恒大地產再發債 融資規模超IPO(2)

不僅是發行規模超過業內預期，年利率也高于業內預計的10%-11%。2009年9月，碧桂園共發行3.74億美元的優先票據，年利率11.75%；2009年11月，雅居樂發行3億美元優先票據，年利率10%，融資成本都低于恒大。

“恒大地產與規模相近的世茂、雅居樂、碧桂園相比，負債與總資本的比率要更高?！蹦碌现砀笨偛?、分析師曾啟賢表示：該公司以債務來提供資金的融資策略，也使得其預計的債務杠桿（調整后債務/資本值約55%—60%）處于一個較高的水平，而上述三家開發商這一比值約為45%—50%。

曾啟賢表示，恒大地產的發展歷史比較短，這些都使得恒大債券的風險高于上述同類債券，依據穆迪評級，碧桂園公司評級比恒大地產高兩個級別，而碧桂園的債券評級比恒大高一個級別，所以，恒大債券的年利率高于碧桂園達到13%，也在預期之中。

今年1月5日，恒大公布2009年銷售業績，合同銷售額達到303億元。恒大之前還表示，2010年的銷售目標為400億—450億元。

“2010年恒大預期銷售是400億元，他的發展模式肯定會按照這個預期來做。這樣投入的資金就會高，一旦收入達不到的話，就可能出現資金缺口?！痹鴨①t表示，恒大一貫采用進取策略，絕對不是一家保守的公司。

要實現業績大幅增長，必然要增加投入。如果恒大在今年要實現400億—450億元的銷售額，中銀國際的一份分析報告認為，恒大在今年要交付740萬平方米的建筑面積，才能實現這一收入預期，為此恒大需要支出290億元的項目建設成本開支；而78億元的補地價余額，將有30億元在2010年結算。僅這兩項資本性開支，總額達320億元。

有分析師認為，恒大發債融資，一部分會用于償還結構擔保貸款，此外，恒大也可能因為資金得到補充，而啟動江蘇啟東的超大項目。恒大啟東項目，總體量達1700萬平方米之巨，總投資75億元。恒大啟東公司的一名員工表示，該項目何時啟動，目前還沒有消息。

“由于中國房地產業延續其追求高增長和擴大規模的一貫策略，其債務可能會再次上升，并超出IPO時的水平?！蹦碌细笨偛眉娓呒壭庞迷u級主任蔡承業2009年12月15日表示，“已獲穆迪評級的開發商當中，在IPO后的兩年內，債務對總資本比率普遍都會上升，部分升幅甚至達到10%—15%，因此我們預計近期上市的開發商當中，大部分亦會出現類似的趨勢?！?/FONT>