紐約的陽光冰冷而堅硬(1)

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投資者報評論員鄧妍 寫東西往往會有劍走偏鋒的時候，巴頓.比格斯的《對沖基金風云錄》就屬于此類。

但凡看過此書之人，一起交流時最多談及的，根本不是對沖基金，而是“靈異之事”和金融圈的風水崇拜。

40年看盡華爾街起落

比格斯從小在金融圈混大，父親是位成功的投資家，曾任紐約銀行首席投資官和多家企業的董事，所以他家餐桌上討論的話題，幾乎都與投資有關。在比格斯三兄弟年滿18歲時，能各自從父母那兒得到一個價值約15萬美元、包含15只股票的投資組合。父母鼓勵他們了解自己擁有的投資并提出問題。

這大概是比格斯最早的投資經歷。1961年，比格斯進入華爾街。其后40多年間，他看盡華爾街起起落落。

比格斯在美國是和索羅斯、朱利安比肩的人物，可誰能想到，他離開摩根士丹利和幾個哥們成立一只對沖基金時，歷盡無比艱辛的路演，耗費兩三個月才募集了不到4億美元。

這和中國一大幫名不見經傳的共同基金經理，牛市時，隨便一個股票型基金首發就能募集到幾百億元人民幣相比，簡直是莫大的諷刺。

在今年A股市場暴跌70%以上的背景下，國內基金業的投資業績一落千丈，凈值腰斬的比比皆是，但基金管理公司從持有人手中收取的管理費一點不見少，今年上半年管理費收入甚至創下中國基金業有史以來最高。這不由得不讓人對給投資者帶來負業績、自己卻照樣收大錢的基金業盈利模式產生質疑。

比格斯介紹的對沖基金收費模式或可值得中國基金業未來借鑒。對沖基金除去固定管理費外還收取20%的利潤提成。如果某一年基金虧了錢，在下一年基金經理就無權提成，直到將上年的損失補回來為止。

人們只會記得最近的表現

比格斯的研究表明，人們總是在錯誤的時機認購和贖回基金。

類似的例子可以在很多共同基金中看到。人們總是在一只基金達到巔峰之后蜂擁認購，又總是在它從低谷反彈之前急著撤資。

1999年和2000年，在納斯達克指數上沖5000點之時，數十億資金涌向科技股基金；2000年春天網絡泡沫最盛時，80%的新增資金流入科技股基金。3年后，納斯達克指數跌落至1000點，投資者損失高達60%~80%?？删驮诩{斯達克指數開始反彈并最終翻番前，2002年、2003年人們大量贖回基金。

比格斯認為，出現人們經常性的“高買低賣”現象，部分原因在于共同基金在巨大利益驅動下，總是推銷最熱門、最好賣的產品，卻不管后果如何。而最熱門的產品往往是價格最高的。

這與目前國內基金業的現狀何其相像。

“如果你在替共同基金管理資金，就準備好接受精神創傷吧。由于基金的單位凈值和當年盈虧每天都公布，誰都可以看到，似乎全世界都清楚你是英雄還是狗熊。哪怕你再沉著，心情也難免不隨著每日凈值的波動而上下起伏”——這是比格斯在書中發自肺腑的同情。

在比格斯眼中，業績是一杯醉人的雞尾酒（其實，說毒酒也許更合適）。

比格斯提供的數據顯示，對沖基金及其經理人的職業生涯恰如搖滾明星般曇花一現，就管理資產的業績表現而言，一只排名前20%的基金能連續站穩前20%的概率不到50%，基金的平均壽命就如美國橄欖球聯賽的球隊，只有短短的4年。在美國每年有大約1000只對沖基金被迫關閉。

反觀國內，去年排行前五的基金，今年又還有誰能繼續保持在那個陣營中？

這種情形，只能以慘烈來形容。

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