4月5日到7月16日，119天，農業銀行以意料之外的速度登陸滬港兩地資本市場，中國最后一家國有大型商業銀行改革收官之作完成。

這家有望成為全球最大IPO的上市公司，其上市過程是最長也是最短。長在從股份公司成立到上市將近三年，短在從啟動上市程序到最終上市只用了三個月。受市況低迷和公司基本面等因素影響，機構和散戶投資者對農行的興趣遠遜于此前上市的其他國有大行。

回溯農行百日上市歷程，從啟動到最終成功上市，幾乎每個環節都有“破例”之處，充分顯示出這一標志著國有大銀行改革的收官之作的特殊意義。

“清明節計劃”

今年初，關于農行年內能否上市似乎還存在變數。服務于農行上市的中介機構人士表示，當時也是常?！奥犅剣鴦赵焊邔?，部委高層之間的任何消息，非常敏感，大家常常根據這些消息來揣摩農行在今年上市的可能性”。

3月底4月初，國務院正式批復銀監會關于大型銀行2010年補充資本的請示。此時，國務院確定了“7月15日A股上市”的時間窗口。

當初，央行相關人士對本報表示，認定是否讓農行上市的標準是其能否把三農業務做好做實。后來農行突然被允許以上市方式擠入大行融資隊伍，主要原因有為了收官國有商業銀行改革，補充農行自身的資本充足率，甚至還有說法是為了節省審計會計費用，“如果今年不上市，就要再審計一次，就需要交兩次費用，這也是國有資產流失”。

即便對國際業務并不十分發達的農行來說，國務院要求 “A股籌集一點、H股多解決一點”也在上市融資上具體體現。

據了解，中介機構人士對將大頭放在H股是有保留意見的：“國際化程度不高，業務少……但在香港上市會有這樣那樣的要求?！?P>隨著上市時間窗口的最終確定，被稱為“清明節計劃”的農行上市方案和時間表出爐。

“非常保密，央行會簽的時候我們都不知道，更不用說這個上市時間點了。我們也是后來才知道的?！毖胄幸晃凰揪旨壒賳T表示。

共有21家中外投行4月初收到了農行的邀請，分別于4月7日、8日參加了承銷農行H股和A股的選秀。4月14日傍晚，農行分別通知了各家投行最終的選拔結果。

“銀行啟動上市到最后上市成功，一般要至少半年，但農行僅用了3個月，幾乎每天的完成任務時間和計劃分毫不差?！鞭r行承銷商人士向本報表示，農行用多處“破例”走完了上市過程。

先期進駐農行項目的中介機構都說，農行項目做得很辛苦，其高管和上市團隊更換了多次，這些都需要磨合。

自清明節啟動以來，所有的程序都嚴格按照時間表進行，每天都完成了時間表中的任務。4、5月份，中金公司和中信證券開始為招股說明書打草稿，在建行招股說明書的基礎上進行“挖坑”、“填空”。

“保送”上市

不過，即便 A股承銷商多達4家，財務顧問2家，但要在一個月多內做出一份高質量的招股說明書著實不是一件容易事。

據了解，銀河證券和國泰君安各寫了一部分，再由財務顧問招商證券和海通證券來檢查一遍，最后再由承銷商統稿。值得一提的是，農行參與度很高，因為“時間太緊張了，等消化完資料再寫就來不及了，只能特事特辦”。某承銷商人士稱。在H股方面，其招股說明書由美國律師執筆。

5月25日，農行已經能拿出相當一部分材料去證監會接受初審了。6月9日證監會發審委召開第89次發審會，審核農行A股首次發行（IPO）申請。據悉，當時發審會只是就近期熱點，也即政府融資平臺、房地產壓力測試向農行及其承銷機構進行了提問，但整個發審會基本上是“問歸問，答歸答”。

而香港聯交所相對嚴格，對此前銀監會、審計署所出具的針對農行的報告都對農行進行了質詢，甚至一些不甚合規的廣告等也被提及。

就在上市啟動期間，農行爭取到了一項較大的免稅政策，即針對其全部縣域機構采取和此前農信社一樣的稅收政策，對此經國務院批準，國稅總局還專門下了文件。

類似這些文件都是后來陸續補給監管機構的。本報從承銷商人士處了解到，此次農行A、H兩地上市材料的申報，采用了一種預先提交申報稿的制度，也即預先提交一部分主要材料，相關的部委批準文件、蓋章頁后續提交。按照常規，公司提交上市申報材料都需要一次性交齊，然后證券監管機關出具反饋意見，如果需要補充再繼續補充。

6月17日，農行在上交所網站刊登了《招股意向書摘要》、《發行安排及初步詢價報告》，18日正式通過申購平臺啟動初步詢價。

另一個市場所熟知的“破例”是農行A股戰略投資者比例突破30%的底線，投資機構的數量也創造了27家的新紀錄。

據媒體報道，農行曾找到匯金公司，表示此前針對參與三大行再融資的配股計劃，因大股東未明確表態，市場一直存有疑慮。而匯金有責任讓低迷的銀行股回到合理區間，改善農行的上市環境。6月21日晚間，匯金公司對外公告稱，將積極支持工、中、建三行采取包括配股在內的再融資方式有序補充資本。

“最大的感悟是似乎 ‘沒有做不到，只有想不到’?！币晃粎⑴c農行上市的核心中介機構高層對本報稱，“農行這個客戶太特殊，做成沒有懷疑，但在如此短的時間內做成算是奇跡。農行8萬億元資產關乎國家命脈，和其他國企相比，有牽一發而動全身的力量?！?P>6月29日，農行公布了A股每股2.52-2.68元的價格區間。緊接著，7月7日，農行確定了其A股發行價格為2.68元。

作為最后一家上市的大型國有商業銀行，農行IPO的詢價和溝通的過程不可避免地帶有一些 “攤派”的因素，但本報采訪到的保險、基金、央企財務公司和信托等部分投資者表示，這次定價過程中，投資人行為并未受到太多影響，從結果上看依然很市場化。

航空系統的央企航天科工作為戰略投資者出了15億元投資農行，又同時進行了網下申購，但其兄弟公司航天科技對尚未上市的光大銀行情有獨鐘，準備了資金投資光大，而沒有投資農行。

既參與了定向戰略配售，又參與了網下申購的中國人保相關負責人表示，關于定價的拉鋸“有很多故事，但還是留到以后講”，總的來說，他認為定價過程是相對市場化的，農行具備中長期投資價值。

但力保不破發的行為則有刻意之嫌。15日的行情顯示，在最后的12分鐘里，農行成交量高達近250萬手，成交金額近7億元。

值得注意的是，在這250萬手的成交里，主動性賣出占據了大部分，而且全部是在2.69元的價格成交?！叭绻麤]有大量的資金護盤，農行很可能破發?！笔兰o證券分析師張毅認為，不排除有機構資金刻意為了保住農行的發行價而動用大量資金護盤。

未來挑戰

“上市了不一樣了，香港的法律更加嚴格，甚至廣告投放范圍、文件發布等都有嚴格的規定?！毕嚓P人士表示。

“上市后更要按照游戲規則行事?！币晃晦r行上市中介稱。

“上市是把雙刃劍，一方面它大大充實了資本金，為農行未來發展奠定了資金基礎，另一方面作為上市公司，將在公司治理方面更加嚴格要求，而這種要求受到監管者、投資者、媒體的多重監督，比如在信息披露方面，決策的作出方面，需要更為嚴格地遵守公司法規定。上市之后可能就沒有那么多特事特辦了?！眳R金公司一位人士表示。

2009年，農行實現凈利潤650.02億元，當年末總資產88825.88億元，各項存款74976.18億元，各項貸款41381.87億元，資本充足率10.07%，不良貸款率2.91%。

據媒體報道，2010年上半年，農行現凈利潤可望超過460億元，同比增長約40%。