華能收購大士600天(2)

關鍵7天

這個結果來之不易。淡馬錫突然要求，華能國際需要盡快完成交割。

2008年3月，著名投資銀行貝爾斯登陷入困境。3月10日那周開始，事情開始惡化。信用危機引發了擠兌和融資困難，貝爾斯登現金被迅速抽干。淡馬錫此時表示急于要拿到資金，并設定了大士能源交易的最后的交割期限。

截至這個月，淡馬錫的投資組合當中，金融業投資占據40%。這個板塊恰恰是此輪危機中受影響最大的板塊。后來有分析說，淡馬錫可能是這個時候想要將實業資產拋售，以抄底買進金融資產。

無論淡馬錫的動機如何，此時，華能國際不得不面對的是，他的競標對手已經有表態：可以3天完成交割。

時間是中國企業的命門所在。比如，對于一家國有企業而言，一項交易的招標文件出來之后，決定是否參加，需要國家審批；整理文件參與競標，又要審批；這些工作約摸需要3周時間，僅僅拿到招標文件就比競爭對手遲了很多。當交割時間被壓縮到數天之內的時候，這些弱點就表現得特別突出：交易對手往往會說，如果跟你達成交易了，如果國家沒有批準，那么這筆本來可以成的交易就會黃了。

對于華能國際而言就更是如此，華能此時是以華能國際的身份來展開收購的。不過，華能國際三地上市，需要公司董事會和政府機構批準，如果走完程序，幾個月的時間就可能過去了。

淡馬錫要求盡快落實交割，拿到現金。對于華能方面而言，唯有將收購主體變更為華能集團，才有希望實現突破。

華能方面決定如此行動。協商之后，淡馬錫將時間鎖定在7個工作日，并要求華能遞交保證金。

這是一個系統工程。所有材料部需要重新修改，并要將一般需要2個月才能完成的程序在7天內走完。

審批需要通過國家發改委、商務部、國家外管局等等。關鍵問題是，就時間而論，這是一個一環扣一環的疊加，而非可以并行的流程。商務部要看到發改委的文件才會簽署，而外管局必須看到商務部的審批才可以放行。

當然，最終的結果是事遂人愿，華能國際總經理劉躍國總結說，“堅持”才有可能，沒有政府的大力支持這件事是辦不成的，“符合政策、齊心協力非常重要。早溝通、直接溝通也非常重要?！?

重組

2008年3月24日，華能集團以42.35億新元完成交割，收購大士能源100%股權。收購的主體是中新電力公司，這是華能集團為收購設立的殼公司。同年6月份，華能集團將大士能源全部股權轉讓給華能國際，并完成交割。

這是一筆巨款。華能的自有資金購匯1.97億美元，其他的大部分資金來源于貸款。利率是基準利率上浮60至80個基點，這在當時的資金市場上是比較具有競爭力的融資方案。

這些貸款帶來了巨額的財務費用。

新加坡電力銷售是市場化的，誰的成本低，誰就具備優勢。任何成本上的節約都將構成華能在新加坡電力業務的競爭力。

不過，按照新加坡的稅法，這種收購下的財務費用無法在稅前抵扣：稅法規定，只有直接用于購買資產的貸款利息才能在稅前抵扣；而中新電力購買的是大士能源的股權。

為此，華能設計了兩套方案，以達到節稅目的。

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