航母出海，航天與國防惹關注

8月10日我國首艘航母平臺正式出海試航，標志著我國已經成為獨立擁有航母作戰武器的國家，同樣標志著我國建造航母大幕的正式開啟。消息一發出，引起全世界的矚目。

航母出海試航是短暫的事件，但我國加強海軍裝備建設，打造強勁海軍的過程將是一個持續、長期的過程。我國建造航母是源于國家戰略、海洋權益和軍力發展的綜合考量，從這個角度講，建造航母是服從國家利益的戰略選擇。第一艘航母的下水，是為后續航母建設鋪路。隨著周邊國際局勢趨于緊張，我國后續航母建設步伐很可能會提速。

近期一直持續的航母、南海爭議等因素對軍工行情起到了較強的支撐。受南海局勢影響以及航母主題投資催化，7月份航天與國防行業整體表現強于大盤，成為A股市場7月份主要的投資方向。進入 8 月以來，航天與國防行業跟隨大盤跌蕩起伏。近期國家金融形勢和市場環境均出現較大的動蕩，航天與國防行業也不能獨善其身，但行業依然處于成長期，中長期依然看好。后續行業內還有如國家對航空發動機等產業的政策扶持等、我國的空間站裝備“天宮一號”發射、北斗亞太組網等等催化劑值得期待。

目前整個航天與國防行業的估值基本維持在近兩年來的低位。7月份的估值接近去年同期的估值，維持在40倍附近。根據統計的十大軍工集團下屬61家上市公司以及10家民品配套上市公司，按照TTM、整體法估值方法，截止2011年7月29日，航天軍工行業整體PE為 42.3倍，與6月30日估值基本相同，依然處于低位。隨著上半年股價的調整，估值壓力得到一定的釋放，整個航天軍工行業的目前還是具有一定的估值優勢。下面讓我們來聽一聽航天與國防行業最牛分析師的具體分析。

國金證券 趙乾明 （三顆星）：天眼最牛分析師實時排名（航天與國防）第7名

四個環節顯著受益建造航母編隊

在未來我國自主建造航母編隊的進程中，以下四個環節將顯著受益：

裝備制造業：打造航母編隊的基礎工業，同時也是航母編隊投資的直接受益者。

動力系統：航母編隊的心臟，也是我國軍工科技領域亟待突破的難點?；趪野l展航母的堅定決心及動力之于航母的關鍵作用，我們重點看好該領域的發展前景，資金的大規模投入和應用領域的迫切需要將促進行業步入高速發展階段；其中艦載機發動機及以其為基礎的艦艇燃汽輪機是重點。

高端材料：建造航母編隊的基石。航母編隊的建造為實現高端材料的技術升級和進口替代提供了難得的歷史契機，合金鋼、鈦合金、復合材料等有望借著航母建設的軍品訂單實現技術升級繼而轉民用。

信息系統：航母編隊的大腦和神經中樞，整合各作戰單元并使之成為一個規模龐大的有機整體。航母編隊的建成將為電子信息系統的改進升級提供最佳的實戰平臺，并與北斗導航體系結為一體。

投資建議：以下公司將成為我國建造航母編隊和獨立建造航母的直接受益者，給予重點推薦：

中船股份：公司是我國大型綱結構、成套機械工程制造基地，其大股東江南造船集團現已正式入駐中船江南長興造船基地，該基地未來有望成為我國獨立建造航母艦艇編隊的重要平臺。公司作為該基地的核心配套加工中心，未來將直接受益于航母編隊大規模建設。

航空動力：公司是國內大型航空發動機制造基地企業，未來中航工業唯一的航空發動機整合平臺，目前正在進行對南方和黎陽發動機資產的整合；未來航母若下水，公司將成為艦載機發動機和護航艦艇燃汽輪機供應商。

寶鈦股份：公司是中國鈦工業龍頭企業，是目前國內唯一具有鑄－鍛－鈦材加工完整產業鏈的企業；高端航空鈦材的高景氣將對公司產生積極影響；同時作為國內最大的航空鈦材供應商，建造航母帶來的艦載機需求將提升公司軍品銷售。

華泰證券 王軼銘 （五顆星）：天眼最牛分析師實時排名（航天與國防）第6名

長期增長無憂，短期主題豐富

航天軍工上市公司將長期受益我國國防現代化的進程。伴隨經濟實力的增長，解放軍的任務已經擴展到維護海、陸、空、天、電磁五維空間的國家利益。解放軍現有能力還不能完全適應任務的變化，國防現代化建設將是我軍未來相當長一段時間內的主要任務。不斷增長的經濟實力和不斷擴展的國家安全內涵，都使得我國國防開支能夠在未來10-20年持續穩定增長，保證我軍現代化建設的順利實施。航天軍工上市公司將長期受益。

航天軍工是高端裝備制造的先鋒。中國傳統經濟增長模式已經無法持續，實施經濟轉型是唯一的出路，中央已經展示出了實施經濟結構調整和產業技術升級的強大決心。國防工業歷來是新技術和產業升級的先鋒。我國政府已經通過實施國家重大專項和發展重點技術關鍵設備，在航空航天和國防領域率先開始了新技術突破和產業升級。我們根據未來10年國家的產業發展政策和方向，為投資者梳理了北斗導航系統、大飛機項目、航空發動機、通用航空和低空空域放開、航空母艦五個產業投資主線。

持續深化的國防工業資產證券化是重要催化劑。軍工資產證券化是中國國防工業體制改革的有機組成部分。通過資產證券化，可以幫助軍工企業具備自我造血功能，實現提高企業效率、技術水平、綜合競爭力的最終目標。因此，軍工資產證券化趨勢不會改變，并且會越來越深化。航空工業資產證券化率在40-50%左右，兵器工業集團的比例約20%，航天科技和航天科工集團這個比例在10-13%左右。軍工集團后續資產整合空間十分廣闊。

給予“增持”投資評級：首次給予航天軍工“增持”評級。建議按照兩條思路選擇投資標的：1、具備行業壟斷地位，符合未來軍事斗爭發展趨勢，行業龍頭推薦：中國衛星、航空動力、洪都航空、哈飛股份；2、未來存在資本運作可能。推薦：烽火電子、成發科技、中航精機、江南紅箭。

中國衛星（600118）：北斗導航產業主要受益者

北斗導航產業將進入快速發展階段。北斗二代導航系統的建立將拉動北斗二代導航芯片、導航終端、授時設備、基于位置的信息系統和運營服務等相關衛星應用市場的快速增長。根據測算，2020年中國衛星導航產業預計達到4000億。按照國際地面設備通行25－30％的占比、北斗多模導航地面設備80％的國產化率比例，2020年我國北斗相關地面設備的市場規模將從目前的5個多億上升至1000億左右。尤其是軍方和行業用戶在國家安全戰略下需求將快速釋放，預計2011年下半年進入爆發期。

公司將成為北斗導航產業主要受益者之一。目前影響北斗產業規?；l展的除了北斗天基體系之外，最主要的制約因素是具有核心知識產權的接收機芯片的設計尚存在不足。公司公告放棄了盈利能力偏弱的芯片制造環節，采用OEM方式進行生產，專注于芯片設計。公司芯片已經成為國內首款經過權威部門測試合格，并進行商業流片和產品應用的北斗基地處理芯片。公司的技術實力、資金實力和客戶資源等綜合優勢突出，將成為北斗導航產業大發展的主要受益者之一。

公司面臨的是增長確定、國家重點支持的廣闊市場，而且隨著公司部件資產整合和新產品市場的逐步開拓，2012年將步入快速增長軌道。預計2011、2012、2013年公司EPS分別為0.39、0.51和0.68元。

烽火電子（000561）：資本運作或將打開新空間

解放軍加快信息化建設是公司高速增長的重要保證，新產品為業績提升打下良好基礎。在公司主營業務中，通信設備占75%以上，通信設備的毛利率維持在47%左右的水平。在未來2-3年內，公司還有3-5款利潤率更高的新型號要投入使用，利潤率存在繼續上升的空間。

后續資本運作或將為公司發展打開新的空間。根據A股市場經驗，軍工資產注入上市公司后，一般在6-12個月有融資計劃，公司作為是陜西電子信息集團下面的唯一一家上市公司，后續可以有融資、實施股權激勵或注入陜西電子信息集團其他軍品資產的多項可能。目前電子集團下面還有導航設備、火控制導雷達、起降雷達、氣象雷達等多項軍品制造資產，估計軍品收入約12-13億，利潤規模2-3億。我們認為無論后續采用何種資本運作方式，公司將受益國防軍工資產證券化，提升內在投資價值。

公司作為A股市場上不多的軍用信息化裝備提供商，其產品是我軍C4ISR系統的重要節點，未來成長空間廣闊。高利潤率新產品為未來業績提升打下了良好的基礎。后續資本運作的可能性也為公司提供了較好的投資催化劑。預測公司2011－13年EPS分別為0.20、0.29、0.39元，合理股價區間為13-14元。

說明：

天眼分析師實時排名：今日投資在國內首創分析師客觀評價體系，從收益獲取能力、盈利預測準確度兩個角度出發，兼顧短期（近三個月）、中期（近六個月）、長期（近一年）三個時間段，采取定量方式對分析師進行實時跟蹤評價。所有的分析師排名統計數據，均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預測及投資評級。“天眼分析師實時排名”每天更新，詳細排名情況和分析師最新研究成果發布于今日投資“在線分析師”網站（www.investoday.com.cn）和經濟觀察網（www.ok153.com）。

分析師星級：評定依據為投資評級收益得分和盈利預測準確度得分。計算中，投資評級的收益得分權重為2/3，盈利預測準確性得分權重為1/3。得分最高的分析師評定為5星級，以此類推，得分最低的分析師評定為1星級。分析師星級在每年的分析師年度評選時更新，并保持一年不變。