銀行業位居關注度排行第三名

今日投資財經資訊有限公司對“當前分析師關注度最高行業”進行統計發現，近一周銀行業獲得分析師青睞，有33家機構發出73份研究報告跟蹤該行業，位居分析師關注度排行榜第三名。

經歷2010年漫長調整后，銀行股終于在2011年初迎來持續向好的行情。2011年一季度由于良好的年報和季報業績推動，銀行板塊取得了較好的收益。二季度以后由于市場對行業關注點從業績增長轉向宏觀緊縮政策，行業走勢出現震蕩下行。期間包括對政府融資平臺貸款的擔憂再起和資本充足率計算細則的征求意見導致對銀行的持股信心下降。

然而我們從銀行分析師的研報得知，分析們對銀行未來業績普遍存在良好的預期。其中齊魯證券分析師程嬌翼謹慎預期，Q2銀行上市公司整體業績仍將可達30%的增長，2011年全年銀行上市公司業績增長22%。同時判斷，當前上市銀行二級市場的估值水平僅為1.3XPB和8.2XPE（對應2011年業績），向上的機會遠大于向下的風險。進一步指出，倘若市場在中報后逐步轉向對2012年業績和估值的關注，當前上市銀行股價對應的2012年的PE和PB分別為1.1X和6.9X，似乎更找不到悲觀的理由。

面對當前銀行股股價與行業基本面背離的情形，投資者禁不住要問這是為什么，什么時候出現轉機？該如何把握未來銀行股的投資機會呢？讓我們走近銀行業最牛分析師，去聽聽他們對此的分析以及及對銀行業的投資建議。

二、誰是銀行業最牛分析師？

根據今日投資和《經濟觀察報》聯合發布的“天眼分析師實時排名”數據，銀行業《最牛分析師》映入我們眼簾：

注： 天眼分析師實時排名，是依據客觀評選的原則，從不同的時效收益、延續的動態跟蹤及當前的市場認同度等方面構建多維度的分析師跟蹤體系。所有的分析師排名統計數據，均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預測及投資評級，每日實時更新，詳細排名情況和分析師最新研究資訊發布于今日投資在線分析師網站（www.investoday.com.cn ）和經濟觀察網 （www.ok153.com）

最牛分析師的最新觀點

國金證券 陳建剛（四顆星）：天眼最牛分析師實時排名（銀行業）第4名

銀行股股價與基本面難以背離

銀行股股價之所以與基本面背離，是因為宏觀以及市場環境變化所導致的市場預期變化?；久娓咴鲩L，股價下跌的背離中，宏觀經濟下行、貨幣政策超預期緊縮、嚴厲的監管政策出臺是形成未來基本面增長趨勢悲觀預期的主要原因。

陳建剛判斷，銀行2011年全年業績增長確定，貨幣政策緊縮難超預期，宏觀經濟形勢并非向下，行業監管政策明確，對未來基本面增長趨勢并不悲觀。預計今年上市銀行利潤增長26%。1）規模增速為16%，與M2增速保持一致，杠桿率監管不會對上市銀行整體資產規模增速構成限制；2）凈息差上升19BP；3）信貸成本為0.62%，2.5%的撥貸比不會對行業盈利預測增速構成實質影響；4）成本收入比下降0.5-1個百分點。

貨幣政策緊縮難超預期，宏觀經濟形勢并非向下，信貸成本將保持平穩，不會出現對于貸款質量惡化而下調全年業績增速預期的擔憂，所以不會出現基本面業績高增長股價下跌的背離。行業監管政策明確，不會再有更嚴厲監管，未來經營環境明確。1）四大監管工具并不比之前市場預期更嚴；2）下調小企業貸款風險權重和上調房地產開發、交通運輸類貸款風險權重，合計對上市銀行資本充足率影響中性。

當前銀行股能夠跑贏大盤。銀行股跑贏大盤的原因：1）銀行的業績能夠符合或超出預期；2）快速信貸投放帶來業績增長預期；3）宏觀調控有放松跡象；4）流動性預期改善。銀行股具備超額收益基礎：1）估值具備優勢，進一步大幅折價的可能性不大；2）上市銀行利潤增速高于工業企業利潤增速；3）宏觀調控力度不會比預期更大；4）對于行業本身的監管政策預期足夠充分。

行業策略：今年推薦銀行股的根本邏輯在于“估值安全+業績確定性高增長”，當前這一邏輯依然未改變。當前行業1.3x11PB已經反映對于未來盈利足夠悲觀的預期，該估值水平無論是歷史水平還是與其它板塊估值比較均已處于歷史低位，具備較高安全邊際。今年銀行股行情的根本觸發因素在于業績高增長。預計上市銀行中期凈利潤同比增長31%，依然保持較高增速。持續推薦的投資組合排序是：民生、浦發、深發展、招行；短期內關注光大銀行的“H股發行+中期業績高增長”機會。

民生銀行 (600016)：息差和業績彈性較高的

業績穩定的股份制銀行，業務模式具有創新優勢，在加息通道中具有較高的息差和業績彈性。

2010年集團實現歸屬于母公司股東的凈利潤175.81億元，同比增長45.25%；2011年第一季度實現歸屬于母公司股東的凈利潤62.1億元，同比增長45.47%；公司資產負債業務發展較為協調，業務結構轉型較有成效。

2011年第一季度凈息差為3.01%，環比提升7BP；公司凈息差處于上市銀行中較高水平，預計全年凈息差有望保持進一步回升的態勢。2010年末集團不良貸款余額73.39 億元，比上年末減少0.58 億元；不良貸款率0.69%，比上年末下降0.15%；撥備覆蓋率270.45%，同比增加64.41%。

2011年第一季度末資產質量繼續保持穩定，良好的資產質量狀況有助于公司維持穩定的盈利水平?；诠据^為良好的基本面和安全的估值邊際，維持公司“推薦”評級。

招商銀行（600036）：精耕細作成就零售優勢

長期精耕細作成就零售優勢。零售業務相比批發業務需要長期持續的投入才能獲取相應的回報，對客戶的維護也比批發業務更加繁瑣。招行7年來將零售業務作為其戰略布局的重中之重，除了資源配置上予以傾斜，招行定位清晰，戰略執行力強，成就了同業領先的零售品牌。

招行零售優勢明顯，未來將受益于零售業務快速發展。招行零售優勢有：優質服務積累了良好的客戶基礎和客戶結構；人才儲備數量充足，結構合理，素質優秀；電子銀行、財富管理、私人銀行和金融產品的領先優勢；信用卡的精耕細作；品牌優勢。

隨著居民財富的增長，個人存款以及理財需求的釋放，未來零售業務空間也將隨之擴大。零售業務有低資本消耗、零售客戶總體風險低和銀行議價能力強的特點。招行零售優勢地位確定，只要持續扎實地積累零售優勢，招行會成為未來零售業務發展的最大受益銀行之一。

投資建議：長期看好。零售業務是中國銀行業未來的發展方向，招商銀行是該方向的優秀代表，我們長期看好，維持“買入”評級。11年招行PE和PB分別7.8倍和為1.66倍（融資前），估值溢價已不明顯，估值安全比較高。近期股價受限于融資不確定性，建議積極關注招行的投資機會。