在券商直投 （證券公司旗下的直接投資公司，即股權投資）備受“利益輸送”質疑的風口浪尖上，券商和監管層再也“坐”不住了。

本報獲悉，近期證監會已經從各證券公司調閱了直投的相關信息，以便更深層地研究和審視這項業務?！爸饕窃u估甄別一些風險，看到底這個行業還需要做點什么?！敝槿耸糠Q。

面對各種質疑和指責，“當事人”證券公司打算坦然面對，擬共同推出行業公約來以示正身，“這其中包括了中信證券、海通證券、中金公司等10來家大型券商?！绷私獯耸碌娜耸繉τ浾咄嘎?。

招商證券副總裁湯維清稱：“不能在潑臟水的時候，把孩子都潑了，總得有人來說這里面有個很好的孩子啊?！?P>券商直投再次開放已有近三年時間，部分項目通過創業板IPO獲得數倍甚至數十倍高收益，“直投+保薦”的模式被質疑利益輸送，甚至與PE腐敗聯系在一起。不過，前段時間曝光的中信證券謝風華、國信證券李紹武案，均是保薦人的PE腐敗，與券商直投沒有關系。

券直投受上述種種質疑和負面影響，使得這項業務走到了十字路口。券商直投會像2000年的開放一樣以取消告終，還是繼續推進完善，充滿了未知數。

取消直投？

一家券商直投公司的高層透露，目前市場上激烈的反對聲音不絕于耳，建議取消券商直投已不僅僅是個別聲音。

在談到券商直投時，中國人民大學金融與證券所所長吳曉求稱：“原則上不能做，有重大關聯影響?！彼睦碛墒恰爸卫砗懿?，信息披露不完善，影響公正性”。

券商直投項目一般是Pre-IPO階段的投資，目前已有超過十家過會，其中90%是“直投+保薦”的形式。創業板現在正是造富時代，數十倍甚至上百倍的市盈率，使得以Pre-IPO形式進去的券商直投業務賺得盆滿缽滿。

在香港和美國市場，券商 “直投+保薦”是很普遍的現象，該業務的收入占國外成熟券商總體收入較大比重。英皇證券研究部副總裁林建華認為，券商直投被質疑根源在于內地創業板巨大泡沫產生的財富效應，而該業務本身屬正常業務?！皟鹊氐馁Y金實在太多了，創業板剛剛開通，還不成熟。在美國和香港，創業板當中有很多每天都沒人買賣的，退市的也很多?！绷纸ㄈA說。

至于在監管方面，林建華表示香港和美國監管不是很嚴，是一種非常開放的態度，“你可以很容易發IPO，也可以高定價，只要有人做傻瓜愿意買就可以?！?P>林建華認為，如果創業板不再火熱，投資者變得理智成熟，券商直投風險加大，恐怕那時不是叫停券商“直投+保薦”，而是鼓勵該業務，以使高風險的創新產業能夠生生不息。

在2000年券商直投也曾開閘，但最終因創業板未推出以及風險隔離不夠部分券商巨虧收場而最終叫停。今天是否會因創業板開通券商直投狂賺被質疑利益輸送而再次叫停取消該業務？抑或想方設法去進一步規范，或者靜待市場成熟來解決問題？這些問題正在考驗監管層的神經。

利益背后

背負著利益輸送的嫌疑，券商壓力很大。

“不排除個別存在問題的可能性，但如果真的存在問題，我們也希望查處，以示公正?！蹦炒笮腿唐煜碌闹蓖豆救藛T認為，個別嫌疑使得整個券商直投行業集體受指責，“如果真有問題應該由監管部門甚至法制部門來處理，從而法制的歸法制，市場的歸市場?！?P>上述券商直投部人士稱：“今年已經看了100多家公司，可投的非常少。一家新能源公司向我們開出了30倍PE的高價——我們能夠堅持的就是價高的不投?！比讨蓖兜膬瀯菰谝患壥袌鏊坪醪⑽达@現，一些中小企業對包括券商直投在內的投資者，都堅定咬定自己的要價，券商想低價進去不是容易的事。

商機網是華南最大的B2B公司，年盈利已超千萬元，目前已與50多家投資機構接觸，至今仍未成功引進投資者，公司CEO向雋對投資方的要求包括能改善公司內部治理，能夠幫助公司引來第二輪、第三輪投資，對公司上市有很多社會資源，在公司上市后融資方面起到幫助。券商直投正好符合其要求，不過向雋的原則是，“如果對價高可出售20%股權，價格偏中15%，價格低只出售5%?！痹诮涍^數輪談判之后已經顯得非常老到，他說價格第一。

西安凱星電子今年4月份引進了達晨創投，獲得了1500萬的資金，公司總經理趙新正說：“達晨有知名度，其過去投資的企業IPO率比較高，后續引進投資交給他們去做?！?P>“券商直投低價進去可能性很少，首先要跟其他PE公司一樣去競爭，同時券商之間以及與其他金融機構也存在競爭?！鄙鲜鋈讨蓖度耸空f。

在松禾資本董事長羅飛看來PE公司與券商直投合作大于競爭，“如果大家一起投資一家企業，能更好地推進為企業做增值服務，產生協同效應?！?P>制度爭議

券商直投究竟該走向何方，吳曉求認為，要么取消，要么改革，后者除非做一些很好的防火墻。羅飛同樣認為，關鍵是防火墻的問題，使其更規范。

目前，券商直投防火墻主要有如券商直投必須設獨立子公司，并要求直投子公司在人員、機構、財務、資產、經營管理、業務運作等方面完全與母公司隔離；對同一企業保薦和直投業務，投資持股比例以7%為上限；定期向監管部門報告項目運作、退出安排、關聯交易及合規狀況等。

在美國和香港，投行做直投僅需要成立子公司或者專門的部門，以達到防火墻的作用，“他們也不一定就是對的?！眳菚郧髮H投行的做法并不以為然，他認為海外與國內是兩個完全不同的市場。

“對于同一家公司，券商做了直投就不能做IPO，以規避關聯交易?！毕鄬τ谕晟浦贫纫酝七M券商直投業務，吳曉求認為這才是最好的防火墻。

但上述券商直投公司高層則覺得這樣對券商并不公平，“公募基金既開展了公募業務，同時也有做專戶理財，不能說存在利益沖突嫌疑就不讓公募基金公司做專戶，只要做好了制度安排和嚴格監管，券商不會也不敢逾越雷池?！?P>