經濟觀察報 記者 溫鈊 廣深鐵路花1.2億元收購歸屬母公司的貨運、物流資產，被業界解讀為鐵路市場化改革的再進一步。

此次收購構成關聯交易，但不構成重大資產重組，與0.46億元賬目的凈額相比，此次收購的溢價率為165.23%。有市場人士直言，收購的資產根本不值1.2億元，最多值5000萬元。就廣深鐵路本身來說，拿到被“占用”資源，實現運輸方面的“主輔”統一，是核心訴求，亦是馳騁運輸商海的核心競爭力。

事實上，廣深鐵路的此次收購，意在理順內部資產關系。

理順關系

5月29日晚間，廣深鐵路公告稱，擬12億元收購廣州鐵路經濟開發總公司（下稱廣鐵經開公司）與貨運業務相關的部分資產和負債。

廣州鐵路經濟開發總公司是廣鐵集團的全資附屬公司。而廣深鐵路的第一大股東為廣鐵集團。

隨著廣鐵集團將資產高溢價賣給廣鐵經開公司，議論聲隨之起伏。

據了解，廣鐵經開公司成立于80年代末期，經營范圍主要有安裝和維修鐵路線路、鐵路通訊設備，并制造和修理鐵路專用器材，此外，還有房屋租賃、裝卸服務，代辦鐵路貨物運輸手續，鐵路客貨營運、倉儲等。2010年之前，其主營業務都是以鐵路的安裝、維修、制造為主。

2011年后，隨著鐵路系統市場化改革的呼聲，多經企業開始盤活內部資產，以自身的鐵路運行優勢，擴大運輸范圍，參與市場競爭，同時，核心業務轉變為以物流運輸、鐵路貨場物流配套服務為主。2013年6月，廣鐵集團貨運組織改革，原鐵路貨場、物流業務單位劃轉至廣州貨運中心（廣鐵集團下屬企業）。

隨著廣鐵集團的貨運改革，成立了6大貨運中心，管轄200多個貨運場所。此時，廣鐵經開公司核心業務轉變為資產物業租賃。

據財務審計，2013年底，廣鐵經開公司資產總額為10億元，營業收入接近15億元，凈利潤為900萬元。歸屬于廣鐵經開公司的資產有棠溪貨場、江高貨場、廣深物流中心、羊鐵物流中心和韶關物流中心與貨運業務相關的資產。廣鐵經開公司這些資產的來源為廣鐵集團的零對價劃轉，和廣鐵經開公司從市場購買，亦或自建獲得。

此時，廣鐵集團內部的貨運結構為，貨運中心靠租賃、提供搬運服務、辦理鐵路貨運手續等業務生存，與線上業務相結合，實現鐵路貨運競爭力。

隨著去年6大貨運中心的改革，廣鐵的物流模式改變了以往的“計劃”體制，在降車皮門檻的同時，以最快捷的方式敞開受理，隨到隨收，隨到隨運。鐵路貨運進入市場與市場化物流企業競爭勢態，逐漸向好。

業內人士分析，廣深鐵路增加自身的運輸優勢是收購的因素之一。而另一個因素則是，廣深鐵路自2007年收購廣坪段鐵路運營資產后，物流業務長期被廣鐵經開公司“占用”，廣深鐵路只剩下線上貨運業務。

宏源證券分析師翟永忠分析，該部分業務的回歸，對于廣深鐵路發展全程物流有推動效應，并能明顯提升貨運業務盈利能力。

據業內猜測，廣平段的貨運每年可能貢獻1億元毛利潤。

或許還有另外一個原因，珠三角地區貨運市場競爭激烈，有三茂、平南等鐵路公司參與競爭，廣深鐵路的貨運量出現下降，此次實現主輔業務統一，或許會使得廣深鐵路在貨運業務方面扭轉目前僵局，帶來業績上的改觀。

鐵路業內人士則指出：上述觀點從市場角度講是為了發展；如果從公司內部結構角度講，可以理解為廣鐵集團在理順內部資產關系。

這一去年已經開始評估，今年5月29日公告的收購信息顯示，歸屬于廣鐵經開公司的資產棠溪貨場、江高貨場、廣深物流中心、羊鐵物流中心和韶關物流中心與貨運業務相關的資產，被作價1.2億元賣給廣深鐵路。

市場貨運

此次的轉讓價格即為評估價值，評估方法為成本法。

此次收購構成關聯交易，但不構成重大資產重組，與0.46億元的賬面凈額相比，此次收購的溢價率為165.23%。其中，廣鐵物流中心指定相關資產的賬面凈額為253.32萬元，評估值則為1200.5萬元，溢價率為373.91%。韶關物流中心指定相關資產的賬面凈額為-291.78萬元，評估值為202.51萬元，收購溢價率為169.41%。

對于高溢價收購，市場亦飽為詬病，被指侵害上市公司利益。

而對于廣深鐵路來說，最重要的是業務的回歸，這將有助于發展全程物流。

2013年5月，為了提升鐵路貨運發展速度，中國鐵路總公司從多元化、人員工資、拓展資源等方面多次下文，包括《關于鐵路貨運組織改革整合物流資源的指導意見》、《關于優化調整專業運輸公司職能的指導意見》。

在政策方面，廣深鐵路即依據后者為增強市場競爭力，優化貨運業務，做出了收購。

廣深鐵路主要經營坪石至深圳間，貫穿廣東省南北，鐵路客貨運輸業務及長途旅客、貨物運輸服務，并與香港鐵路有限公司合作經營廣九直通車旅客運輸業務。顯然貨物業務是其重要的運輸業務，所轄廣深段鐵路是中國鐵路干線與港口連接最緊密的鐵路線之一，分別與廣州的廣州港和深圳的鹽田港、蛇口港、赤灣港、媽灣港連接。

廣坪段鐵路是京廣大動脈南段，在國內運輸事業中位置舉足輕重。

2007年，廣深鐵路完成收購廣坪段鐵路運營資產后，隨即公司的經營范圍從區域鐵路直接進入全國重要骨干網絡，客貨運輸服務的吸引范圍、經營規模和客貨運輸的發展空間均明顯擴大，綜合競爭能力和整體經營效益得到大幅提升。以致廣深鐵路貨運業務近年來呈現不斷壯大的趨勢。

在京廣線通車后，旅客量的帶動顯然會潛在促進貨運量的增長，在此背景下，“從廣鐵經開公司手里拿到物流業務，對于公司整個物流的全程貫通起著重要作用，長期來說，或許比目前的1.2億元更有意義。最主要的是會理順自己內部的資產架構關系。”鐵路人士說。

2013年，隨著京廣線路的通車，運輸力量的釋放，及貨運市場化改革，其貨運收入已增長為16億元，同比增長19.28%，而2012年該數據為13億元。

于鐵路系統來說，貨運改革早于體制改革。

2011年，盛光祖接任原鐵道部黨組書記、部長不久后，就提出鐵路系統運輸業務多元化發展。

鐵路運輸，在整個運輸領域來說，有著得天獨厚的優勢，大宗貨物的長途運輸價格低、準時，然而由于體系的僵化，辦理一宗運輸需要不斷上下來回跑、手續復雜，造成貨運業務年年基本持平，中型貨運的新業務上不來。

隨著盛光祖的令下，各地開始提改革，找思路。到去年6月，廣鐵集團做出建立6個貨運中心的改革，在這些貨運中心，現代化的業務方式顯現，貨運中心的銷售人員可以上門為貨主服務，網上直接申請貨物發送，價格公開。

關于此次改革，各地呈現的一個共同現象是，以往不屑的中型、單筆貨物運送出現在訂單內。

與物流運輸市場來說，鐵路貨運的加入，使得原本公路、航運、空運的競爭變得更加激烈。

在競爭壓力及主干線鐵路不斷開通的背景下，在同行業及其他運輸體系領域快速提升核心競爭力和邊際運輸的協調能力，是眼下最為關鍵的要素。

在未來，廣深鐵路預計，通過物流資產的回收，實現多元化發展，如物流、廣告、商鋪、物業土地等業務形成合力，為公司戰略發展提供動力。

據業內人士分析，鐵路領域的貨運戰略，近些年或將不斷出現，是個不斷完善的過程。