經濟觀察報 記者 廖杰華  三分之二的銷售規模，大體相當的銷售均價，凈利潤比萬科高出近12億元，中海地產的盈利能力再次讓老大萬科別有一番滋味。萬科總裁郁亮亦承認：萬科真正的對手是中海，與我們旗鼓相當的始終是中海。 

數據顯示，在總資產、營業收入、銷售額等經營規模指標上，萬科仍排名國內上市房地產開發商第一位，但在凈利潤額、資產負債率、凈資產收益率、營收利潤率和成本控制等所有經營效率指標上，中海優于萬科。

盈利冠軍 

業界普遍認為，中海更加注重成本控制和利潤，萬科則更為重視規模和資金周轉的速度。 

中海2009年實現凈利潤74.7億港元，營業收入373億港元。萬科的在營業數據和銷售額等規模指標上更為優秀，2009年實現營業收入488.8 億元，銷售額首次突破 600 億元。 

但中海的盈利顯然更為出色，相比2009年萬科53.3 億元凈利潤，中海2009年的凈利潤達到了創紀錄的74.7億港元，2008年中海地產的凈利率26.73%，而同年萬科的凈利率為9.8%，前者是后者的2.73倍。 

凈利潤之差，并不代表萬科的房產售價低于中海。數據顯示，2009年萬科的銷售均價9557元/平方米，中海董事局主席孔慶平表示，中海2009年銷售均價在10000港元/平方米左右，與萬科大體相當。 

顯然，萬科還在償還2007年高價拿地的代價。數據顯示，萬科在2007年新增土地儲備的平均地價一度高達3581元/平方米，在2008年也高達2059元/平方米。為此，2008年末萬科根據當時的市場情況，對可能存在風險的13個項目計提存貨跌價準備12.3億元。2009年，由于市場已經回暖，萬科對2008年末計提跌價準備的項目進行了跟蹤評估，對其中9個項目計提的跌價準備進行了全額沖回，但過高的土地價格還是影響到了萬科的利潤。 

相比中海，管理費用、營業費用過大一直是萬科的心病。由于中海帶有強烈的“國資”色彩，薪酬改革多年原地踏步，正是由于萬科的“海盜計劃”對中海人力資源形成的壓迫，中海在薪酬提升上，開始調整，但其工資付出顯然無法與民資公司相提并論。 

萬科2006年年報顯示，隨著銷售規模的擴大，管理費用和營業費用也快速增長，增幅分別達到34.19%和63.88%，這一現象在2007年并未好轉，增長幅度分別為90.91%和105.22%，兩項費用共占總收入的8.3%。根據中海多年的財報，其每年度營銷、管理等費用占總收入的比例合計都低于5%。 

2009年萬科的管理費用和營業費用有了一定幅度的下降，兩項費用占營收比例為6%。  

中海的成本控制一直是行業的標桿，在萬科、富力、合生創展等大公司中頻頻有中海高管現身，即是明證。

穩健財務 

2009年，中海的現金余額為238.9億港元，連同未動用的銀行額度，可用資金達到265億港元，凈負債比率僅為22.4%。 

這是中海地產一貫的風格。中海向來以港企和記黃埔和新鴻基等為榜樣，講究風險控制，在發展時相對謹慎，追求有質量的增長，這是中海不斷尋求降低貸款比率的一個原因，與國內其他地產商形成鮮明對比。2005年－2007年，國內房地產市場井噴之際，很多企業都選擇了高負債瘋狂擴張，資產負債率超過70％的比比皆是，而中海在2005－2007年的資產負債率分別是42％、45％、52％。為了保證理財的穩健，中海還將現金流管理每月平衡一次改為每周平衡一次。2008年，中海的資產負債率也只有46.8％。在這點上中海和萬科有著共同的追求。