我們定位本輪經濟是“溫和復蘇”，不會像2009年那樣迅速過熱，美國經濟穩定復蘇，歐元區最壞時間應已過去，但2013年仍小幅衰退，日本經濟小幅回落?？紤]到目前中國出口占全球的比重已超過10%，進一步上升空間有限，中國出口增速將逐步和全球貿易增速接軌，預計2013年增速小幅反彈。

2012年消費貢獻4%的GDP增速，過去10年以來第一次超過投資，消費是本輪經濟復蘇的主導貢獻。乘用車年銷量已突破2000萬輛，耐用消費以及總消費的彈性下降，決定了消費的復蘇趨勢也將相對溫和。本輪經濟回升時制造業投資仍在繼續下滑，和2009年所有投資的全面回升形成顯著差異，主要的原因在于利率市場化的大力推進。貸款利率和GDP名義增速接軌，約束了制造業產能擴張。2013年的投資回升將只有地產和基建投資雙輪驅動。從庫存周期來看，本輪庫存的回補相對溫和。目前的庫存周期處于被動去庫存的后期，未來主動加庫存的動力將取決于工業品價格上漲幅度。我們預測2013年的工業增速運行在11%左右水平，全年GDP增速為8.2%，產出溫和增長不大可能導致經濟過熱風險。

在經濟政策方面，由于CPI將呈現前低后高的走勢，下半年將超過3%，但總體溫和，故貨幣政策可能也會逐步收緊。降準和加息可能性都不大。財政政策依然積極，財政赤字在未來將呈現剛性增長走勢。中國經濟步入“增長依賴負債”階段。