如果中國可以做空(2)

無做空機制也可投資

記者：在中國，可能很長一段時間沒有做空機制，你又會如何投資？

Kevin：作為我們來說，我們現在有1350億美金的全球資產管理，主要投資者是大的機構客戶，我們有很大一部分是不用賣空的，我們是做長期投資的，我們也有很多投資的流程，建立各種投資組合，這是我們主要的業務。

130/30屬于公司新產品，我們也是前年年底開始推出的，我們認為這個能夠更好地利用我們投資的思想和我們投資流程的優點，如果無法在中國做空，我們還是可以提供長期投資的方式。

記者：你們1300多億的資產中有多少比例是投資于長期的策略，有多少是投資于“130/30”策略的。

Kevin：130/30”現在大概只有20億美金左右，剩下的大概有一千多億都是在長期投資，實際上它們都是長期性投資，但就是說這種是能夠允許賣空還是不允許賣空，他們從投資的期限來說，基本上是相似的，這就是允許賣空和不允許賣空的區別，沒有別的投資時間上的區別，一般來說，如果投資人喜歡這種的話，相對來說他們投資的忍耐性可能稍微差一點，我們的目的是讓他們都是長期的，現在這是我們主要的業務。

至于新策略的業績，在過去一年多的時間里，“130/30”總的來講，要比長期投資更好。

記者：但是系統性的風險你們肯定是沒辦法避免的。

 Kevin：我覺得在國外有一個非常流行的看法，每個基金管理人都有他最強的地方，我們認為最強的地方就是我們的選股，如果你是一個投資機構，你有三個問題需要解決，一個是怎么樣選下面的基金經理，然后這些基金經理會持倉率百分之百，你雇他的目的是他幫你選股，他不是要考慮市場變化，最后你再找一個懂市場的人專做市場，他通過指數期貨，用股指、債券指數和現金來做，因為他完全不需要跟你的投資組合有什么關系，他可以通過買空、賣空來調節你的倉位，這樣對你下面的投資組合影響很小，你就把一個大的投資流程變成一個個小部分，每個部分只做自己應該做的事情，不去考慮別人的事情。

因為每個基金管理人都有他最強的一點，如果我是選股的基金經理人，你會相信我能夠控制這個市場了，我覺得很多人是沒有這個能力的，所以每個人都提供自己最好的，加起來的結果可能最好。

比如我選擇了5個基金經理，五人每人拿20%的錢，然后我再雇另外一個經理，他每次告訴我應該用多少個指數期貨來改變現在的投資倉位。假如說你現在百分之百投資了，如果這個時候有個人告訴你應該有更多的現金，可以賣空20%的指數，雖然通過這樣賣空操作，但總倉位來永遠都是不動的，還是百分之百。

這個過程聽起來好像很簡單，但操作起來很復雜，第一，賣空有很多很復雜的層次，比如從操作層面上看，國外的法律規定，你要賣空一個股票，首先必須借到這個股票，然后再賣空，所以你先去找誰愿意借給你。另外，你要賣空再去買的話，按照外國的規定你不能拿這個錢去買，這個錢必須留在這兒，你必須把這個股票做抵押，去借30塊錢去買。從風險的角度來說，買一個股票最大的可能性可以虧百分之百，賣空一個股票，最大的可能性你不知道能虧多少。而且買賣過程中，實際上你的成本是雙向增加的，整個增加會有大概20個基準點左右，所以收益率必須要保持高于這個20%的基準點。

記者：哪些客戶比較感興趣做這個東西呢？

Kevin：現在我們為什么跟很多大的機構客戶在談這個，因為他們很感興趣，也在找我們，你可以看全世界的退休基金，他們面臨一個很大的問題就是很難找這樣產品的提供者，其實市場就是這樣，有人贏肯定有人輸，有人比市場漲得多，肯定就有人比市場漲得少?；鸸芾砣四芴峁┑膬r值就是你怎么能比市場漲得更多，這個是很難拿到的，所以他們找到幾個經理以后，他們希望這些經理能夠提供超額的回報，而130/30給他們提供了很好的平臺，提供一個高于基準的收益。

因為過去幾年，在國外整個股票市場的通病是什么呢，它的市場波動性很小，積極基金管理人把股份都開始變小了，130/30就能把這個增加，這也是為什么很多大的機構需要130/30策略的原因之一?，F在很多大的機構都在考慮是不是要把它以前的百分之一百的投資模式變成130/30，現在有很多大的機構現在都在變。

因為這是一種新的嘗試，如果你把很多東西混在一起，大家可能并不知道你的東西有多少好處。我覺得將來作為中國的投資需求，肯定會需要很多種不同的投資產品，有的人會喜歡風險少一點的，有的人會喜歡高風險、高回報的，像130/30這種，將來QDII發展起來，我覺得他們都會考慮加各種投資產品在里面，130/30也會成為其中一個。

記者：你們在研究這個數據模型的時候，有多少個數據指標公司為你們提供。

Kevin：全球我們有80多個給我們提供數據的公司，我們拿到所有的公司的財政和信息，然后我們衡量公司的話，大概是把公司分成170個行業，同時把它所有200多個財務指標我們都看，最后我們在優化投資組合的時候，我們又會看到大概有40多個基本面的風險因子，還有另外國家和行業的風險，都可以看到。

這個模型我們已經做了很多年，這就是我們為什么認為130/30是一個很好的利用我們能力的產品。對于我們來說，我們永遠在找還有什么其他的風險，但是現在從風險模型的建立來看，我們并不比其他的投資管理人有更高的風險。我覺得投資行業這點很好玩，很多時候你研究了很長時間，你會發現我基本上弄懂了，某件事情一發生，還有有很多你不明白的，所以我覺得這是投資業一個經常性的挑戰。

記者：你們31%在亞洲投資，主要包括哪些市場？

Kevin：我們在印度沒有130/30，因為在很多新興市場賣空的話，成本很高。所以我們現在只是在發達國家和地區，比如說香港、新加坡、澳大利亞、新西蘭這四個市場現在有130/30，有對沖基金類型的投資方式。但在A股我們還沒有拿到QFII，但是我們在香港有，在香港投資H和紅籌股。

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