經濟觀察網 實習記者 梁宇琦 記者 歐陽曉紅 日前，ChinaVenture投中集團針對活躍于中國VC/PE市場的數十位基金管理者（GP）進行了調研，多數受訪投資人認為過去一年間投資項目估值偏高，存在投資風險。分析認為，科技主導的新興產業與大眾消費主導行業將繼續成為未來投資遵循的兩大主線。

ChinaVenture投中集團《2012年中國VC/PE投資人調研報告》顯示，由于過去一年間中國市場投資市盈率持續高企，多數GP認為市場“估值水平普遍偏高，存在一定投資風險”，持這一觀點的GP占比達到71.9%，而認為“需根據實際情況作出判斷”的GP占比為21.9%，認為“估值水平普遍正常，可以接受”的GP占比僅有6.3%。

近期中國VC/PE市場估值偏高已成為業界共識，而目前市場“降溫”態勢也正推動中國PE行業進入調整期，因此，未來估值水平趨于穩定或下滑也是必然趨勢。

對于未來投資項目的估值水平，50.0%受訪投資人認為將趨于穩定，占比最高；34.4%受訪GP預計企業估值水平會出現下降；12.5%受訪者認為需要根據未來形勢再做判斷，而預計未來估值水平將繼續提高的GP僅有3.1%。

在投資回報方面，2011年中國VC/PE市場整體回報水平出現較大幅度下滑，根據ChinaVenture投中集團統計數據，2011年中國市場平均賬面回報率為7.22倍，為近三年來的最低水平。對于未來的投資回報，本次接受調研的GP普遍持有較樂觀的態度，過半受訪者預計未來整體回報水平與去年無明顯差異、甚至超過去年。

盡管面臨激烈的市場競爭以及回報水平的下滑，但由于未來投資估值將維持穩定或下滑，因此多數GP仍保持積極的投資態度，43.8%受訪者預計未來將增加投資企業的數量，占比最高，預計投資數量與往年無明顯差異的GP占比為34.4%，有18.8%受訪者認為需根據未來形勢進行判斷，僅有3.1% GP預計減少投資企業的數量。

對于未來投資規模的調整，受訪機構的態度與投資企業數量調整策略基本一致，不過，由于大量投資者預期未來投資企業估值將出現下滑，因此“增加投向企業的資金規模”并未成為主流觀點，僅有32.3%受訪GP做該選擇，預計投資規模與往年無明顯差異的GP占比最高，達到48.4%。預計減少投資規模的GP占比較小，僅有3.2%。

在投資行業分布方面，《2012年中國VC/PE投資人調研報告》顯示，清潔能源及環保、醫療健康、消費品及TMT行業最受投資者關注，關注度均達到60%以上。與2011年中國VC/PE投資的行業分布相比，TMT尤其是互聯網行業在過去一年投融資活躍度遠超過其他行業，但由于投資空間飽和、商業模式受到質疑、IPO退出渠道收窄等因素，目前互聯網投資正迅速降溫，因此整個TMT領域的關注度也有所下降。此外，現代農業、制造業、連鎖經營、教育培訓等行業也受到較多關注。

ChinaVenture投中集團分析認為，整體來看，未來投資行業將繼續遵循兩大主線：一是科技主導的新興產業，如清潔技術及環保、生物技術、信息技術、高端裝備制造等，而另一個則是大眾消費主導行業，如消費品、醫療健康、互聯網、教育等行業均屬于這一范疇。

此外，2012年上市退出的途徑中，深交所創業板、中小板依然是投資者最為青睞的退出場所，超過70%受訪GP將其作為未來IPO退出首選，上交所的關注度也高于多數境外交易所；對于境外市場，港交所最受GP關注，超過40% GP將其作為退出渠道之一。相比去年，美國資本市場（納斯達克及紐交所）的關注度有所下降，2011年中國概念股在美國市場遭遇信任危機，IPO窗口也基本關閉，進入2012年這一狀態仍在延續，進而影響了投資者尋求美股退出的積極性。