感受是稽查局召開新聞發布會的頻率大大提高。4月底才被媒體發現的原招商證券保薦人李黎明案，5月10日時稽查局就已召開新聞發布會，披露了他的違法事實，這在以前是不可想象的。

“如何執行行業平均市盈率‘25%規則’的問題，并不是說證監會要指導發行人，而是意味著發行價格達到這個水平的時候，我們會特別的提醒你。”一位接近發審部門的人士告訴記者，“再比如，在發審工作中，監管方對配售比例的界定，是希望市場自己去體會荷蘭式或者美式招標哪種更為有利，把博弈還給市場。”

有一個故事，被多次提起。郭樹清跟一位交易所負責人一起坐飛機，郭問，“如果將再融資權下放到交易所，你們準備好了嗎？”該負責人回答：“可能需要更多時間來準備。”郭樹清再問，“那換個人準備好不好？”

舌尖上的證監會

對于證監會新班子的種種作為，站在市場內外人們的態度產生了剪刀差。有消息稱，郭樹清曾經表示，“我不怕外界怎么說，該做就做。”一位證券公司高管在券商創新大會上對記者表示，“突然都放開了，我們倒不知道該怎么辦了。”

一家證券公司的高層曾說：“尚福林到證監會一年多以后才敢發言，郭樹清剛來就說話，他懂證券嗎？”如果這位高層熟悉郭樹清在2005年的所作所為，也許，就不會有此一問。

2005年3月25日，郭樹清接掌建設銀行董事長時，面對的疑問是，“他懂銀行嗎？”不足兩個月后，他就頒布了《關于追究案件發生機構及其上級機構領導人員責任的規定》，不久之后，建行湖南分行行長孫建成，山西分行行長梁富成就成為引咎辭職制度的“先行者”。大約半年后，建行就擺脫了張恩照去職的變動陰影，凈利潤大幅上升，不良貸款比例下降，并且最終順利上市。

證監會的新動向，在非市場參與者中很受歡迎。在5月20日的中歐國際工商學院創新中國高峰論壇上，經濟學家吳敬璉表示自己不看好溫州金融改革試驗，他建議大家關注郭樹清新政，“如IPO發審制度可不可以不要，就值得好好討論”。

“我想提一下，證監會主席郭樹清最近的一些做法，我認為是非常正面的，非?？春?。”這是紐約泛歐交易所集團首席執行官鄧肯·尼德奧爾日前在人民大學的一段講話。

在5月中旬召開的國際證監會組織(IOSCO)年會上，中國證監會推出了自己的標志，這個代表著三公的胸徽，引發了是否抄襲的熱烈討論，鋒芒遠遠超過了該年會所應具有的意義。一位證監會主任級官員在會上記錄下了這樣一組數字，22個成員國中，只有5個國家實行QFII準入制；只有2個實行外資投資額度審核制；中國資本市場的直接融資比例遠低于新興市場平均水平；我們和巴西差距很大。

幾小時后，他趕回證監會，向記者們吹風。被記者們記錄在采訪本上的內容包括：以更寬容的態度對待創新；我們的市場可以更開放；郭主席在講藍籌價值，你們要多宣傳。

5月16日的會場上，央行行長周小川的演講內容是加強與證監會合作一如既往支持資本市場，而證監會主席郭樹清的演講內容則是人民幣資本項目可兌換不會太遠。在場人士笑稱，周小川說了證監會主席該說的話，而郭樹清說了央行行長該說的話。

除了全國金融工作會議的背景支持，他的身后有同樣出自原國家體改委系統的國務院副總理王岐山，央行行長周小川。“很多以前推不動的政策，現在有高層的支持和其他部門的聯動，使得證監會可以放手施為。”上述基金公司總裁表示。

用政策打敗政策市

2132.63點和2536.78點，這是上證綜指在這7個月內的波動區間。在證監會大刀闊斧的推進改革的同時，A股市場期間的表現可以用萎靡不振形容。

面對股市不振時，郭樹清的前任們似乎都站在需要救市的一邊。原證監會主席周正慶說過沒有哪一個國家的資本市場能離開政府的引導和支持，有時需要直接向股市注入資金；尚福林在2008年的4月和9月兩次將印花稅從千分之三最終降為單邊征收。

郭樹清履新之初，有記者在2011年中國金融學科終身成就獎頒獎典禮暨中國金融學科發展論壇上問他，證監會是否會醞釀救市措施，他回答：“不存在救市這個概念，市場有它自己的運行規律。”

讓市場的歸市場，在中國卻屢屢遇到了“特色”的阻力。在以前，股市每每暴跌時，專家們不變的討論就是暫停IPO和建議監管層出手救市?，F在，那些人民日報一篇社論，媒體激情呼喚就能使監管層入場救市，導致大盤單日上漲近10%的年代，似乎一去不復返了。

涉及各個層面的制度革新推出以來，上證綜指的整體表現并沒有出現大起大落。在很多人看來，這為證監會改變監管頂層設計提供了條件。

一位基金經理在目睹了五一期間證監會推出4項利好，股市仍然陰跌的結果后，表示如今貨幣和財政政策可實施的空間都已有限，證監會一連串的動作更不足以改變股市自身的運行規律。但是，這種慣性思維并沒有得到證監會內部的人士的認可，“這些措施的推出并不是為了救市，而是為了更好的改善A股的投資者結構和投資風格。”該人士表示。

可以肯定的是，證監會的工作人員在未來仍然會非常忙碌，而有待時間檢驗的，則是郭氏新政的效果。證監會能用政策打敗政策市嗎？這個問題縈繞在很多資本市場人士的心頭。