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中外融資差別

我們投資好樂買的時候，它已經做過首輪融資。這點是中國市場和國外市場最大不同之一。許多中國公司通常在吸收首輪融資前后便開始盈利，這種情況在國外鮮有發生，通常被投資公司融資四五輪，投資者才有退出的機會。而國內企業通常只融資一輪或兩輪，就能給投資者提供退出的機會了。這也是造成國內項目競爭激烈的原因之一，被投資公司在交易上常常處于“主動”地位。

2004年我回到中國的時候，搜狐、新浪已經上市，VC在中國市場已經不陌生，雖然不像現在這樣能熟練地與投資者洽談融資條件，但很多人都知道VC能帶來怎樣的價值?，F在，創業公司在中國已經快速成長起來了?！鞍俣取币幌?，便會搜索到很多融資攻略，好的公司也呈現出被“搶購”的局面。

很自然，人民幣基金隨之在國內迅速膨脹。2010年PE市場已經明顯地分成兩塊，一塊是人民幣基金，通常投資本土設立的公司，希望未來在中國境內上市。一塊是傳統的美元基金，投資那些通常注冊在開曼群島或者維爾京群島、未來可能在境外上市的公司。

2005年的時候，中國大部分創業企業喜歡采用“中中外”模式。當時的中國證券交易市場沒有像現在這樣開放和活躍，我們當時也沒有計劃在中國A股市場上市。藍汛公司選擇上市地點時，自然按照原計劃選在美國。

2008年的時候，人民幣基金還略顯保守，到了2009年，已有70多只人民幣基金誕生，而同時期募集的美元基金不到10只。如今，除了人民幣基金驟增外，保險公司也可以參與私募投資項目，使國內的競爭環境越來越激烈。

英特爾投資于2008年開始在國內用人民幣投資，為被投資企業未來A股上市提供便利。能以多種貨幣在全球48個國家和地區投資是英特爾投資的一大優勢。我們在世界各國設有分公司和辦事處，并不斷增加對美國本土以外的投資數額。我們還設立了多種行業和區域性基金，以便更有效地在特定技術領域和地域進行投資。

在中國，我們于2008年設立了總額為5億美元的第二個英特爾投資中國技術基金，該基金主要面向從事新型軟硬件開發和服務的中國技術公司，致力于推動中國本土的技術創新并促進中國信息技術產業的發展。同時，我們也在探索被投資企業在國內上市和國外上市的有效平衡。希望在未來一兩年內，英特爾投資用人民幣和美元投資的公司能夠是五五對分的比例。

穩健2011

用“穩健”來定位我們2011年的投資策略，并不代表英特爾投資的投資步伐會放慢。我們為2011年設立了投資項目數額和金額雙增長的目標，希望在今后幾年內將第二個英特爾投資中國技術基金投完。

2011年，我們可能會更專注電子商務項目。2010年的VC/PE熱潮使市場對電子商務企業的估值過高。我們在2010年也曾經看好一些項目，但由于過高的估值只得放棄。我認為，2011年會涌現很多好機會，市場會保持一個比較理性和穩定的增長態勢。

如果經濟增長趨于平穩，那么融資公司的心理預期會趨向現實和合理?；仡?010年，不僅僅是被投資公司，投資者本身也有過高的期待，導致一些融資企業估值過高。這種情況產生的大背景在于，投機與投資需求大量涌入快速增長的新興市場，包括中國、印度、巴西等。2011年全球的經濟情況將有所改變并將恢復一個相對穩定的增長態勢。

除了電子商務，2011年會有新的熱點行業冒出來，需要資本市場的扶持，特別是消費電子行業。有一些行業發展一兩年后，估值可能會提高。一個優秀的投資者，不僅要有能力判斷識別行業領先公司，更要有能力預測行業和公司未來發展態勢。對于英特爾投資來說，我們相信永遠有機會存在，永遠有機會等待發掘。

（許盛淵：在加入英特爾投資中國區之前，他是英特爾投資北美地區的投資經理。他還曾服務于德勤會計事務所、安然北美投資部，參與對金山軟件和珠海炬力等公司的投資。）