《保險資金投資不動產暫行辦法》（下稱《辦法》）出臺后首個險企投資地產的爭議案浮出水面。

中 國 人 壽 （601628.SH，00268.HK）持有遠洋地產(03377.HK)24.08%股份并成為其第一大股東的 “舊聞”，在9月5日保監會發布新規后成為熱點，中國人壽被推至風口浪尖上，市場認為中國人壽可能將按新規被迫減持甚至全部退出遠洋地產。

一些研究人士在仔細解讀過 《辦法》后認為，中國人壽投資遠洋地產屬于“雙面案例”，既可以說“違規”，也可以說“合規”，中國人壽有理由保留股份“不動”。

本報從中國人壽高管方面獲悉，中國人壽不會減持遠洋地產，將繼續維持在遠洋地產第一大股東的位置。

現在最大疑問是，其他保險公司是否也可以這樣：以不超過30%的股份成為某家上市房企的第一大股東，從而間接殺入住宅地產，品嘗這塊目前看起來仍然甜蜜的“蛋糕”？

控股與否爭議

《新規》中對于險資投資不動產規定為 “保險資金可以投資基礎設施類不動產、非基礎設施類不動產及不動產相關金融產品”，并明確規定禁止“投資開發或者銷售商業住宅”以及“直接從事房地產開發建設”等。

市場人士據此認為，中國人壽通過投資遠洋地產進入商業住宅地產，且以第一大股東身份“變身”房地產開發商，撞上了上述兩條禁令紅線，需減持股份或完全退出。

實際上，中國人壽投資遠洋地產的爭議焦點并非在于此，而是是否形成控股關系?！掇k法》第十六條中的第（五）點禁止以下行為：投資設立房地產開發公司，或者投資未上市房地產企業股權（項目公司除外），或者以投資股票方式控股房地產企業，已投資設立或已控股房地產企業的，應當限期撤銷或者轉讓退出。

依照這一條規定，險資是可以以股票方式投資上市房企的，但不能達到控股地位。南開大學經濟學院保險學系主任朱銘來表示，從其個人解讀來看險資是可投資上市房地產企業的：“不是在禁止的范圍之內，就是被允許的?！?P>中國人壽于2009年12月斥資58.19億港元、以每股6.23港元認購遠洋地產9.34億股新股，完成配售及認購持股比例為16.57%成為其第二大股東；今年1月接手中化股份所持遠洋地產的4.23億股，持股比例由16.57%增至24.08%，成為第一大股東。目前，中國人壽僅派公司投資管理部總經理劉暉出任遠洋地產非執行董事。

中國人壽現擁有遠洋地產24.08%的股份，沒有超過50%形成絕對控股的關系，但是否構成相對控股關系而“撞規”呢？國泰君安保險業研究員彭玉龍認為：“雖然是第一大股東，但并不是控股關系，控股關系需要有具體的認定標準，這需要監管部門來認定?！?P>相對控股的認定一般是指是否對公司形成實際的控制權，其出資額或者持有的股份所享有的表決權是否足以對股東會、股東大會的決議產生重大影響，如果股權分散則持股一般要達30%以上；另外，還要看派駐董事會成員人數、管理層人員人數等方面來判定其是否實際“控制”。

中國人壽董事長楊超稱：“按香港現行法律持股不超過30%不算控股，按國內規定不超過50%不算控股?！敝袊藟哿硪桓吖苊鞔_表示，公司不會減持遠洋地產，因為不違反保監會50%及董事占半的限制，只派出一位董事（不形成相對控股關系）。中國人壽方面還強調，對于遠洋地產的投資是財務投資，不參與管理。

申銀萬國房地產研究員李虹分析稱：“遠洋地產是采用職業經理人團隊管理方式，從目前來看中國人壽相信原管理團隊的能力，沒有參與管理，中國人壽還僅僅是從資金財務上對遠洋地產的投資?！?P>對于是否會進一步增持，中國人壽沒有給出正面回答，只是模糊地表示“取決于價值判斷”。目前中國遠洋的第二大股東中遠集團已宣布，未來一年內悉數出售其所持16.85％遠洋地產9.5億股。中遠集團是受“央企退出地產”的限制而去意已決?！皳私?，這部分中國人壽應該不會接?！币晃唤咏h洋地產人士對此表示。

“新規”的口子

“這是《辦法》公布以前發生的，以后監管層還是會比較嚴格，其他險企不會輕易被獲準?！币晃徊辉妇呙难芯咳耸空J為，這將成為特開的“口子”，因為高比例持股上市房企實際上面對較大風險，“中國人壽實質上形成了對遠洋地產的相對控股，對其經營不可能沒有影響。目前商業住宅地產業依然較為賺錢，但未來由于政策和市場原因均存在不確定的風險，而對于保險資金來說，投資安全是第一位的?！?P>險資在保障安全的情況下盡量追求高收益，商業住宅地產的高收益對險資的誘惑不言而喻。2010年上半年，遠洋地產營收達47.5億元，同比增37%；凈利潤11.5億元，同比增72%。

中國人壽也在投資遠洋地產僅僅數個月就獲得良好收益，中國人壽副總裁劉家德表示：“目前（中國人壽對）遠洋地產投資收益理想，年化收益率為7%?！敝袊藟凵习肽昕偼顿Y收益率為2.51%，簡單年化總投資收益率為5.06%。

朱銘來認為：險企投資不動產應該謹慎第一，國家對房地產的調控以及市場本身將帶來不確定性，房地產未來經營風險較大，“保險資金作為穩健第一的原則應盡量回避，不宜過多從事商業地產的炒作?！?P>對于《辦法》中險資投資不動產的解讀，朱銘來認為，險企應該圍繞養老、醫療、汽車等再建項目、工程為主軸，例如建養老院、投資醫院以相關的股權投資等。