中國臺灣地區股市46年軌跡

萌芽與初創期

股份制形成和股份制企業的誕生是證券交易行為和證券市場發展的前提，從可考的資料來看，中國抗日戰爭勝利以前，中臺灣地區證券市場是日據時代的“店頭市場”，殖民地當局組成所謂的“臺灣有價證券組合”和“臺灣有價證券株式會社”，其實質僅為日本證券交易所的一個經紀人出售日本公司股票而已，交易量極其有限。

1945年臺灣地區光復后，臺灣當局沿襲了日據時期的“店頭市場”，并依據舊中國證券市場模式進行了改造，但仍以“店頭市場”為主。由于當時島內無大型民營、私營企業，且企業也極少利用公開發行股票方式籌措資金，所以股票交易規模很小。

1949年之后，臺灣經濟極度困難，外債未還，惡性通脹又起。1949年8月，臺灣當局發行公債，這可視為臺灣地區證券交易的開端。

中國臺灣真正意義上的證券市場是從1953年開始形成的。1953年臺灣當局推行了“耕者有其田”的土地改革，即對地主超過3公頃的多余土地進行征購，并轉售給需要土地的農民。在操作上，對地主土地的征收采取有償補貼的辦法，付給地主七成“實物土地債券”和三成“公費事業股票”。

1959年，臺灣當局成立了證券市場研究小組，分析研究證券市場的發展和投資者保護。1961年10月23日，臺灣證券交易所成立，并于1962年2月9日正式營業，這標志著臺灣地區證券市場的發展邁入了一個新的階段。臺灣地區證券交易所由45家金融、信托機構和公民營事業共同集資組成，其中公股占39%，民股占61%，最初資本總額為新臺幣1000萬元（折合美元為25萬美元）。臺灣證券交易所的最高決策機構為股東大會，下設董事會，由13名董事組成，其中常務董事5人，并由常務董事互推1人為董事長，另外還設監察5人，互推1人為常務監察人。

緩慢發展階段

伴隨著臺灣證券交易所的建立，監管當局關閉了店頭市場，禁止在集中交易市場以外進行一切證券交易行為，證券交易走上正規化道路，并獲得快速的發展。1967年，臺灣地區編制了證券市場的第一個加權指數，即臺灣證券交易所加權指數，從而使證券市場的行情有了明確的評價標準。

為活躍股票市場，1973年7月，臺灣地區公布了《授信機構辦理證券融資券業務暫行辦法》，允許臺灣銀行、臺灣土地銀行及臺灣的交通銀行三家開辦股票融資信用交易。1980年4月成立了專業性證券金融機構——復華證券金融公司，集中辦理股票信用交易，臺灣地區股票市場的信用制度從此建立。

從股票價格指數來看，從1963年證券交易所成立到1986年，股價雖有漲幅，但從整體上看還是較為平穩，均未超過1000點（臺股加權指數歷史走勢見圖3）。

加速發展階段

1983年，海外投資者首次被允許通過設立投資信托基金的形式，正式進入臺灣地區證券市場（臺灣股市的政策開放進程見圖5）。臺灣證券市場對經濟發展和外來資本的進入起了積極的作用。股價指數從l983年的765.71點上升到1984年的969.25點。

1986年以后，臺灣地區經濟發展速度放緩，但證券市場的熱度仍未降低。從1986年至1990年，臺灣證券交易所的證券交易量、證券周轉率、加權股價指數等均大幅上升。

當然，在這段時期，臺灣地區證券市場在蓬勃發展的同時也伴隨著起伏，1986年和1987年，股票指數曾分別高達1039.11點和4673.14點，而1988年受臺灣對資本收益稅復征的影響，導致行情股指跌幅達到2333.28點。

隨著經濟的發展，股價指數又恢復正常增長階段。1989年中國臺灣地區證券日交易量高達1000多億新臺幣，按交易量計算成為世界上僅次于美國和日本的第三大股市。

1990年初中國臺灣地區股市達到歷史頂峰，股價從1986年的1000多點上升到1990年2月12日的12682.11點。從2月底開始，股市開始連連受挫，持續下跌。5月份，加權指數跌至6600點，7月份下跌到4450點，到10月中旬，下跌到2485.25點，在八個月的時間里下跌了10197.16點，跌幅達到80%，造就了臺灣地區歷史上著名的股災，在世界證券史上也是罕見的。這次股災共造成市場虧損6兆億，幾乎是臺灣地區全年GDP的1.5倍，整個臺灣地區無論大小企業和個人投資者無不遭受打擊。

理性發展階段

1990年底，臺灣加權指數回升到4530.16點。這場風暴過后，上市公司數量又不斷增加，投資者熱度逐漸回暖，臺灣證券市場步入理性發展階段。截至1993年底，臺灣證券交易所共有上市公司285家，股票種類325種，總市值為5145.41兆新臺幣，成交量為9056.72兆新臺幣。

截至1997年底，臺灣地區股市有上市公司404家，股票種類470種，總市值為9402.28兆新臺幣，成交量為37241.15兆新臺幣。截至2006年，臺灣地區證券市場上市公司687家，總市值15兆7895億新臺幣、占GDP比重 137%，證券商163家共1055家分公司。

臺灣地區的債券市場長期以來一直處于疲弱狀態。在1990年后，伴隨著證券市場的理性發展，債券市場也得到飛速的發展尤其是公債，市場規模不斷增大。公債成交量（包括集中市場與柜臺市場）從1992年起首次超過股票市場，達到107326億新臺幣，到1997年底，成交量上升到403188億新臺幣。債券市場已成為臺灣地區證券市場中的一支主要力量。

在臺灣地區證券市場新的發展階段中，表現出如下特質：

第一、股票市場全球化。隨著全球經濟自由化的日漸盛行，臺灣地區股票市場邁向全球化的步伐也在加快。主要表現在當局允許臺灣地區企業在海外發行境外存托憑證和海外公司在臺發行臺灣存托憑證，允許海外法人投資臺灣地區股票市場等等, 這些措施都是推動證券市場全球化的動力。

第二、券商邁向集團化。1990年臺灣地區股災發生以后，證券商競爭激烈，損失慘重，倒閉現象不斷增加。在這種情況下，證券商興起一股合并風潮。

1990年臺灣地區有400多家券商，至2001年時，券商減少到339家，到2002年底僅存140家。證券商逐步邁向集團化方向。

第三、股市產品多樣化。隨著金融業的發展，臺灣地區證券投資工具日益多樣化，除了原來的各種債券、股票外，還出現了大企業發行的可轉換公司債、受益憑證、海外存托憑證等投資工具，還有附帶認股權的特別債、認股權證、債券期貨、股價指數期貨，個股選擇權和臺灣50指數ETF等。

股票市場的產品多樣化，又進一步推動了股票市場新的發展。

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