經濟觀察報 記者 李保華 熊市之下苦熬時日的基金公司，其壓力已經毫無懸念地傳導到基金經理這一環。歲末年初，又一輪業績考評襲來，拉開了基金經理換防的大幕。

1月1日至1月11日，共發生11宗基金經理變動（同一基金經理管理的不同基金分開計算）。而在剛剛過去的2011年12月份，共計發生了73宗，創下單月基金經理變動數量的歷史紀錄。

本報調查發現，上述發生變更的基金大多業績排名相對靠后，與過去大部分變動系因基金經理主動離職謀求更好的發展不同，近期的人員變動更多的或是因為業績考評不達標而被動調整。形勢尤為嚴峻的是，這種調整不僅限于以往的降職、調崗，甚至出現了基金經理被公司開除的個案。

在基金公司考核周期以兩年甚至一年居多，而且考評執行趨嚴的情況下，基金經理承受著更大的排名壓力，而基金投研的創新動力不可避免地受到抑制。

單月變更數量創新高

記者了解到，深圳一家中型基金公司年終考評后，有一個不達標的基金經理將被開除，另外還有一個或被勸退辭職。而此前這種現象很少發生。

好買基金網的統計數據顯示，該基金公司旗下的六只主動型股票基金，有兩只2011年的收益率處于同類基金排名的后1/3，四只混合型基金2011年的收益率排名全部在同類基金的后50%。

截至1月11日，2012年僅過去6個交易日，基金經理的變動就已達11起。其中有4起公告是基金經理的崗位在內部做出了調整，2起基金經理離職，5起基金增聘基金經理。

1月11日，新華基金公告稱，新華行業周期輪換的基金經理崔建波因內部調整轉任其他基金。此前，已有3起基金經理被內部調整事宜。公開信息顯示，大摩基礎的基金經理李君將“轉調本公司專戶理財部任投資經理”；銀河銀泰混合基金經理劉風華因為工作安排離任，轉任其他崗位；嘉實策略基金經理邵秋濤因內部調動，不再擔任嘉實策略的基金經理。

好買基金網的數據顯示，上述發生基金經理變更的基金中，新華行業周期輪換和銀河銀泰混合的業績表現均不錯，但大摩基礎在2011年的凈值下跌逾30%，在176只混合型基金中排名倒數第14位；最近兩年的同類排名亦在倒數位置。嘉實策略也處于同類基金接近后1/3的位置。

此外，部分基金公司還在通過注入新的人才來改善基金的業績。

公開信息顯示，新華優選成長、融通內需、天弘永定價值成長174、信達澳銀紅利、金元比聯消費主題5只基金在期間增聘了基金經理。

這些被增聘基金經理的基金中，大部分去年的業績表現不能令人滿意。好買基金網的數據顯示，融通內需2011年全年凈值下跌40.15%，在股票型基金中排名倒數第二，是2011年僅有的兩只跌幅超過40%的股票型基金之一。天弘永定在2011年同類基金排名的后1/3，信達澳銀紅利則以32.87%的跌幅處于同類基金的尾部。“增聘的基金經理多是為了讓要離職的基金經理過渡一下，有些原基金經理后來都不去上班了，離職后，基金經理助理直接轉正或填補其他空缺。”第一資本的一位金融獵頭對本報表示。

更多的基金經理變動發生在2011年的12月。本報根據公開信息統計顯示，該月份共發生了73宗基金經理變動，創單月基金經理變動數量新高。雖然其中有很大部分的比例是增聘基金經理，但基金經理離職和轉職的也不少。

2011年12月21日，民生加銀精選股票、民生加銀藍籌混合的基金經理傅曉軒公告離職。此前的12月10日，長城雙動力、長城久恒兩基金的基金經理公告變更，稱由于“公司基金管理工作需要”，其基金經理阮濤將轉任研究員。

根據好買基金網的數據顯示，民生加銀精選和長城雙動力在2011年分別以30.78%和27.56%的虧損位居同類基金的后1/3，民生加銀藍籌和長城久恒分別以21.06%和20.29%的跌幅位居同類基金的中位數偏后。

本報統計發現，從2011年12月初至2012年1月11日，銀華基金和國泰基金有四只基金發生了基金經理變更，招商基金、鵬華基金、長盛基金、華安基金、建信基金、金元比聯基金、民生加銀基金、浦銀安盛基金、上投摩根基金等基金公司也都有兩只及兩只以上的基金發生了基金經理的變更。

考核執行趨嚴

“基金經理大規模變動的原因是業績考評不達標，按照考評規定，不達標的基金經理就要被降職為助理或者研究員。但以前對考評規定沒有執行得很嚴格，一般可以延期，現在業績普遍不好，換人就不用擔心影響業績等的顧慮了。”一位資深基金行業人士稱。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，業績不好肯定是基金經理變動的主要原因，行業境況不好，考評的約束力會更強，執行得會更加嚴格。

深圳一家大型基金公司的高級研究員透露，一般的基金公司對基金經理的考評是要求同類相對排名的50%，少數公司要求是前2/3，排名更靠前的還能提高年終獎?？荚u周期以前是三年，但現在只有少數大基金公司還在堅持，中小基金公司很多都已經縮短到了一到兩年。“我們公司的規定是兩年前50%，如果連續兩年的相對排名都沒有達到前50%將被降職，而且兩年間累計排名也不在前50%的話，按規定將會被公司辭退。”該高級研究員稱。

事實上，據本報不完全統計，被做出內部調整和增聘基金經理的基金大部分2011年業績都處于同類排名的后1/3。

上述金融獵頭也對本報表示，一般業績不達標的基金經理會提前轉投其他公司，但是公募和私募基金行業都遭遇嚴冬，基金經理跳槽后升職的空間也不大。如果不是明星基金經理或者經驗相對豐富，基金公司還是傾向用自己的基金經理助理或者研究員頂替離職的基金經理。“績差基金經理近期的大幅變更是因為很多基金公司將考評的截止點放在了11月份，但放在年底的也還不少，春節后可能會爆發新的一輪基金經理變更高潮。”上述高級研究員表示。

創新被抑制

“現在只有博時比較舒服些，他們的考評周期還是三年”,上述高級研究員表示，經過兩年考評周期的過渡后，現在更多的中小型基金公司正在將考評周期改為一年。

江賽春也表示，現在中小基金公司對基金經理的考核以一年期為主。

公開信息顯示，博時基金一直在力推投研分組創新機制，以此來支撐朝著萬億規模的資產管理公司邁進。

但更多的基金公司正面臨股東和持有人等方面的壓力而沒有足夠耐心。在基金力推投研風格創新和價值投資的時候，雖然通過考評等激勵機制能激發基金經理的業績動力，但相對排名僅一年的考評周期正對基金的創新形成抑制。

“在相對排名的考核機制下，新基金經理投資差異化更小，對同類基金采取跟隨策略是最安全的，基金經理的投資將更短期化。”江賽春表示。

基金扎堆現象正形成A股的一大特色。公開信息顯示，2011年中期，共有54家基金公司的269只基金持有貴州茅臺，約占當時全部800只公募基金產品數量的1/3。

但創新已經被基金公司普遍認為是中國基金行業未來發展的最重要驅動力量，其中投研創新是創新驅動的引擎。

上海一家基金公司的華南區負責人表示，每年業績都排在前一半其實是個很困難的事情，如果能連續三年排到前一半，三年期的業績就非?？壳傲?，能做到這樣的畢竟還是少數人。頻繁更換基金經理不利于基金投資風格的延續，還會產生新的調倉成本?，F有的基金行業一年期的考評機制非常不利于基金行業投研新人的成長，而他們是未來中國基金行業的希望，“但在持有人和股東都越來越急功近利的大環境下，短期考評的方法就不可避免。”

基金經理也對考評周期的短期化感到無奈。“以一年作為一個投資考核周期后，除掉年初的換倉和年底調倉做業績排名的時間，中間只剩大約10個月了，10個月的時間很難進行投資和研究創新來建立基金經理自己的投資邏輯，甚至如果布局時間較晚，連做個行業輪動等待收益兌現的時間都不夠，價值投資就更不用談了，這迫使大部分基金經理只能整天去追漲殺跌。”深圳一位有多年基金管理經驗的基金經理稱，這樣不利于基金經理形成投資經驗的積累。

該基金經理表示，而如果給予充分的空間，基金經理就可以做一些例如在不同經濟周期時點選股思路的改進、對新題材的發掘、通過經濟指標對市場方向的預判、對基金凈值波動和下行的風險控制等等的投研創新。

事實上，短期考評下另外一種極端的弊端情況也存在。上述研究員認為，業績不好的基金經理到年底了看到排名差距較大后，更容易產生放手一搏的賭性。每到年底，業績不好的基金經理都會冒險主動加倉來博取排名。