經濟觀察報 記者 彭友 中信證券醫藥行業研究員李朝所走的可謂一條“根正苗紅”的路線：畢業于蘭州大學生物系；進入醫科院基礎所下的基因藥品中試基地；中科院微生物所就讀研究生；進入醫藥企業研究部門；成為中信證券研究員。

“2009年，我當年醫藥企業的東家康泰生物民營化，被一個擁有優秀產品線企業（北京民海）的老板收購?；叵?005年左右看好的在研品種和企業，5年后銷售額狂漲，企業也在IPO。這也讓我這個做品種分析出身的人再次深刻地認識到，創新是醫藥企業的發展動力源泉。這也使我更喜歡研發型的企業，喜歡有好品種的公司，從以往重點推薦的公司看，如恒瑞醫藥、長春高新、雙鷺藥業、萊美藥業、翰宇藥業等，都是偏于研發型的。”6月8日，李朝在上海對本報表示。

在深圳康泰生物研究部門期間，李朝主要負責收購評估工作，三年里遍觀國內外主要生物醫藥品種，并對國內外不少生物醫藥項目進行過談判。他記憶深刻的是，2006年所談判的浙江天元，當時價格并不高，但是由于不能給絕對控股權，股東審批沒能通過。到了2011年，諾華8億收購公司85%股權，價格令人驚愕。他們錯過的收購公司還有與古巴免疫中心合資做單抗藥物的北京百泰，現在已在IPO。

身為過來人，李朝深知醫藥企業的不易。他當時身處一個由研發階段的初創企業，研發項目推進緩慢、資金籌集艱難等諸多困難歷歷在目。本科畢業后參與研發的一個一類新藥項目，從1992年立項，1994年申報臨床，2000年拿到新藥證書，2005年實現盈利，其間股東幾易其手，基本是10年拿到個新藥，這還是當年審批較易的情況下，現在是愈發艱難了。

經一個師姐的介紹，李朝2006年不經意間進入證券業，一個幾乎沒有看過行情軟件，也僅有少量財務知識的工程師做了分析員。但由于他扎實的醫藥基本功，寫的《疫苗行業深度報告》、《生物醫藥行業深度報告——迎接新一輪生物醫藥淘金潮》獲得業內好評。

但李朝坦陳，在入行初期的表現并沒有令自己很滿意。2006、2007年是托牛市的福，推薦的股票大漲。2008年熊市推薦的股票照樣跌得一塌糊涂，不過他還是成功發掘了雙鷺藥業等股票。“不過可以肯定的是，我當時推薦的股票應該表現相對好一些，否則也不會被《今日投資》評選上了。”李朝對記者笑言。

醫藥股總是不乏表現的機會。2009年“甲流”來襲，李朝與同事根據2003年浙江天元在SARS期間依賴流感疫苗暴富的經驗，迅速推出《華蘭生物取得毒株點評——今年流感疫苗有望帶來較大貢獻》的報告，提示了華蘭生物的投資機會。事后證明，公司的流感疫苗銷售遠超市場預期，公司股票也因此漲幅巨大。

作為一個從基本面角度看待公司的研究員，李朝一直持有的觀點是：“好公司即使不在底部買，仍會獲得很好的投資收益。”2009年6月，他在中恒集團調研，根據產能、單價及行業的增速算業績，意識到找到了一個高彈性牛股。這時中恒集團離2008年底部已經漲了3倍，不少人擔心已經漲了太多，單品種銷售太大。但他找了各方面數據驗證，仍然堅持推薦該股。后來到最高點時，該股又漲了8倍。

去年，醫藥股漲幅27.9%，在中信29個行業中排名第三，今年跌幅14.6%，排名倒數第五。成為A股重災區，其中多數股價已經腰斬，不少投資者割肉不迭。但李朝告訴記者：“站在目前這個時間點，醫藥行業又再次進入了較好的投資區。”

他指出，目前中國醫藥制造業近十年年均復合增速不僅快于全球醫藥行業增長率，而且快于中國經濟GDP增速。1999—2010年醫藥工業收入CAGR 21.5%，利潤總額CAGR 25.8%，行業毛利率保持平穩，利潤總額率逐漸提高。IMS預計，中國醫藥行業地位將不斷提高，到2011年將上升至全球第3位。國內醫藥方面，從宏觀層面而言，醫改的深入以及政策層面的支持，都將使得國內醫藥市場保持快速的增長勢頭（預期收入增長20%，利潤增長25%）。從微觀層面而言，企業一方面由于新版GMP改造、環保要求提升、能源和原材料漲價，運營成本正在逐漸加大；另一方面藥品降價的壓力又將降低企業的毛利率水平，而新藥審批收緊造成企業缺乏新的增長點。另外，擁有渠道優勢的商業龍頭企業進入工業領域，將會對醫藥制造業（特別是普藥生產商）造成較大沖擊。

“在這樣的市場環境下，擁有‘護城河’的企業，才能在長期競爭中確立優勢，分享醫藥市場增長的盛宴。從較長的時間段看，我們看好研發創新型企業。”李朝對本報如是表示。

（本文不構成投資建議，僅供參考?。?/p>