經濟觀察報 記者 張曉暉 

68歲的顧有訓是個典型的上海老股民。上個世紀90年代，上海剛出現證券交易所和股票買賣的時候，顧有訓就加入了最早“嘗鮮”的那一批人。

從1992年投身股海至今已經26年，年齡越大，顧有訓的投資風格變得愈加保守，他對經濟觀察報記者表示：“我已投身中國股市二十多年了，見證和經歷了中國股市的風風雨雨，大起大落。雖然股市中有太多不盡人意的地方，那些大鱷、莊家呼風喚雨，宰割廣大散戶及投資者，但是我相信政府一定會治理股市中的歪風歪氣，斬斷那些黑手。”

2017年的A股

過去的2017年對中國股市而言，是一個不平凡的年份。

上證指數從2017年1月3日開盤的3015.31點，到2017年12月29日的3307.17點，全年漲幅只有6.56%。

2017年1月，中國證監會主席劉士余公開表態要管住資本大鱷。

劉士余在證監會稽查局調研時候強調：嚴厲打擊證券期貨違法犯罪活動，嚴懲挑戰法律底線的資本大鱷，逮鼠打狼，敢于亮劍，依法維護資本市場運行秩序，切實防范資本市場風險，有效促進資本市場規范發展。

此時股市的背景是萬科 A（000002.SZ）正面臨股東之爭的復雜局面，各類險資公司運用低息資金和杠桿資金，頻繁舉牌、控股各種上市公司，并影響上市公司原有經營層的穩定。

一年之后，中國保監會對《保險資金運用管理暫行辦法》進行了修訂：保險公司開展上市公司收購或者從事對其他企業實現控股的股權投資，明確要求使用自有資金。

而“舉世矚目”的萬科股權之爭，也以舉牌者——前海人壽原董事長姚振華因為資金運用違規，被禁入保險業10年告終。

緊接著2月份，證監會出臺再融資新政，對上市公司非公開發行規模、三類再融資的時間間隔作出明確規定，約束圈錢式定向增發。到了4月份，A股雄安新區概念股狂熱，相關板塊和龍頭股票集體停牌自查，劉士余痛批部分上市公司高送轉亂象。

5月份，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份若干規定》，旨在進一步規范和完善股東減持，保護中小投資者利益。

6月份，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）通過官方網站宣布，從2018年6月份開始，將中國A股納入 MSCI新興市場指數和 MSCI　ACWI全球指數。經歷了三次失敗和許多年努力之后，A股終于獲得國際權威機構認可，納入MSCI指數。

納入MSCI意味著中國資本市場得到國際資本市場的認可，大量國際資金將會步入中國資本市場（實際上已經有很多國際資本通過各種方式進入A股），A股市場上機構資金的比例將逐年增加，散戶主導的結構可能發生改變，對中國A股而言是一個巨大的演變。

非常明顯的一點是，在2017年，績優股、行業龍頭股大漲導致指數上揚，但中小股下挫嚴重，A股市場明顯呈現出跟以往不同的態勢，兩極分化嚴重，小股票、次新股、垃圾股、題材股的投機性質減弱，然而，這對于價值投資者而言是一件好事。

2017年另外一個層面是IPO企業（擬上市企業）的嚴格把關，與以往IPO不同的是，證監會除了清查自身發審委在IPO過程中的尋租腐敗案件之外，還對送報的擬上市企業進行了史上最嚴的審核，這直接導致企業IPO通過率大為降低。

2017年一共有479家IPO企業首發上會，其中380家順利過會，通過率只有79.33%，遠遠低于此前數年的過會率，2017年11月29日，三家企業在審核時候集體被否決，首次出現0通過率。

到了12月份，證監會則明確八種情形IPO審查將中止，把關上市公司的質量。

在證監會官網上，2017年證監會一共召開47次新聞發布會，頻率大約為每一個月有四次發布會。發布會通常都會公示證監會查處的典型案件，以及對資本市場違規行為的嚴厲約束。

重回價值投資

“我1992年就開始炒股了，股市給了老投資者豐厚的回報，90年代我做四川長虹（600839.SH）時拿到了幾十倍的收益，這使我認識到，中國股市對國家經濟建設的重要意義，一定要投資中國好的公司，這樣我們散戶在中國股市當中也可以獲利。”顧有訓接受經濟觀察報采訪時候稱，他是一位堅定的價值投資者。

實際上，A股在2017年的表現，確實就像顧有訓所形容的那樣，有業績的優質股、行業龍頭股，上漲幅度明顯，媒體和機構將2017年中國A股中的一批在全球范圍內具有競爭力的企業成為“漂亮50”，比如萬科A，格力電器、茅臺、五糧液、京東方A、云南白藥等等。

市場普遍認為A股在股災之后，于2017年真正進入了價值投資時代，特別是在供給側改革的大背景下，行業擊中度得以大幅度提升?；ヂ摼W技術的運用，讓行業龍頭企業的頭部效應越來越明顯，這直接導致所有資金都涌向行業前三名甚至只是行業前兩名企業，而這樣的企業往往能夠得到行業中的大部分利潤，給投資者帶來可觀的回報。“在過去的2017年，我在A股遭遇了損失，虧損了5%，但我相信我自己選定的好公司，日后一定會給我們股民豐厚的回報。”顧有訓說。“今年，中國股市雖然波動較大，但我相信這種波動，是中國股市發展正常的回調，在股市里只有績優股不斷的上行才能推動指數上升，現在A股市場規模大了，各種機構都參與其中，價值投資必然成為一個重要的選擇，甚至成為唯一的選擇，因為好公司發展了，中國股市才能健康向上發展。”顧有訓總結。

樂視網（300104.SZ）正是這么一個極端的例子——從2017年停牌、前任董事長賈躍亭出走美國、新任董事長孫宏斌接盤，從盈利到巨虧116億元，從最小的股民抗議到監管當局要求大股東回國，樂視網幾百億市值的蒸發凸顯了：價值投資才是股市交易的唯一真理。

“我們自身作為市場的交易者，不畏浮言，堅持獨立研究年報，一定要去選擇好公司，有業績，有品牌，有現金流的企業。比如低市凈率，低市盈率的企業，一旦看準了自己的目標，就要勇敢的堅持下去，甚至幾年，日后市場也會給你帶來意想不到的豐厚回報（比如貴州茅臺）。正因為如此，我始終堅持去做投資，否則我早就退出了股市”。顧有訓分享了他的投資經驗。

顧有訓是一個狂熱的股市交易者。跟普通股民不一樣的是，他經常親自前往自己所購買的公司出席股東會，參與公司經營決策投票表決和建議，甚至促成了長虹收購臺灣公司的項目，也曾跟保安打架，因為對方拒絕他在股東會上發表不同的意見。“我老了，但是你們還年輕，中國股市需要聰明的年輕人，需要一批真正懂得價值投資涵義的年輕人。”顧有訓對經濟觀察報記者說。問及對2018年股市的看法，顧有訓說：“它會止跌回升。”