國家統計局15日發布數據顯示，一季度國內生產總值(GDP)同比增長9.7%，相比于去年全年10.3%和今年一季度9.8%，經濟增長各項指標超預期，經濟增速放緩，但未出現明顯放緩?！敖洕鏊傧陆?，但下降得還不夠”，法國興業銀行中國經濟師姚煒在其名為《經濟依然過熱，政策不能置之不理》的報告中表示。

而3月份居民消費價格（CPI）同比上漲5.4%，創32個月新高，通脹依然堪憂。為應對通脹，央行也已九次上調準備金率，四次加息。但市場中出現了“緊縮過度”、“擠出了中小企業”等質疑之聲?！熬o縮并沒有擠出中小企業，原來沒有新增，現在就也沒有壓縮，但我們欣喜地看到了中長期新增貸款的下降、大型國企和房地產企業融資成本的上升?！眳R豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌4月13日對本報表示。

安信證券首席經濟學家高善文則在他最近一篇題為《冬去春來，識盈虛之有數》的宏觀經濟報告中判斷：中期內經濟增長的驅動力量將從公共部門和房地產投資逐步轉移到私人部門的投資上來。

或許，滯脹不會到來，新經濟周期的啟動正在醞釀。

緊縮了誰？

“不把通脹壓下來，什么都沒得談，財稅沒法改革，經濟結構更沒法調整?！敝行陪y行金融專家劉維明表示。

高通脹率面前，央行一直在不斷收縮貨幣供應的紅線。企業的融資成本一再上升。

一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元?！鞍慈ツ?:3:2:2的季度貸款投放要求推算，今年全年的人民幣貸款增量將達到7.47萬億元?！鞭r業銀行戰略管理部資深分析師付兵濤說。

今年信貸的增速和增長的總量都是下降的，但這一下降的背景是2009到2010年信貸增速異常高，并且絕對投放量創出了歷史紀錄。

央行4月14日首次公布社會融資規模數據。一季度社會融資規模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。央行調查統計司司長盛松成表示，今年社會融資總量將保持在合理水平，預計為14萬億元左右。

一些經濟學家擔心，國有企業并未感受到緊縮的壓力，但中小企業已經被大范圍“擠出”。國泰君安證券首席經濟學家李迅雷測算稱，九次上調存款準備金率的緊縮力度相當于貸款利率至少加息3個百分點，中小銀行信貸按基準利率至少上浮30%。

但央企一位財務方面負責人告訴本報，緊縮讓央企的利潤壓縮，資金將配置到更有效率的部門。

屈宏斌認為中小企業融資難問題是一直以來存在的，并不是在當前緊縮環境下新近出現的，而且這個問題是一個制度性問題帶來的結構性問題，貨幣政策是控制總量的，而非結構。

高善文也有和上述部分經濟學家相反的判斷，他認為私人部門的投資意愿在擴張，私人部門在增加杠桿?！氨粩D出的是哪些投資呢？”高善文自問自答，“主要是兩類：一類是競爭力不高的私人部門投資，以及一部分公共投資?！比绻呐袛鄿蚀_，那么這顯然有利于經濟增長動力的切換。

一位銀行相關業務部門人士也印證了他的判斷：“在資金緊張的情況下還是價格杠桿發揮關鍵作用，銀行沒有非要貸給國企。規模就這么點再不賣個好價錢利潤計劃完不成了?！?