宏觀調控試探性松動（4）

四、以“緊貨幣、寬財政”的政策組合防范經濟回落與通脹

中國正面臨著經濟增速下滑與通脹壓力高企并存的雙重困境，而以緊貨幣政策防通脹、以適度寬松的財政政策防滯脹——即“緊貨幣、寬財政”的宏觀調控政策將成為我國最合理有效的政策組合。這一組合既適應當前形式變化，又是能源價格改革導致通脹顯性化后的必然要求。

具體而言，寬松的財政政策主要體現在稅收與支出這兩個方面。稅收方面，為保護民族產業，政府可能提高一些勞動密集型產品的出口退稅率，以及調整個人所得稅負。未來，如果投資增速下滑顯著，政府也可以通過推進消費型增值稅，以提高投資積極性。此外，資源稅也是政府的有力的調控工具之一。特別是在能源價格逐步正?；?，政府推出資源稅的可能性很大。在支出方面，政府應加大對于災后重建和保障民生的財政支出。今年可謂是中國的災難之年，年初雪災損失1111億，5月又遭地震災害損失超過3000億，緊接著洪澇災害又造成的直接經濟損失達到400億元?？梢灶A見，災害將被動地增加中國的國內需求，在某種程度上可以抵消出口下滑所帶來的經濟增長放緩。政府的財政支出，還可以用于基礎設施與廉租房的投資、加大農林牧漁等關系人民生計的產業投入、以及增加對于低收入人群的補貼等。較發達國家相比，中國基礎設施依然落后，特別是中西部地區，存在較大改善空間。美國的鐵路密度是中國的近3倍，我國西部的公路密度僅為東部的五分之一。政府在這些方面的支出，既可緩沖經濟快速下滑，又可以引導調節通貨膨脹，加強穩定社會，可謂一舉多得。

數據來源：CEIC

而緊貨幣政策，考慮到存款準備金率進一步上調空間不大，以及經濟增長可能持續下滑，則提高利率防范通脹的可能性較大，同時，下半年有可能放松對銀行信貸的緊縮。匯率政策而言，綜合考慮人民幣升值對出口部門的壓力和保障就業的需要，下半年人民幣升值速度應該放緩。

但是，讓人擔憂的是：二季度的GDP平減指數高達9.1%，為10多年來歷史新高。而二季度CPI同比上漲7.8%，比一季度下降0.2%，降幅不算明顯；相反，PPI同比上漲8.4%，比一季度反倒上漲1.5%，PPI快速上漲表明企業的成本增長、利潤下降的壓力加大。由此判斷，今年的經濟偏熱的程度并沒有很大的緩解。故即便預期宏觀調控會有所放松，但也不能指望這種放松會很迅速，或放松的幅度會很大。相反，在經濟仍存在偏熱傾向下，宏調的松動也只能是逐漸的，和試探性的。

（周春生為長江商學院教授，馮科為北京大學經濟所房地產金融研究中心主任）

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