經濟觀察報 記者 胡群 作為存款利率市場化的敲門磚，面向個人和企業的大額定期存單（Certificates　of　Deposit，簡稱CD或大額存單）重啟漸行漸近。

近日，有消息稱中國銀行已獲準發行大額存單試點資格，中行方面向經濟觀察報稱，“目前，中國銀行尚未獲得大額存單業務的開辦資格，也沒有需要對外披露的相關信息。”

不過，中行多家分行人士表示，已經向員工就相關大額存單進行培訓，一旦獲取資格可以迅速開展工作。

而另一家國有大行——中國建設銀行方面向經濟觀察報透露，該行已獲大額存單試點資格，相關工作正在有序準備中。

中國銀行首席經濟學家曹遠征在該行三季度經濟金融展望分析報告指出，推出大額可轉讓存單是利率市場化的必經步驟，目前央行就額度問題在征求意見。

重啟或需再修法律

利率市場化進程中邁出的每一小步，都會是中國金融史上的一大步，但即使每一小步，也走得極為艱難。

5月8日，央行在第一季度中國貨幣政策執行報告中表示，將逐步推出面向企業和個人的大額可轉讓存單，有序推進存款利率市場化改革。個人儲戶和企業將從存款中獲得市場化定價的利率。

6月30日，銀監會發布《關于調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》指出，調整存貸比分母（存款）計算口徑。在現有計算口徑基礎上增加銀行對企業、個人發行的大額可轉讓存單，及外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額。其中強調企業和個人的大額可轉讓存單是銀行的穩定資金來源。

“預計年內會推出面向企業的大額存單。”中國工商銀行城市金融研究所副所長樊志剛說，任何政策實施有其背景，尤其是涉及到全局性基礎性重大問題，應該更加謹慎。作為利率市場化的重要步驟之一，大額可轉讓存單探索過程實際上是一種實驗，為考慮市場的平穩運行，預計央行對于開展人民幣利率市場化較為謹慎。

“這不僅要求央行謹慎開展，可能還需要重新修訂法律。”一位銀行業人士向經濟觀察報稱，“推出大額可轉讓存單符合市場預期，作為利率市場化改革的重要產品形態，因其直接面向企業和個人發行，影響巨大。各商業銀行發行大額存單必須有法可依、有規可循。”

央行于1989年5月向發布《大額可轉讓定期存單管理辦法》（下稱《管理辦法》），該辦法成為商業銀行發行大額可轉讓存單的法規準則。之后由于種種原因，央行于1996年10月重新修訂《管理辦法》（銀發[1996]405號），同時通知各金融機構立即停止大額存單發行。

有觀點認為，如果重啟大額存單發行，央行需要重新修訂《管理辦法》并發布重啟通知，因為1996年版的《管理辦法》對各大額存單的關鍵要素，如發行方式、形態、面額、期限、利率定價、轉讓交易等系列規范已經不合時宜。

參考同業交易存單推出的系列做法，央行于2013年12月7日出臺《同業存單管理暫行辦法》后，銀行間同業拆借中心迅速于12月10日發布《銀行業間市場同業存單發行交易規程》，使得各參與方明確具體的交易程序和條件。

大額存單由商業銀行直接面向企業和居民發行，涉及到發行、購買和轉讓交易，業務系統、交易流程、兌付處理等各方面均需要向社會明確公布。上述銀行業人士預計，央行發布《管理辦法》后，業務細則可能由銀監會或者銀行業協會發布細則，各商業銀行再行制定各家業務規范。

“大額”有多大？

據一家國有大行分行人士透露，該分行已開會說明針對個人和企業的大額存單，起點暫定為100萬元，一年期收益率約為4.1%～4.2%。

利率市場化改革遵循“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期大額、后短期小額”的原則穩步推進。但是何謂“大額”？

從決策層著力推動銀行有序擴大負債產品市場化定價范圍的初衷，并考慮大額存單初期試點性和規?？煽匦詠砜?，初期起點門檻標準不會過低，成熟后或陸續調低發行面額。某銀行人士預計，大額存單對個人的發行面額可能不低于100萬元，對企業的發行面額可能不低于200萬或300萬元。

銀監會近日已明確指出，大額可轉讓存單是銀行的穩定資金來源。由于大額存單成本較高，利率風險較大，通常以短期主動負債為主，以花旗銀行為例，其大額存單期限結構80%是1年期以內。

多位銀行業人士向經濟觀察報表示，從整存整取定期存款以及銀行同業存單期限結構來看，預計商業銀行可能會以當前同業存單為期限結構為藍本，既以短期產品為主，1個月、3個月、6個月、9個月，以固定利率計息；適當推出1年和2年期產品，以浮動利率計息。

利率定價方面，目前在中國資金市場上，從國債利率到銀行大額協議存款利率、大額存單利率、以及活期存款利率，正在逐漸形成一個系列。大額存單估計與銀行同業存單發行計息方式一致，短期產品將主要以上海同業拆借利率（Shibor）為利率基準。以一年期金融產品為例，銀行存款基準利率為3%，Shibor拆借利率為5%（由于1年期成交并不活躍，該價格并不完全反映廣泛的市場供求關系），理財產品的市場年化收益率約5%～6%，而大額可轉讓存單風險較理財產品要低、流動性要強、但要求收益率較定期存款要強，故其定價水平介于存款與理財產品之間，估計定價水平為“3%+上浮幅度”，具體取決各家銀行的自主定價策略。

市場空間大？

由于同業存單市場的迅速增長，令多位銀行業人士對面向個人和企業發行大額存單充滿期望，“如果政策放開，面向個人和企業發行大額存單規模和體量為數萬億元級別。”

同業存單啟動于2013年底，截至2014年6月27日，包括工、農、中、建、交在內共有22家銀行披露了2014年同業存單發行計劃，發行總規模達1.218萬億元，約占各項存款余額的1.2%，預期規模仍將保持快速增長。“大額可轉讓存單讓投資者又多了一種存款性質的理財產品，而且可以在二級市場上流通轉讓，這是普通銀行存款和一般銀行理財產品不具有的特性。屆時，存單的持有者可以根據自己的資金狀況買進或賣出，其轉讓的利率水平由供求關系來決定，不受央行利率管制所限，這樣又多了一種理財方式用于調節自己的資產組合。”華夏銀行武漢分行國際金融理財師方亮向經濟觀察報稱。“市場有限。在大額存單方面，我國完全有可能不走美國利率市場化的途徑。”北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明向經濟觀察報指出，我國當前理財產品十分豐富，存款理財化已很大程度上實現了存款利率市場化，而且理財產品門檻較低，當前都是隱性擔保，客戶并不擔心安全性。

根據中國銀行業協會報告顯示，截至2013年底，銀行業累計發行理財產品4.5萬余款，銀行理財產品累計募集金額68萬億元。2013年平均收益率高達4.4%，這已較大額存單一年期收益率約為4.1%～4.2%的收益率高。