經濟觀察報 記者 楊小林 周和雙 在股價拉出12連陽之后，一汽轎車（000800）的股價終于定格在14元的高位，創下22個月來的股價新高。

一汽集團上市平臺一汽股份旗下有兩家整車上市公司，即一汽轎車和一汽夏利。作為其中的關鍵核心資產，一汽轎車自去年以來股價一路走低，就在4月初一汽轎車發布盈利大幅反彈的季報之前，其個股甚至已跌至7元的低位。

一汽集團整體上市前將是一汽轎車股價到頂的關鍵時刻。為了這一天，資本市場已經翹首以待多年，但一汽整體上市究竟何時破題，仍是一個懸而未決的疑問。在股價連續漲停沖高數天后，一汽轎車在4月25日發布公告澄清道，公司在未來三個月內無重大資產注入、重大資產重組、收購及發行股份等事項。

“繼今年年初安信證券退出后，現已有兩家新券商加入一汽股份上市項目，如果不出意外，其中一家便是此前曾參與過競標的瑞銀證券。” 來自券商界的一位知情人士向記者披露，盡管一汽整體上市計劃遭遇多重波折，但一汽股份一直在籌備的上市工作近日又有了新的進展。

不過截至記者發稿，這一說法并未從一汽股份和瑞銀證券等相關層面獲得佐證。對于延宕多年且在今年一季度還傳聞因一汽集團內部反腐影響進程的集團上市計劃而言，新券商的就位意味著一汽股份上市計劃仍在繼續推進。

新券商入位

“股價終于回到12元了，現在總算沒有虧，還希望再漲點。”一位長期持有一汽轎車的散戶告訴記者，隨著紅旗入選中央領導干部用車和一汽奔騰、一汽馬自達多款新產品投放市場等利好逐一釋放，一汽轎車股價仍有上漲空間，“我是重倉一汽轎車的，綜合持股成本在12元左右。”

“綜合各方面情況，我們預計一汽股份整體上市的道路不會平坦，年內完成的可能性較小。”民族證券汽車行業分析師曹鶴在上周發布的一則研報中分析認為，一汽年內完成整體上市仍屬小概率事件，“公司二季度走勢不樂觀，一汽整體上市預期會左右公司一段時期的股價波動。”

盡管如此，一汽轎車股價并未停止拉升。尤其是在二級市場，一汽轎車的股價自4月11日第一個漲停算起，截止到5月7日，漲幅為94.08%。在5月8日當天，一汽系另一家整車上市公司一汽夏利（000927）的股價同樣沖擊漲停，資本市場對集團整體上市預期之強烈由此可見一斑。

截至記者發稿時，包括招商證券、華泰證券和東方證券在內的多家機構，在投資建議上都給予一汽轎車買入和增持評級。

不過前期曾為一汽股份上市輔導并被認為鐵定承擔保薦人和主承銷商的安信證券，已在今年年初意外出局。作為一汽整體上市的主體財務顧問公司，安信早在2011年就派駐工作組進駐一汽，一直在參與一汽主業重組改制、一汽上市方案制定等相關工作。

按照安信證券此前擬定的上市方案，注冊資本達780億元的一汽股份將選擇合適的時機IPO，然后通過換股方式吸收一汽轎車和一汽夏利兩家上市公司的資產，并為散戶提供現金選擇權。但安信在一汽股份尚未正式IPO之前就黯然出局，客觀上為一汽的上市方案和上市時間再添變數。

“如果只是更換券商，對上市計劃最大影響的就是時間，從目前來看，一汽股份IPO方案應該不會有大的變數。”民族證券分析師曹鶴預計，考慮到安信作為主承銷商中途出局的影響，一汽年內重啟上市幾無可能，光是重新尋找保薦機構為一汽重做方案，可能就要花費數月甚至半年時間。

盡管如此，一汽股份還是在第一時間找到了接替安信的券商，而前期同樣向一汽拋過橄欖枝的瑞銀等券商重返一汽整體上市項目，也符合業內此前的預期。“由于一汽整體上市工作紛繁復雜、體量過大，瑞銀證券和中金公司等此前據傳出局的證券公司也不排除在后期參與其中的可能。”

換帥效應

在高管的人事布局上，一汽已擺開架勢。通過最新任命一汽股份和一汽轎車董事長等一系列高管人事布局，靜候一汽股份上市計劃的落地。

對此，華泰證券相關人士表示，從目前一汽轎車、一汽夏利相關公告的內容判斷，一汽已完成包括合資企業在內的資產清理及集團股份公司人事任命工作。華泰證券最新發布的研報聲稱，“目前，影響一汽集團整體上市的資產清理、人事任命工作已經完成，但其上市的時間點仍非常不確定，影響因素主要在于A股的市場環境（集團融資需求）。”

4月份，一汽集團董事長徐建一辭去在一汽轎車和啟明信息的董事長職務，許憲平接任一汽轎車董事長。隨后，一汽轎車發布公告稱，因工作調動，一汽轎車董事長張丕杰辭任公司一切職務，由一汽-大眾總經理安鐵成繼任一汽轎車董事長。在更早之前，一汽-大眾奧迪銷售事業部執行副總經理張曉軍更是與一汽轎車銷售公司老總葛樹文進行了“職務對調”。

顯然，用合資公司高管積累的豐富經驗，來反哺當下羸弱的自主品牌項目，是一汽為改善自主板塊經營業績開出的藥方。隨著安鐵成、華明耀和張曉軍等高管的悉數到位，一汽轎車希望從人事布局上打通一條提升自主品牌經營業績的快速通道。

其中，曾任一汽-大眾總經理長達7年的安鐵成，在合資公司創下的輝煌業績有目共睹：一汽-大眾產銷規模從25萬輛發展到了130萬輛；規劃并建設了成都、佛山兩大基地，形成了企業完整的三地布局；建立了支撐百萬輛規模的研發、生產、銷售、企業文化等體系。

根據一汽夏利隨后發布的公告，與安鐵成同時調往一汽轎車的還有天津一汽副總經理華明耀，后者在2007年調往天津一汽前，曾在一汽-大眾有長達10年的工作經歷。

“無論是安鐵成、華明耀還是張曉軍，三位在一汽旗下最成功的合資企業一汽-大眾的豐富管理經驗，尤其是在奧迪這樣高檔車品牌的打造和網絡渠道建設上的經驗，是確保紅旗品牌復興的關鍵籌碼。”接近一汽高層的分析人士告訴記者，這樣的人事安排對于提振一汽自主板塊業績極具前瞻性。

紅旗概念

在安鐵成調任一汽轎車擔任公司總經理的第一時間，一汽轎車發布了今年一季度的財報：當季一汽轎車整車銷售同比增長7%，實現凈利潤3.56億元，同比增長3381%。

上述季報一發布，就有機構分析人士大膽預測，優異的財務數據或表明公司業績將迎來拐點。

一汽轎車認為，業績之所以扭虧為盈，主要在于產銷旺盛及進口零部件成本的降低。但在機構分析人士看來，一汽轎車股價近日連續沖高，與年內多款奔騰、馬自達和紅旗品牌新產品陸續投放市場有更為直接的關系。

“今明兩年新產品陸續推出和零部件成本下降帶來了業績的持續反轉。”華泰證券發布的研報認為，從今年起至明年初，公司將陸續推出奔騰SUV X80、馬自達SUV CX-7、全新馬6以及換代奔騰B70等一系列有競爭力的產品，在行業需求景氣延續，尤其是SUV行業仍具有“供給創造需求”市場特征的背景下，預計上述新產品均將有不錯的市場表現。

除此之外，日元貶值和紅旗高調進軍公務車采購，也被機構分析人士認為是影響一汽轎車經營業績的重要因素，“根據計算，在日元貶值20%的情況下，公司單車成本可下降8000元左右，拉動毛利率5.4個百分點左右。”

紅旗轎車的“官車”概念，也被認為是左右一汽轎車股價乃至一汽股份上市后對投資者吸引力的中長期利好。在不久前落幕的上海車展上，一汽不僅攜紅旗H系、L系多款高檔產品登臺亮相，還首次向媒體發布了專為紅旗轎車配套的自主發動機技術研發成果。

據一汽官方披露的數字，在紅旗H7進軍省部級官車市場僅半年后，就斬獲了800個公車訂單。在外事禮賓車方面，紅旗轎車更是成為近日媒體關注的焦點：4月25日，法國總統到訪北京，乘坐的就是紅旗L5禮賓車。此外，5月3日在斐濟陸地交通管理局舉行的移交儀式上，中國移交了援助斐濟的20輛紅旗轎車。

按照既定計劃，紅旗H7將于本月底正式面向私人消費者發售。

“充分受益于公務車采購的歷史性機遇，紅旗有望排他性地壟斷高端公務車市場。”華泰證券的研報認為，隨著公務車示范效應在商務車市場的逐步顯現，紅旗品牌作為中國歷史積淀最為深厚的“官車”，蘊藏著遠期年銷量突破10萬輛水平的巨大潛力。