興業證券：轉型延續盛世 牛市震蕩前行（1）

　　估值相對合理的大市值行業，包括，金融（銀行、券商、保險）、鋼鐵、

交通運輸、房地產、機械（汽車汽配、鐵路）等；主題投資抓藍籌股、奧運題材

執筆人：張憶東, 李彥霖

投資要點：

展望大趨勢：三大轉型延續A 股傳奇

轉型之一：經濟增長方式轉型

經濟轉型、產業結構升級，經濟增長機制由“投資－出口”驅動向“消費－投資”驅動轉變，經濟增長方式由粗放式向節能環保、產業升級的集約式轉變，將支撐中國未來至少10 年的快速健康增長。

轉型之二：居民理財觀的變革

當前，中國民眾理財需求進入釋放期，但是，證券資產占家庭總資產的權重依然偏小。而流動性過多的問題將長期存在，同時，民眾缺乏投資渠道。因此，財富效應將繼續推動A 股市場的空間。

轉型之三：資本市場轉型

股權分置改革引發的中國資本市場轉型依然在繼續，包括，促進產業升級、優化資源配置的功能，推動上市公司從隱藏利潤、轉移利潤向釋放利潤的轉變，資產注入等。

下半年展望：夏日涼風，秋高氣爽

三季度：謹慎！關注五大變數，超配藍籌

變數一，三季度宏觀調控預期提升。變數二，在中期業績明朗化之前，對市場估值的分歧大。我們認為，合理估值水平是相對的，應該反映全社會的資金成本，應該反映資本市場中的資金成本，應該反映出成長性“預期”。變數三，香港回歸十周年，港股行情導致結構性分化加劇，題材股受到壓制，藍籌股有安全邊際。變數四，擴容提速。變數五，“大小非”解禁動力提升。我們認為，市場將在3600-4400 點區域震蕩。

四季度：樂觀！和諧社會，和諧牛市

“十七大”前后，行情有望向上選擇，再創新高。首先，市場對于2008年中國經濟增長的預期會更加樂觀。一方面，是因為政府換屆年效應，另一方面，是因為奧運會舉辦年效應。其次，業績增長明朗化。

投資機會：相對合理估值藍籌、景氣行業、奧運下半年，大盤將繼續在分歧和疑惑中震蕩前行。長期來看，關鍵問題依然是尋找估值相對合理的優秀企業！

行業配置

超配——估值相對合理的大市值行業，包括，金融（銀行、券商、保險）、鋼鐵、交通運輸、房地產、機械（汽車汽配、鐵路）等