冬去春來

澳新銀行大中華區研究總監劉利剛認為一季度數據表明盡管經濟增速略有減緩，但中國經濟仍在迅速增長。澳新銀行維持全年經濟增長9.6%的預測。

海關總署10日發布的數據顯示，今年一季度中國進出口總值8003億美元，同比增長29.5％，累計出現10.2億美元的貿易逆差，為中國6年來首現季度貿易逆差。這被一些經濟學家解讀為去產能化過程的基本結束和內需的強勢。

而去產能化被認為是一個經濟周期的最后一個階段，而新的經濟周期的第一個階段，則是產能短缺。

另外，根據行業分析師的相關產業報告，傳統行業過去三年的新增產能很少。水泥、整車制造、家用電器、紡織服裝、鋼鐵等行業的產能過剩狀況在過去三年有顯著緩解，其中相當部分行業近期甚至出現了產能短缺的征兆。

根據電力行業分析師的相關報告，2011年發電設備利用小時可能會繼續提升5%-10%，2012年之后發電設備利用小時數將繼續顯著回升，2009年可能就是發電設備利用小時在最近幾年的最低點。

電力部門是重要的傳統周期性行業之一，其產能利用率數據對于中國經濟處于產能周期的何種位置具有參考意義?！斑@些微觀的情況也說明上一輪周期的最后一個階段——去產能化——可能已經結束，新周期的第一個階段，即產能短缺和興建初露端倪?！备呱莆脑谄鋱蟾嬷蟹Q。

另一個可以印證經濟新周期啟動指標是正在逆勢上漲的PPI，根據統計局的數據，一季度，工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲7.1%，3月份PPI上漲7.3%，環比上漲0.6%。在PPI指數內部，原材料工業和加工工業之間的裂口在近期明顯擴大，顯示下游行業盈利在改善。

高善文樂觀預計年內經濟增速將波動上升，總體維持在10%到11%這一較高平臺上，通脹將總體可控，經濟周期會在“跌跌撞撞”的試探中啟動。

緊縮將繼續

和對經濟能否順利增長的分歧較大不同，多數經濟學家仍認為緊縮應該是繼續?！安皇蔷o縮過度，而是緊縮還沒到位?！眲⒕S明說?！皣鴥刃枨?，特別是投資依然強勁，可以忽略信貸緊縮帶來的影響，加上強勁的進口增長支持消費，可以為緊縮留下更多的回旋余地?！鼻瓯?5日表示。

他4月12日接受本報記者采訪時表示：通過量化緊縮政策將年內信貸增長控制在16%以下。預計未來三個月存款準備金率將再度上調100個基點，并針對違規銀行提高動態差別存款準備金率。結合月度貸款配額措施，到年底信貸增速將由目前的同比17.7%進一步降至16%以下。

這將使存款準備金率上升至歷史新高，平均超過20%，目前均值為19.5%，大銀行為20%，中小銀行為18%，這會有效抑制銀行的放貸能力。

一季度人民幣存款增加3.98萬億元，同比多增545億元，而人民幣貸款同比少增，銀行的存貸比在下降。一季度金融機構人民幣余額存貸比為65.72%，為2008年底以來最低。

這意味著，目前從整體看，銀行體系的資金并不緊張，受存貸比監管指標約束大的主要是部分中小銀行。

顯然，為了繼續引導貨幣信貸向常態回歸，也需要維持相當的對沖力度。

彭文生認為，數量型工具，包括存款準備金率仍將是控制流動性的主力。他預計二季度央行再次提高基準利率的可能性顯著增加，因為基準利率的進一步提高將有利于控制3月CPI創新高對通脹預期的影響。