社?；鸩俦P寶典：神秘的資產配置目標區間

歐陽曉紅

收益率-6.75%，這是全國社?；鹄硎聲ㄏ路Q社?；穑┏闪?年來的首次年度投資虧損。不過，相對于2008年機構投資者普遍虧損50%，這又是一個不錯的數字。

社?；鹜顿Y部方面表示，其主要是通過投資紀律性再平衡對股票投資實行比例管理。

盡管如此，有感于股市風險難測的社會基金還是做出戰術調整——審慎投資股票，減少固定收益產品，傾向于股權投資，積極參與對中央企業控股公司、地方優質國有企業和重大基礎設施的直接股權投資，并擴大對股權投資基金的投資。

“審慎投資股票，并不意味著我們不看好資本市場，只是投資謹慎而已?！鄙绫；鹩嘘P人士告訴本報。

投資紀律性再平衡

踩“點”很準的社?；鹨幌蚨际鞘袌龅摹帮L向標”。其中，也有作為國家戰略儲備基金，享有信息優勢，大局趨勢判斷準確的原因，使得社?；?年來累計投資收益1600億元，整體年化收益率為8.98%，戰勝同期累計年均2.35%的通貨膨脹率。

數據顯示，去年社?；鹂傎Y產5625億元，基金權益5132億元。全年收益率5.25%。由于國內股票大幅下跌，導致股票資產從浮盈轉為浮虧，交易類資產公允價值變動額約為-620億元，權益投資收益額約為-390億元，基金權益投資收益為-6.75%。

顯然，2008年的負值只是一次“意外”，所幸的是，其業績仍得到業界的認可。

據社?；鹜顿Y部人士透露，2007年，社?；鹁瓦M行了紀律性再平衡操作，使股票投資比例回到了資產配置目標區間。原來，由于股票市場大幅上漲，社?；鸸善蓖顿Y比例，較大偏離了資產配置的比例區間，使之整體風險超出資產配置計劃要求的風險承受水平，需要通過再平衡操作來降低股票投資比例。

“不管增加抑或減少股票投資，均旨在讓股票投資比例保持一種相對平衡，處于目標比例區間——此調整方法就是股票投資紀律性再平衡。它是我們對股票投資實行比例管理的重要內容，更是降低股票投資風險的基本手段?！鄙鲜鋈耸空f。

實際上，面對國內外金融市場的嚴重沖擊，社?；鸬耐顿Y運作，較大限度地減少了短期資產縮水，且為獲取長期收益進行了主動布局；諸如，社?；鹩谌ツ晗掳肽晖ㄟ^指數化投資和委托投資增加境內股票投資。

正如國泰君安分析師表示，2007年社?；饻p倉，理論上去年及今年初應該會加倉。

而依據社?；鸬耐顿Y紀律性再平衡原則，股票占比不到目標比例區間，2009年勢必會加倉。

或許，事實正是如此。社?；鹄^去年7月新開24個賬戶后，去年11月至今年1月，3個月時間，連續增開32個賬戶，而這期間的股市觸底反彈。

社?；鹜顿Y部方面表示，隨著社?；鹳Y產占股票市場市值比例的擴大，股票市場的發展水平將影響基金收益。

其言外之意是，社?；鹩闷湟幏兜耐顿Y引導股市行為；但引導的同時，似乎也有責無旁貸支持資本市場的義務。

“但這有時候會是一種矛盾，比如，幾次股市大跌，政府有關方面便召集保險資金、社?；鸬取畤谊牎_會，打招呼，要求維穩救市，起到隱形平準基金的作用?！币晃恢槿耸空f。

至于社?；?“審慎進行股票投資”的態度，信達證券基金分析師劉明軍認為，并不表示其看空A股。相反，其加大對央企、地方優質國有企業等直接投資的表態，有可能會直接或間接利于其重倉的藍籌股。

股權投資的誘惑

既有自身投資策略轉向的要求，也有宏觀形勢的客觀需要，社?；鸾衲曛鞴ツ繕送断蛄斯蓹嗤顿Y。

“隨著產業投資基金試點擴大，以及私募股權投資基金（PE）的迅速增加；發展股權投資基金利于增加直接融資渠道，利于長期資金保值增值，利于培育高質量的上市公司?！鄙绫；鸱矫嬲J為。

去年6月，在“首屆中國股權投資基金年會”上，社?；鹄硎麻L戴相龍曾表示，社?；鹳Y金使用結構已有所調整，原規定總資本的20%投資工商企業，還可拿出不超過社?；鹂傤~的10%投資PE，等于社?；鹜顿YPE的總額度近500億，即在股權投資方面，其可動用的資金超過1200億元人民幣。

社?；鹩?004年入股中比產業基金，2006年又發起了渤海產業投資基金；并承諾對弘毅和鼎暉兩支股權基金各投資20億元。至此，社?；鹗灼诔兄Z出資額共50多億元。

換言之，PE方面，社?；饍H動用了1/10的投資額度；目前尚有九成的投資額度。

此外，社?；鹨淹顿Y交通銀行100億元、中國銀行100億元、工商銀行100億元，京滬高速鐵路股份有限公司100億元。目前，經國務院同意，已以戰略投資者身份參與對國家開發銀行和中國農業銀行的股份制改造。

至于投資中央直管企業改制或改革試點項目的操作方式，社?；鸱矫娣Q，不以控股為目的，不參與日常經營管理，投資總額按成本計算，不超過劃入基金貨幣資產的20%，投資單一項目的比例不超過該項目總規模的20%。

但值得一提的是，循著社?；鹜顿Y大型國企股權項目的軌跡，不難看出，其未來更傾向于投向政府主導的產業基金。

問題在于，“動輒以政府主導的產業基金正面臨市場化轉型的困境，‘官辦’產業基金的投資領域與方向會受到政策性約束，且必須承擔支持國家經濟建設的重任?！睒I界認為。

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