CPI再創新高，加息逼近

雖然2月份CPI上升的部分原因是一次性因素的結果，比如中國新年假期和雪災，但是這將促使進一步的緊縮措施。鑒于本月中國全國人大會議特別是政府工作報告對通脹的關注，中國人民銀行或將面臨更大的壓力來采取措施應對不斷上升的通脹威脅。報告指出，“當前物價上漲、通貨膨脹壓力加大，是廣大群眾最為關注的問題?！痹谶@一問題未得到解決前，中國政府不可能會停止緊縮腳步，即使政府的政策工具仍然受到人民幣升值步伐的掣肘。

中國1月份CPI同比增幅達到7.1%且2月份更是飆至8.7%。從部分來看，央行行長周小川似乎迫切要求人民幣加快升值以作為抑制通脹的工具，這在最近表現為人民幣兌美元不斷走高。同時，中國外匯儲備在1月份增長了616億美元。再綜合貿易和投資數據等因素，當月可能有多達500億美元的投機資本流入中國。但是，人民幣升值步伐加快也可能是這些投機資本近期流入的推動力。

我們預期中國央行將面臨更大的壓力來實施加息和收緊窗口指導政策以限制貨幣增長。并且，對匯率的持續管制也限制了央行的選擇。央行前副行長吳曉靈上周評論稱，貨幣緊縮“只是剛開始，且并未真正達到緊縮”。此外，商業銀行過度依靠凈利息收入作為收益，這刺激商業銀行最大額度放貸而不顧央行窗口指導。

根據統計局發布的數據，截至目前通脹似乎仍局限于食品，但價格壓力蔓延的跡象開始顯現。近期，白色家電主要生產商宣布提價5%-10%。通脹維持在高位的時間越長，則通脹預期上漲的可能性越大，且隨著提價相應出現，通脹壓力將擴散至食品領域之外。隨著價格漲幅連續7個月高于6%，通脹預期上升的可能性日增。這可能導致漲薪，以及生產成本增加導致消費者物價進一步上漲。

我們預測3月份CPI漲幅將會低于8.7%，但仍可能高于8%。除非食品價格主動回落，如果僅僅是漲幅減緩的話。2008年，CPI上漲4.8%的目標似乎越發遙不可及，因為通脹向其他領域蔓延的風險繼續上升。因此，鑒于中央政府將控制通脹為其首要任務，我們預測加息即將來臨。

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