債券牛市券商集體報虧新產品銷售遇冷

胡中彬

　　2008年，A股熊市，債券牛市。

不過，當32只債券型基金2008年凈值平均增長6.63%，大部分債市投資者飽賺一筆之時，券商債券型集合理財產品卻集體踏空債券市場的牛市——集體報虧。

券商集合理財產品業績尷尬背后是其對08年整個市場判斷的失誤——債市大牛單邊行情中過于保守，08年四季度的增倉卻又遭遇債市的下滑。

近期，新的5只債券型券商集合理財產品銷售遇冷，目標50億份的發行規模最終募集資金最高僅為12.9億元，更有兩只募集資金不足2億元。

集體報虧

按照國金證券的統計，截至08年末，存續時間超過1年的債券型券商集合理財產品共有5只，分別為東海東風1號、國都1號安心受益、中金短期債券、國元黃山1號和華泰紫金1號。在這些產品中，08年收益最高的是華泰紫金1號，年收益率為-0.43%；而收益最低的則是國元黃山1號，收益率為-6.62%。這樣的業績與債券牛市并不相符。

上述5只券商集合理財產品全部都是限定性集合理財產品，而按照證監會有關規定，限定性集合理財產品應當主要用于投資固定收益類金融產品，對于權益類產品的投資不能超過資產凈值的20%。相對股市而言，這幾類投資品種風險都較為可控。

“按理說，限定性集合理財產品嚴格要求投資固定收益類產品，應該恰好能夠趕上去年的債券牛市?！币晃徊辉妇呙娜袒鸱治鋈耸糠Q。

2008年以來，央行多次降息打開了債券市場上漲的空間，債券市場迎來久違的牛市。尤其是從8月份以來，債券市場在基本面、政策面、資金面以及濃重的降息預期的支持下震蕩上行，債券收益率大幅下降，債市出現了為期半年的單邊上漲行情。

而債券型基金表現突出，國金證券統計顯示，32只債券型基金凈值平均增長6.63%，為整個公募基金和券商理財產品中的冠軍。

同樣的機遇，債券型集合理財產品卻未能有同樣的作為，群體踏空了08年的債券牛市，全年為負的業績讓券商集合產品大為遜色。

對此，有業內人士認為，券商集合理財產品業績尷尬背后是其對08年整個市場判斷的失誤，“債券型券商集合理財產品過于保守，去年沒有較好配置債券錯失了債市大牛的單邊行情。而數據顯示，這些產品又在去年第四季度開始增加對債券的配置，卻遇到了現在債市的下滑?！?P>資產高配存款

一位券商資產管理部人士則稱，與公募基金相比，券商理財產品一向在投資風格更為穩健，而限定性集合理財產品更是注重風險。但這樣的看法遭到了其他人士的質疑。

“這是不是過于保守和謹慎了？股市不敢投，債券也不敢投，那還能投什么呢？這些產品過于畏首畏尾了?！比袒鹧芯咳耸糠Q。

事實上，券商集合理財產品資產管理報告顯示，這些產品在08年下半年的債券牛市中對債券的配置都非常少，尤其奇怪的是，不少產品主要配置的資產竟然是銀行存款。

以業績最好的華泰紫金1號為例，其08年三季度末的資產組合情況顯示，其銀行存款、備付金、保證金及清算款的市值高達8.8億元，占到了總資產的74.96%，而債券及資產證券化占總資產比例僅為10.65%，證券投資基金占比14.15%。而四季報資料顯示，銀行存款、備付金、保證金及清算款的比例大幅下降，僅占5.92%，而債券及資產證券化產品的比例占16.39%，證券投資基金的比例則大幅度提高至77.32%。

這表明，該產品在08年三季度債券走牛時僅有很少投資在債市，而將大部分資產放在了銀行。四季度時，終于將存在銀行的資產投資了基金。華泰紫金1號并沒有公布具體的基金明細，但有業內人士稱，其主要投資的是貨幣市場基金。

事實上，這些產品中還有表現得更加謹慎的。

國都1號安心受益的資料表明，12月底時，其資產組合中，銀行存款和結算準備金占總資產比例高達98.95%，僅有不足1%的股票、債券配置為0。東海東風1號12月底時銀行存款及清算備付金合計比例占78.96％。而國元黃山1號和中金短債雖然將大部分資產都做了配置，但在債券配置的比例同樣非常有限，而且都是在第四季度逐步加大對債券的配置的。

“有必要進行現金管理，但把絕大部分資產放在銀行太不合理，這和普通投資者自己理財有多大區別？”多位業內人士表達出了同樣的看法。

新發產品遇冷

事實上，券商2008年對債市的集體踏空也成為近期密集發行的債券型券商集合理財計劃銷售遇冷的重要原因。

去年年底，長江超越理財增強債券、平安年年紅債券寶、海通季季紅、中信債券優化和光大陽光5號幾乎同時發行。這些產品的規模均為最高不超過50億份。但在債券市場牛氣沖天的情況下，幾家券商的債券型集合理財計劃的銷售情況均表現不佳。

根據記者從各券商獲得的公開數據顯示，其中，平安證券平安年年紅債券寶集合資產管理計劃自2008年11月18日起向社會公開發行，于2009年1月13日結束推廣，募集到1.55億元資金。

這與其發行目標上限50億份的規模有著天壤之別。

與平安年年紅債券寶相同命運的還有長江證券超越理財增強債券集合資產管理計劃，該產品自2008年11月14日發行，持續29天，最后募集約1.97億元資金。

幾乎同時發行的中信證券 “債券優化”則募集約4.03億元。

海通證券的“海通季季紅”產品原定于11月20日開始募集,至12月19日截止,募集時間為一個月。但為了擴大發行規模,海通證券增加了推廣代理機構，并將募集期延長至2009年1月12日，因此其募集規模達到了10.3億元。

相對而言，于今年1月15日完成募集的光大證券“光大陽光5號”集合資產管理計劃則相對順利，募集資金12.9億元。