經濟觀察報 記者 彭友 真正的虎頭虎尾。11月份對于中小企業融資市場而言難得的利好。

繼月初召開十八屆三中全會連放搞活民營經濟的全面改革后，月末證監會一口氣祭出包括新股發行體制改革、IPO重啟、優先股試點、上市公司現金分紅等重磅消息。而期間證監會加強直接融資比重的頻頻表態及各地股權交易所的發力和新三板大擴容在即的消息等都有力地觸動著中小企業融資市場的敏感神經。

加上之前陸續出臺的取消貸款利率下限、小微企業稅收有條件減免、民營銀行胎動等政策經過三個月的發酵，效果也開始顯現。

最新出爐的11月份經觀中小企業融資指數顯示，2013年11月，中小企業綜合融資指數回升至156.85點，在計劃融資規模下滑的情況下，實際融資規模較之前大幅上揚，創下7個月以來的新高。但是股權融資占比仍然連續四個月下滑，從7月份的股權融資接近百分百的高點一路下滑到11月份的37.58%。

這一走勢與中國11月份的PMI數據和中國首個PE指數——北京地區私募股權投資行業發展指數走勢相吻合。

綜指回升 行業融資繼續分化

最新出爐的11月份經觀中小企業融資指數顯示，2013年11月，中小企業綜合融資指數回升至156.85點，創下自5月份以來的最高水平。繼7月份達到最低值100.85點后，該指數開始連續4個月回升。

分行業來看，10月份融資綜合指數上升幅度較大的行業包括醫藥生物、農林牧漁、建筑材料、輕工制造、信息服務等行業。例如，醫藥生物是從46.66點飆漲至209.30點，農林牧漁從9.26點漲到130.69點，建筑材料從26.65點漲到122.23點，輕工制造從367.46點漲到894.03點，信息服務從190.50點上漲到405.64點。

雖然整體情況向好，但11月份融資綜合指數仍有不升反降的行業，主要集中在家用電器、機械設備、電子、紡織服裝、公用事業、交運設備。家用電器指數是從10月份的928.85點跌到11月份103.21點，機械設備是從10月份的116.42點跌至50.18點，電子從250.77點跌到67.94點，紡織服裝從253.19點跌到39.03點，公用事業從184.51點跌到95.14點，交運設備從386.18點跌到39.83點。

實際上，從11月份的PMI數據來看，也印證了融資指數的走勢。12月1日，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布數據，11月中國制造業采購經理指數PMI為51.4%，同上月持平。這一數據高于此前51.2%的市場預期，為2012年5月以來19個月的高點，自此PMI已經連續14個月位于臨界點以上。顯示當前經濟韌性好于預期，不排除四季度中國經濟繼續回升的可能。

國家統計局指出，分企業規?？?，大型企業PMI為52.4%，比上月微升0.1個百分點，繼續位于臨界點以上，為19個月以來的最高點；中型企業PMI為50.2%，與上月持平，連續2個月位于臨界點以上；小型企業PMI為48.3%，比上月下降0.2個百分點，繼續位于臨界點以下，連續4個月小幅回落。由此可見，中小企業的融資仍然處于落后的位置。

12月1日，中國首個PE指數——北京地區私募股權投資行業發展指數發布，2013年第三季度“北京PE指數”為106.36。其中，募資指數為121.10，投資指數為103.68，退出指數為100.51，信心指數為80.35。北京大學經濟學院金融系教授何小峰稱，從2013年前三季度指數走勢來看，行業發展在第一季度步入低谷后，正在逐漸回暖，第二季度指數為103.96，第三季度達到106.36。

國信證券研究員董德志指出，可以把經濟名義增速看作是融資需求的一個衡量指標，把M2增速看作是融資供給，而融資供需綜合的結果也就是融資利率的變化。2013年二季度GDP增速回落至7.5%時，李克強總理召開經濟形勢座談會提出“上下限”的說法，而后三季度經濟明顯復蘇，估計此時實體經濟的融資需求特別是地方政府是有所增強的。而供給方面，620錢荒后央行仍繼續保持偏緊的基調，試圖規范同業業務，M2和社融增速均保持在低位；因此從這個角度來看三季度以來融資供給略少于需求增長，融資利率上行是合理的。

董德志進一步表示，如果2014年中央把GDP目標定為7%，那么穩增長的需要可能弱于今年，在通脹中樞上行有限的假設下，明年融資需求有望減弱。

實際融資規模上升

上述論斷在11月份也得到印證。11月份，企業的計劃融資規模較上月下滑，從454.62億元下滑到371.67億元，但較往日200多億元的規模仍有較大幅度上升，資金渴求可見一斑。其中醫藥生物、農林牧漁、建筑材料、輕工制造、信息服務較上月的升幅很大，分別是18.8億元、15.86億元、52.93億元、61.78億元。但電子、紡織服裝、采掘、交運設備下滑得較為厲害。

在計劃融資規模的分列中，房地產行業的數據最為扎眼。除了今年3月、8月和9月，其余月份的數據均為0。這是因為，由于房地產再融資被限制，該行業已經缺乏融資渠道。今年3月，計劃融資規模為18.60億元，但到今年8月，計劃融資規模達到80.75億元，9月份回落到17.95億元。這是由于，前期不少房地產上市公司開始試探監管層的態度，頻頻拋出的再融資計劃，以求再融資開閘。但是從實際融資規模來看，由于證監會尚未批準，房地產企業還沒有一家真正得以實施再融資。為此，房地產企業的積極性遭到打擊，連續10月、11月份，也就不再有企業提出再融資方案。

值得注意的是，整體來看，雖然計劃融資規模相比上個月下滑，但是實際融資完成率卻大幅飆升，達到149.51億元，而10月份只有53.35億元。納入統計的23個大類行業中，只有14個大類行業實現了融資，上個月只有8個。但是，黑色金屬、交通運輸、餐飲旅游長時間沒有實現融資。

融資渠道方面，11月份股權融資占比為 37.58%，債券融資占比62.42%。與此前幾個月相比，股權融資的權重正在縮小。在此前的7月份，股權融資比例還曾達到了100%，這在以往的數據中殊為罕見。

不過，這種情況很快就會改觀。11月30日，中國證監會發布《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，證監會新聞發言人鄧舸明確表示，《意見》發布后，需要一個月左右的時間準備，預計明年1月底之前會有50家左右已過會企業掛牌。這也是IPO暫停一年多之后，證監會首次明確公布IPO重啟時間表。

海通證券統計數據顯示，明年預計發行總數在500家以上，將創下A股一年發行家數的記錄。質量上，代表新興產業的電子、傳媒、醫藥、計算機等行業的占比約為30%。募集資金方面，83家已經披露招股說明書的公司，募集資金總額450億元左右，80%集中在中小板和創業板，單個公司募集資金總額絕大部分在1-3億元。以此樣本統計，假定明年有500家企業上市，預計募集資金總額在約2500億元。