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外資PE在中國

記者：近一年來，中國私募股權投資市場表現異?；钴S，業內甚至用“全民PE”來形容PE的持續升溫。你怎么看待這種現象？

蒂姆·詹金斯：這個市場的確有巨大機會。中國目前有無數新創PE，盡管現在規模很小。而之前進入的一些外資PE或者成為中國本土PE的競爭者，或者與之合作。我想對中國PE而言這會是非常有意思的一個時刻。當然現在有一點混亂，這么多人都想參與，上萬家可能太多了，最終會剩下少量規模很大的PE。那些業績不佳的PE會消失，經營不錯的則會成為市場的領導者，募集到更多資本，成為更具專業性的機構。我想任何一個國家都是如此。

記者：既然你提到很多國家都經歷過PE風起云涌的時刻，作為先行者的它們可以給中國哪些經驗和教益呢？

蒂姆·詹金斯：最重要的一點是，業績不錯的PE自然會給投資者很好的回報，好于在公開市場的表現，但這無疑是少數。事實上大多數是賠錢的，后果波及非常之廣。好壞之間差距甚遠，因此，投資者需要花長時間來選擇合適的PE。其次，PE對投資者來講代價高昂，因為你要支付每年2％的管理費以及20％的利潤。這可能是公司轉型的良好機遇，但前提是你一定要找對合作者。

記者：對境外PE而言，作為新興市場的中國對它們意味著哪些機遇和挑戰？

蒂姆·詹金斯：最主要的挑戰自然是來自政策和相關規定，包括外資如何持有和交易細節，以及如何本地化處理項目和找對合適的項目。因為外資并不具備那種能帶來好機會的“圈子”優勢。

目前通常有兩種方式，一種是在香港或內地建立基金，按照正常的架構、以美元為主體運作，歐美投資者通常建立的都是這種基金，但往往因諸多限制不能拿到最好的項目；另一種就是最近討論很多的人民幣基金，比如美國最大的幾間，百仕通、凱雷、TPG，都與政府合作成立了此類基金。政府無疑會給它們更多機會，但也決定了它們不能從美國的投資者處而只能在中國本地募資。

就目前來看，全世界投資中國的愿望都很強烈，但更多只能以前者的形式。其中最有意思的地方，正在于中國在多大程度上允許外資來推動中國PE市場的發展。

現在人民幣基金面臨的最大問題正是它們不能募集到想要的足夠資本，我想百仕通募集到的與想要的相距甚遠。雖然可能有人說中國目前公募和私募基金加起來有40萬億，但人民幣基金依然面臨從本地投資者中間募款難的問題。

記者：那在你看來，哪種形式會成為未來趨勢？

蒂姆·詹金斯：兩種形式都會發展，一切取決于政策趨向。如果前者可以分享到更多參與項目的機會，境外投資者可能依舊會選擇如此，它們并不愿意說把你的錢拿出去，然后一切按當地規矩辦事。你不難發現，相當一部分境外基金是亞洲基金，它們其實是為整個亞洲服務，可能在中國找到好的機會后，就會去香港、印度、臺灣等等。這對它們而言很有吸引力。它們在這里已經十年了，體會到政策的很多變化。十年對于私募基金這個市場來說是很長的時間，它們已經具備了很大的靈活性。如果印度的政策進一步放松，也可能會選擇去那里。所以我覺得這依舊是境外風投未來在中國投資的主流形式。國內很多公司可能也傾向于選擇這種形式的境外資本，因為會獲得其他很多機會。