李曉丹 張斌

弱勢調整，還是溫和復蘇？一季度走弱的宏觀數據，給二季度乃至下半年的中國經濟留下懸念，該如何在這個中國經濟轉型的關鍵時點，評估風險、尋找未來經濟增長點，做出準確預判？本報本期推出《經濟學人調查》，將從不同層面解讀變化中的中國經濟，并由近百位一線經濟學家們給出他們的預測與解讀。

——編者

GDP增速放緩之后會怎樣？

被定調為2013年“穩中求進”的中國經濟，在一季度并沒有延續預期中的弱復蘇態勢，一季度GDP增速放緩至7.7%。

什么導致了一季度經濟回落？在此次第二季度經濟學人調查中，經濟學家們認為投資沒有大幅放松是最主要因素。而對于影響2013年中國經濟的最大因素，經濟學家最擔心的是實體經濟動力不足和國內經濟發展模式障礙。不過經濟學家對二季度的預測并不悲觀，他們認為GDP將維持在7.7%—8%之間，投資仍然集中在政府主導的大型基礎設施。

調查顯示，經濟學家們更愿意將一季度經濟理解為經濟轉型的一個節點，未來的關鍵不再是經濟增速的小幅波動，而是尋找經濟增長的持久動力。

經濟學人調查由經濟觀察報發起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的中國權威經濟學家。本次調查共回收有效問卷73份。

GDP不悲觀 CPI有壓力

對于一季度經濟增速下滑，參與問卷的經濟學家認為最主要的原因是：投資沒有大幅放松、消費下滑以及政策調控影響。渣打銀行大中華區研究主管王志浩和交通銀行首席經濟學家連平都認為消費低迷是經濟下滑的主要原因；國家信息中心經濟預測部主任祝寶良則認為政策調控和國際經濟影響更大；瑞銀首席經濟學家汪濤認為除了政策調控之外，政府提倡的節儉反腐行動也有一定影響；瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光認為經濟低于預期的根本原因是投資沒有大幅放松。

而對于經濟弱復蘇態勢是否會改變，經濟學家們的看法則要更為樂觀。一種觀點是GDP的真實情況要好于數據，汪濤就表示，“一季度城鎮居民收入和支出增速放緩可能是消費走弱的另一個原因，導致一季度經濟疲弱的因素中還有閏年因素（今年一季度比去年同期少1天），GDP的真實增速可能更接近8%?！眹医y計局國民經濟綜合統計司副司長王文波認為，“一季度經濟低于預期是正常反應，不必過多計較增長速度，著力點是中長期發展?！备鼧酚^的是王志浩，他將2013和2014年中國GDP增長預測從7.8%分別上調至8.3%和8.2%。

二季度經濟將會怎樣？問卷顯示：48%的經濟學家認為二季度GDP在7.7%—8%之間，也就是經濟會略好于一季度；但仍有35%的經濟學人認為GDP會在7.5%—7.7%之間，認為經濟下滑風險尚未消失；此外，10%的經濟學家認為經濟增速會在8%以上，7%的經濟學家認為GDP會在7.5%以下。

對于CPI的走勢判斷比上季度更為一致，66%的經濟學家認為通脹會在3%以下，34%的經濟學家認為會維持在3%—4%的水平。

未來影響CPI的最大因素是什么？36%的經濟學家認為是食品價格，其次是貨幣政策寬松因素、認為國際量化寬松的占比26%，國內貨幣政策放松占比24%。大和證券中國經濟學家孫馳認為，“隨著肉類價格的下降，H7N9禽流感不會推高通脹。二季度CPI會上升至2.6%，總體來看未來通脹將繼續保持溫和狀態?！?/p>

穩貨幣寬財政

地方債不會拖累二季度

二季度出口、投資、消費數據會有所改善嗎？60%的經濟學家認為出口仍徘徊在6%—8%，86%的經濟學家認為投資維持20%的平穩增速，75%的經濟學家認為消費會在15%以下。

那么，二季度經濟復蘇主要是靠政策推動還是實體經濟的內生動力？從貨幣政策來看，85%的經濟學家認為二季度信貸會保持平穩增長，57%的經濟學家認為會下調存款準備金一次，同時75%的經濟學家認為不會降息。國務院發展研究中心金融研究所證券研究室副主任范建軍就認為目前的貨幣政策仍偏緊，“在物價壓力不大的情況下，貨幣政策不應收得過緊，從一季度的貨幣政策執行情況來看資金不是很緊張，但全年13%的貨幣增速對于整體經濟來說仍偏緊，建議貨幣政策應再略有放松?！?/p>

從財政政策來看，46%的經濟學家認為積極的財政政策仍會集中表現為擴大公共投資，而對普遍關心的稅收問題，83%的經濟學人認為地方稅收在二季度會小幅增加，77%的經濟學家認為中央稅收會有所回升，但仍在10%以下。發改委經濟所流通消費室主任劉國艷認為，“未來的財政政策的重點還是結構性減稅?！眳R豐首席經濟學家屈宏斌認為，“政府將在財政支出方面做出積極的政策回應?！薄靶刨J、住房和制造周期都已回暖?！蓖踔竞苿t是從實體經濟角度做出了中國經濟溫和復蘇判斷，“我們預計建設活動到2013年第二季度將恢復到同比正增長，這將極大地帶動投資?！北敬螁柧盹@示，29%的經濟學家認為未來投資會集中在政府主導的大型基礎設施項目，21%認為投資會大量進入與“十二五”產業規劃相關領域，認為會進入保障房和民生領域的各占20%和18%。

本次問卷顯示，73%的經濟學家認為二季度地方債會持續發酵，但風險可控；13%認為地方債會全面爆發，風險加大；不過，53%的經濟學家認為地方債不會拖累二季度經濟，29%表示現在還不好判斷。上投摩根基金經理王邦祺認為，“二季度的發債規模不會出現大幅增加，能否發債成功最終要看中央的相關政策。未來應該會有相關政策出臺，已經有兩大信評機構調低中國評等，再不動手會有更大風險?！?/p>

對于地方政府的資金情況，68%的經濟學家認為二季度地方政府在資金上會更加緊張，而籌措資金的主要辦法，最主要的是發行債券和土地出讓。對于影子銀行在二季度的風險情況，66%的經濟學家認為風險會加大，同時監控力度也會加大；31%的經濟學家認為影子銀行風險會平穩過渡，相關政策保持不變。

房價小幅上漲 匯市波動加快

關于資產價格，58%的經濟學家認為A股會在2100—2300點震蕩，31%認為會向下調整到2000—2100點，認為會突破2300點和下探2000點以下的分別占7%和4%。

大宗商品的波動相對要更加明顯，68%的經濟學家認為二季度大宗商品價格會出現大幅波動，14%認為會大幅下跌，7%認為會大幅上漲。

二季度房價漲還是跌？本次問卷的答案是：72%的經濟學家認為會小幅上漲，另有28%認為會小幅回落。另一項調查結果也與房價走勢相符，26%的經濟學家認為房地產會是二季度明顯復蘇的行業。宏源證券固定收益總部首席分析師范為認為，“房地產復蘇與地方政府不會嚴格執行國五條有很大關系，同時投向公共領域的投資增多，比如修建地鐵，地鐵周圍的房價都會漲?！?/p>

能源企業復蘇最快

經濟等待政策紅利

對于中國經濟的二季度來說，經濟復蘇的動力和風險，兩者多有交疊。

本次問卷結果顯示，金融改革在未來經濟動力中的占比是13%，進而有58%的經濟學家認為二季度金融深入會最明顯體現在資本市場，27%認為是相關制度改革。而對經濟潛在風險，排在首位的是地產調控，其次是政策失誤和貧富差距。

“二季度復蘇最明顯的是能源企業，資源價格漲幅最大的是石油?！睆B門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強認為，“由于電力消費不強，近期看不出中國煤價會大漲的趨勢，二季度如果中國和美國經濟向好，油價上漲的可能性比較大?！北敬螁柧硪诧@示，復蘇最明顯的很可能是能源企業，占比29%，排在首位；其次是房地產，占比26%。66%的經濟學家認為未來國企改革的推進速度會很慢。對于未來經濟的主要動力，35%的經濟學家認為是產業升級和結構轉型，23%認為是政治體制改革。祝寶良也認為，資源價格改革應該是2013年關注的重點。

關于國際，68%的經濟學家認為美國二季度經濟會緩慢復蘇，歐洲經濟維持現狀和繼續向下的可能性各有38%?！叭绻绹顺鯭E（量化寬松）而收緊貨幣，那么在美國經濟復蘇比較平穩的情況下，中國就將面臨外匯會流出、海外投資風險加大的風險?！便y河證券首席經濟學家潘向東認為，未來通過美元傳導至中國的國際影響要提早準備。建行研究員張濤也持相同觀點，“今年美國只要挺過二三季度，四季度就會退出QE，但世界其他主要經濟可以寬松同步，退出卻不同步，現在已經看到有游資撤離中國?！?/p>

城鎮化及房地產調控政策也是經濟學家二季度要在注的重點。問卷顯示，55%的經濟學家認為二季度房地產調控不會放松但會局部調整，而同時地產政策又成為全年經濟的最大潛在風險，占比19%，排在首位。城鎮化在二季度會對經濟的拉動有多大，房地產會不會再次過熱？祝寶良的判斷是，“地方政府換屆效應和重大規劃建設項目將會加快投資進度，基建投資將高位增長?！倍踔竞品磸吞嵝?，“新一屆政府同時要防止出現經濟過熱?！敝袊青l建設經濟研究所所長陳淮認為，“城鎮化的規模、速度和質量決定了中國經濟社會發展的規模、速度和質量，要把城鎮化與經濟體制改革轉型密切聯系起來?！?/p>

二季度經濟在“穩增長、調結構”的總基調下會總體表現為溫和復蘇，更多的預期則在相關政策的調整和扶持。汪濤認為，“政府不會大幅收緊貨幣和信貸政策，強勁的信貸擴張會支持經濟活動在今年上半年溫和復蘇?！蓖踔竞苿t認為真正的政策調整要等到9、10月份，“三中全會后提出更廣泛的改革思路?！?/p>