過去三年，中國股市累計下跌超過30%，與中國經濟穩步增長和全球主要股指表現形成鮮明反差。A股的疲弱映襯了大眾對中國經濟、政治和社會前景的憂患。憂患凝聚共識，憂患推動變革。若十八大新政執行到位，我們可以期待中國綜合實力將躍上一個新臺階。

相對于2012年前11個月，我們對2013年的A股市場持樂觀態度，但這種樂觀是謹慎的樂觀。我們認為：第一，A股整體盈利增長乏力，盈利層面的主要看點是經濟轉型背景下優勢企業和弱勢企業間盈利能力的顯著分化；第二，利率高企與ROE下行的背離難以長期持續，廣譜市場利率和存準率均有下行空間，但基于各種原因，短期內下行幅度有限；第三，資本市場制度改革將穩步推進，供給端的發行體制將迎來創新和漸進并行的改革，需求端的大力發展專業機構投資者將取得明顯成效，股市供求將趨向平衡，中國股市將邁出將來在成熟軌道上運行的重要一步；第四，綜合國內外經濟、社會及政治因素，整體而言，A股市場投資者風險偏好將較2012年前11個月大幅回升。

基于對企業盈利、市場利率、資本市場制度和投資者風險偏好的分析，2013年A股市場將呈結構性機會為主、系統性機會為輔的特點，市場系統性持續大幅上漲的可能性不大。特別是鑒于市場供求狀況和宏觀經濟背景已經發生顯著改變，A股出現類似1996-1997年和2006-2007年“瘋?！毙星榈母怕蕩缀鯙榱?。雖然不少優勢公司的估值已與成熟市場接軌或有折價，但大多數A股公司估值的結構性風險仍有待繼續釋放。經濟轉型中有核心競爭力的優勢企業有望成為轉型贏家，提供持續、豐厚的投資回報。