轉讓頻現高溢價 保險股權成投資新貴
近期泰康人壽15.6%股權報價10.5億美元轉讓事件引起業界矚目，其27倍的PE（市盈率）釋放出保險股權溢價水漲船高的信號。
日前，一位平安人壽的員工以原始股價格向同行轉讓其持有的1萬股平安股份后，又以50元/股的價格從該位同行手中如數贖回全部股權，該員工確信平安股價還能再度攀高。
有業內人士透露，曾溢價8倍的合眾人壽股權如果現在轉讓的話，至少能賣出20元/股的好價。
“這正在成為一種共識，基于保險業特殊性，溢價股權叫賣的還是保險公司的內涵價值與行業前景?！币患冶ｋU公司風險控制部門負責人稱。
高溢價頻現
無論是轉讓方，還是受讓方，似乎都已默認保險股權溢價數倍甚至數十倍的現實。從新華保險、合眾人壽到泰康人壽，乃至盈利狀況并不理想的天安保險，其股權價格屢創新高。這讓諸多利益方（股東、投資者）相信保險股權的溢價并非小概率事件。
不久前，5家股東集體轉讓持有的天安保險部分股權。這些股東一年前的增發價不過1.1元/股，現在的公開掛牌價為1.98元/股，而天安保險尚處在虧損狀態。
近日又有消息稱，天安保險45.57%的股權將整體轉讓給江信國際集團及其下屬兩家公司，成交價將不低于掛牌價。
按泰康人壽2008年稅后利潤16.87億元（約2.5億美元）計算，15.6%股權報價10.5億美元，股權轉讓的市盈率高達27倍。受中國保險新規限制，法國安盛保險欲出讓其擁有的泰康人壽15.6%股權，轉讓同時吸引了新加坡國有投資機構淡馬錫、美國私募股權公司黑石集團及美國私募投資機構巨頭KKR等國際機構的目光。
數據顯示，2008年泰康人壽保費收入577.45億元，新單價值同比增長67%。償付能力充足率為205%，資產總額為1919.77億元，稅后利潤16.87億元。
理論上，保險公司的估值分為相對和絕對估值法，前者通過市盈率(PE)或市凈率(PB)計算保險公司價值；后者考量保險公司的內涵價值，即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現金流和公司評估基準日的資產現值來估算公司價值。
“盡管泰康股權溢價20多倍，顯示該交易可能采用了相對估值法，但后者仍然是目前保險公司常用的方法?！币晃槐ｋU公司高管說。
在上述高管看來，市盈率只是相對靜態的財務指標并不足以說明問題，保險公司自身的規模與業績成長性如何，才是股權轉讓價格高估與否的關鍵因素。
不過，在上海產權交易所2006年的一次掛牌公告卻顯示，燕山石化公司持有的泰康人壽全部股權的掛牌價格為1.25億元。以其總股份8.52億股計算，單價約為2.5元/股。泰康人壽當時的總資本為555.6億元，總負債6538.46億元，2005年的營業收入176.74億元，營業利潤1.01億元，凈利潤8183萬元。另外，早些時候，同年2月，曾有國有企業在中國產權市場掛牌求購泰康人壽8000萬股，求購價1.9元/股。
從1.9元/股、2.5元/股再到溢價20多倍，短短三年間，泰康股價增值居然近20倍。
即使按精算評估法測算，泰康人壽股權的增值空間仍然很高。對外經濟貿易大學保險學院王穩教授說，保險股權溢價是個大概率事件，因為保險作為朝陽產業，除一般股權定價估值體系外，還有投資者對行業發展背景的預期，溢價很正常。
也有人預估，泰康人壽一旦上市，其價格至少在30元/股左右。
新華人壽股權更是如此。2006年11月，北京中招國際拍賣有限公司拍賣北亞實業（集團）股份有限公司持有的新華人壽2163萬股法人股，結果成交價每股高達6.6元，總金額達1.43億，溢價近7倍，創下當時保險股權溢價之新高。
2007年5月18日，中國保監會首次動用保險保障基金，購買新華人壽22.53%股權時，綜合考量諸多客觀因素，最終亦給出了5.99元/股的合理溢價。
估值仍“物美價廉”
但是，保險股權溢價的籌碼到底有多少呢？
以目前市場排名11位的合眾人壽為例，2006年11月，合眾人壽以每股6.5元的價格共計8.6億元向意大利歐利盛金融集團溢價出售19.9%的股份，該收購價格還創了中資保險公司首次海外增資的最高價格。
次年11月，合眾人壽以每股8-8.5元的價格向日本太陽生命保險株式會社轉讓3393萬股的股份（占總股本5.09%）。
一位投資者說，如果政策允許的話，他愿意以超過10元/股的價格受讓合眾人壽股權。據業內人士估算，依據目前市場行情，合眾人壽股權不低于20元/股。
合眾人壽2009年總保費57.6億元，同比增長5.1%。
一位業界分析人士稱，與同期開業的生命人壽相比，合眾的個險占比和續期率指標明顯超出，這意味著合眾公司的新產品價值較高，進而計算的內涵價值也相應提高，自然就能賣出好價格。
這種溢價還體現在員工持股上，如前述員工持有的平安股份。據悉，合眾人壽在相關政策叫停之前，也曾實施過股權激勵及員工持股?，F在持股觀望的員工期盼公司上市后，其股價能實現數十倍的增值。
不過，自2008年5月8日下發的《關于防止脫離中國國情向公司高管人員發放巨額薪酬的通知》（保監發[2008]24號）中，稱有股權激勵的，一律暫停授予和行權。同年12月，保監會再出新規，暫停實施股權激勵和員工持股計劃。
上市保險公司股權估值方面也是見漲趨勢。2010年伊始，多家證券公司的報告稱，目前保險股股價已經接近于估值底部，2010年上升空間可能達到40%左右。同時，由于保險行業處于不發達階段，可持續保持保費增長勢頭。
聯合證券分析師張黎認為，保險股的估值可謂“物美價廉”。
包括存款準備金率上調亦有利于債券收益率上行，加息預期等都將帶來保險公司投資收益率的上升。此外，保險股較好的基本面和行業態勢確保在市場下跌情況下，保險業具有一定抗跌能力。
“保險股權屢屢溢價，除了行業內在特點外，隨著新會計準則的出臺，保險公司的利潤將有可能提前釋放出來，愈加激發投資者的積極性?！币晃槐ｋU公司高管表示。
轉讓頻現高溢價 保險股權成投資新貴
歐陽曉紅
453
2010-01-18
歐陽曉紅
近期泰康人壽15.6%股權報價10.5億美元轉讓事件引起業界矚目，其27倍的PE（市盈率）釋放出保險股權溢價水漲船高的信號。
日前，一位平安人壽的員工以原始股價格向同行轉讓其持有的1萬股平安股份后，又以50元/股的價格從該位同行手中如數贖回全部股權，該員工確信平安股價還能再度攀高。
有業內人士透露，曾溢價8倍的合眾人壽股權如果現在轉讓的話，至少能賣出20元/股的好價。
“這正在成為一種共識，基于保險業特殊性，溢價股權叫賣的還是保險公司的內涵價值與行業前景?！币患冶ｋU公司風險控制部門負責人稱。
高溢價頻現
無論是轉讓方，還是受讓方，似乎都已默認保險股權溢價數倍甚至數十倍的現實。從新華保險、合眾人壽到泰康人壽，乃至盈利狀況并不理想的天安保險，其股權價格屢創新高。這讓諸多利益方（股東、投資者）相信保險股權的溢價并非小概率事件。
不久前，5家股東集體轉讓持有的天安保險部分股權。這些股東一年前的增發價不過1.1元/股，現在的公開掛牌價為1.98元/股，而天安保險尚處在虧損狀態。
近日又有消息稱，天安保險45.57%的股權將整體轉讓給江信國際集團及其下屬兩家公司，成交價將不低于掛牌價。
按泰康人壽2008年稅后利潤16.87億元（約2.5億美元）計算，15.6%股權報價10.5億美元，股權轉讓的市盈率高達27倍。受中國保險新規限制，法國安盛保險欲出讓其擁有的泰康人壽15.6%股權，轉讓同時吸引了新加坡國有投資機構淡馬錫、美國私募股權公司黑石集團及美國私募投資機構巨頭KKR等國際機構的目光。
數據顯示，2008年泰康人壽保費收入577.45億元，新單價值同比增長67%。償付能力充足率為205%，資產總額為1919.77億元，稅后利潤16.87億元。
理論上，保險公司的估值分為相對和絕對估值法，前者通過市盈率(PE)或市凈率(PB)計算保險公司價值；后者考量保險公司的內涵價值，即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現金流和公司評估基準日的資產現值來估算公司價值。
“盡管泰康股權溢價20多倍，顯示該交易可能采用了相對估值法，但后者仍然是目前保險公司常用的方法?！币晃槐ｋU公司高管說。
在上述高管看來，市盈率只是相對靜態的財務指標并不足以說明問題，保險公司自身的規模與業績成長性如何，才是股權轉讓價格高估與否的關鍵因素。
不過，在上海產權交易所2006年的一次掛牌公告卻顯示，燕山石化公司持有的泰康人壽全部股權的掛牌價格為1.25億元。以其總股份8.52億股計算，單價約為2.5元/股。泰康人壽當時的總資本為555.6億元，總負債6538.46億元，2005年的營業收入176.74億元，營業利潤1.01億元，凈利潤8183萬元。另外，早些時候，同年2月，曾有國有企業在中國產權市場掛牌求購泰康人壽8000萬股，求購價1.9元/股。
從1.9元/股、2.5元/股再到溢價20多倍，短短三年間，泰康股價增值居然近20倍。
即使按精算評估法測算，泰康人壽股權的增值空間仍然很高。對外經濟貿易大學保險學院王穩教授說，保險股權溢價是個大概率事件，因為保險作為朝陽產業，除一般股權定價估值體系外，還有投資者對行業發展背景的預期，溢價很正常。
也有人預估，泰康人壽一旦上市，其價格至少在30元/股左右。
新華人壽股權更是如此。2006年11月，北京中招國際拍賣有限公司拍賣北亞實業（集團）股份有限公司持有的新華人壽2163萬股法人股，結果成交價每股高達6.6元，總金額達1.43億，溢價近7倍，創下當時保險股權溢價之新高。
2007年5月18日，中國保監會首次動用保險保障基金，購買新華人壽22.53%股權時，綜合考量諸多客觀因素，最終亦給出了5.99元/股的合理溢價。
估值仍“物美價廉”
但是，保險股權溢價的籌碼到底有多少呢？
以目前市場排名11位的合眾人壽為例，2006年11月，合眾人壽以每股6.5元的價格共計8.6億元向意大利歐利盛金融集團溢價出售19.9%的股份，該收購價格還創了中資保險公司首次海外增資的最高價格。
次年11月，合眾人壽以每股8-8.5元的價格向日本太陽生命保險株式會社轉讓3393萬股的股份（占總股本5.09%）。
一位投資者說，如果政策允許的話，他愿意以超過10元/股的價格受讓合眾人壽股權。據業內人士估算，依據目前市場行情，合眾人壽股權不低于20元/股。
合眾人壽2009年總保費57.6億元，同比增長5.1%。
一位業界分析人士稱，與同期開業的生命人壽相比，合眾的個險占比和續期率指標明顯超出，這意味著合眾公司的新產品價值較高，進而計算的內涵價值也相應提高，自然就能賣出好價格。
這種溢價還體現在員工持股上，如前述員工持有的平安股份。據悉，合眾人壽在相關政策叫停之前，也曾實施過股權激勵及員工持股?，F在持股觀望的員工期盼公司上市后，其股價能實現數十倍的增值。
不過，自2008年5月8日下發的《關于防止脫離中國國情向公司高管人員發放巨額薪酬的通知》（保監發[2008]24號）中，稱有股權激勵的，一律暫停授予和行權。同年12月，保監會再出新規，暫停實施股權激勵和員工持股計劃。
上市保險公司股權估值方面也是見漲趨勢。2010年伊始，多家證券公司的報告稱，目前保險股股價已經接近于估值底部，2010年上升空間可能達到40%左右。同時，由于保險行業處于不發達階段，可持續保持保費增長勢頭。
聯合證券分析師張黎認為，保險股的估值可謂“物美價廉”。
包括存款準備金率上調亦有利于債券收益率上行，加息預期等都將帶來保險公司投資收益率的上升。此外，保險股較好的基本面和行業態勢確保在市場下跌情況下，保險業具有一定抗跌能力。
“保險股權屢屢溢價，除了行業內在特點外，隨著新會計準則的出臺，保險公司的利潤將有可能提前釋放出來，愈加激發投資者的積極性?！币晃槐ｋU公司高管表示。
轉讓頻現高溢價 保險股權成投資新貴
歐陽曉紅
453
2010-01-18
歐陽曉紅
近期泰康人壽15.6%股權報價10.5億美元轉讓事件引起業界矚目，其27倍的PE（市盈率）釋放出保險股權溢價水漲船高的信號。
日前，一位平安人壽的員工以原始股價格向同行轉讓其持有的1萬股平安股份后，又以50元/股的價格從該位同行手中如數贖回全部股權，該員工確信平安股價還能再度攀高。
有業內人士透露，曾溢價8倍的合眾人壽股權如果現在轉讓的話，至少能賣出20元/股的好價。
“這正在成為一種共識，基于保險業特殊性，溢價股權叫賣的還是保險公司的內涵價值與行業前景?！币患冶ｋU公司風險控制部門負責人稱。
高溢價頻現
無論是轉讓方，還是受讓方，似乎都已默認保險股權溢價數倍甚至數十倍的現實。從新華保險、合眾人壽到泰康人壽，乃至盈利狀況并不理想的天安保險，其股權價格屢創新高。這讓諸多利益方（股東、投資者）相信保險股權的溢價并非小概率事件。
不久前，5家股東集體轉讓持有的天安保險部分股權。這些股東一年前的增發價不過1.1元/股，現在的公開掛牌價為1.98元/股，而天安保險尚處在虧損狀態。
近日又有消息稱，天安保險45.57%的股權將整體轉讓給江信國際集團及其下屬兩家公司，成交價將不低于掛牌價。
按泰康人壽2008年稅后利潤16.87億元（約2.5億美元）計算，15.6%股權報價10.5億美元，股權轉讓的市盈率高達27倍。受中國保險新規限制，法國安盛保險欲出讓其擁有的泰康人壽15.6%股權，轉讓同時吸引了新加坡國有投資機構淡馬錫、美國私募股權公司黑石集團及美國私募投資機構巨頭KKR等國際機構的目光。
數據顯示，2008年泰康人壽保費收入577.45億元，新單價值同比增長67%。償付能力充足率為205%，資產總額為1919.77億元，稅后利潤16.87億元。
理論上，保險公司的估值分為相對和絕對估值法，前者通過市盈率(PE)或市凈率(PB)計算保險公司價值；后者考量保險公司的內涵價值，即某個時點將保險公司未來一段時間預測的現金流和公司評估基準日的資產現值來估算公司價值。
“盡管泰康股權溢價20多倍，顯示該交易可能采用了相對估值法，但后者仍然是目前保險公司常用的方法?！币晃槐ｋU公司高管說。
在上述高管看來，市盈率只是相對靜態的財務指標并不足以說明問題，保險公司自身的規模與業績成長性如何，才是股權轉讓價格高估與否的關鍵因素。
不過，在上海產權交易所2006年的一次掛牌公告卻顯示，燕山石化公司持有的泰康人壽全部股權的掛牌價格為1.25億元。以其總股份8.52億股計算，單價約為2.5元/股。泰康人壽當時的總資本為555.6億元，總負債6538.46億元，2005年的營業收入176.74億元，營業利潤1.01億元，凈利潤8183萬元。另外，早些時候，同年2月，曾有國有企業在中國產權市場掛牌求購泰康人壽8000萬股，求購價1.9元/股。
從1.9元/股、2.5元/股再到溢價20多倍，短短三年間，泰康股價增值居然近20倍。
即使按精算評估法測算，泰康人壽股權的增值空間仍然很高。對外經濟貿易大學保險學院王穩教授說，保險股權溢價是個大概率事件，因為保險作為朝陽產業，除一般股權定價估值體系外，還有投資者對行業發展背景的預期，溢價很正常。
也有人預估，泰康人壽一旦上市，其價格至少在30元/股左右。
新華人壽股權更是如此。2006年11月，北京中招國際拍賣有限公司拍賣北亞實業（集團）股份有限公司持有的新華人壽2163萬股法人股，結果成交價每股高達6.6元，總金額達1.43億，溢價近7倍，創下當時保險股權溢價之新高。
2007年5月18日，中國保監會首次動用保險保障基金，購買新華人壽22.53%股權時，綜合考量諸多客觀因素，最終亦給出了5.99元/股的合理溢價。
估值仍“物美價廉”
但是，保險股權溢價的籌碼到底有多少呢？
以目前市場排名11位的合眾人壽為例，2006年11月，合眾人壽以每股6.5元的價格共計8.6億元向意大利歐利盛金融集團溢價出售19.9%的股份，該收購價格還創了中資保險公司首次海外增資的最高價格。
次年11月，合眾人壽以每股8-8.5元的價格向日本太陽生命保險株式會社轉讓3393萬股的股份（占總股本5.09%）。
一位投資者說，如果政策允許的話，他愿意以超過10元/股的價格受讓合眾人壽股權。據業內人士估算，依據目前市場行情，合眾人壽股權不低于20元/股。
合眾人壽2009年總保費57.6億元，同比增長5.1%。
一位業界分析人士稱，與同期開業的生命人壽相比，合眾的個險占比和續期率指標明顯超出，這意味著合眾公司的新產品價值較高，進而計算的內涵價值也相應提高，自然就能賣出好價格。
這種溢價還體現在員工持股上，如前述員工持有的平安股份。據悉，合眾人壽在相關政策叫停之前，也曾實施過股權激勵及員工持股?，F在持股觀望的員工期盼公司上市后，其股價能實現數十倍的增值。
不過，自2008年5月8日下發的《關于防止脫離中國國情向公司高管人員發放巨額薪酬的通知》（保監發[2008]24號）中，稱有股權激勵的，一律暫停授予和行權。同年12月，保監會再出新規，暫停實施股權激勵和員工持股計劃。
上市保險公司股權估值方面也是見漲趨勢。2010年伊始，多家證券公司的報告稱，目前保險股股價已經接近于估值底部，2010年上升空間可能達到40%左右。同時，由于保險行業處于不發達階段，可持續保持保費增長勢頭。
聯合證券分析師張黎認為，保險股的估值可謂“物美價廉”。
包括存款準備金率上調亦有利于債券收益率上行，加息預期等都將帶來保險公司投資收益率的上升。此外，保險股較好的基本面和行業態勢確保在市場下跌情況下，保險業具有一定抗跌能力。
“保險股權屢屢溢價，除了行業內在特點外，隨著新會計準則的出臺，保險公司的利潤將有可能提前釋放出來，愈加激發投資者的積極性?！币晃槐ｋU公司高管表示。
- · 北京11部門聯手遏制高房價 | 2010-02-23
- · 袁鵬：擱置結構性議題，搶占金融、氣候國際新秩序當中的主導權 | 2010-02-23
- · 王逸舟:貿易問題由壓倉石變成導火索 | 2010-02-23
- · 美發布新技術政策：誰的網絡戰？ | 2010-02-23
- · 南京收緊住房公積金貸款政策 最高可貸額降至20萬 | 2010-02-23
經濟觀察網相關產品
