2012年通脹不是問題，當時中國經濟放緩，并且中國通脹歷來以三年為一個周期，意味著CPI在2011年平均漲幅達到5.4%之后，會有一段平靜期。

2013、2014年狀況將截然不同。我們預計2013、2014年CPI年均增幅將分別達到4%和5%（高于市場預測均值3.1%和3.5%）。我們認為通脹問題將從2013年四季度起一直到2014年上半年較為突出。我們的預期在2012年9月份做出，建立在自建的CPI領先指標基礎之上，這一指標納入了貸款增長、貨幣需求、工業增加值和上證A股指數。今年中國經濟將逐步復蘇，流動性充足，基數效應對于同比數據有著很大的作用。

食品將是今明兩年推高CPI的主要因素。預計今明兩年豬肉價格將分別上漲16%和30%，其他食品價格也將上漲。食品價格上漲部分是政策作用的結果，部分原因在于城市消費支出恢復增長。服務業方面，勞動力供應增長減速，服務業保持強勁增長，勞動生產率增長幅度緩和將繼續推高服務業價格。我們預期2013、2014年官方CPI非食品平均漲幅為2.3%和3.1%。此外，CPI“籃子”也存在著不足，沒有包括估計租金數據或入學、就醫的實際成本數據。實際上大城市的生活成本上漲是一個大問題。

本輪通脹漲幅不會像2007、2008年那樣劇烈，決策部門應該能夠逐步、穩妥地提高整體融資成本。這種方式好于過去提高利率（這樣容易造成推高通脹等不利后果），通過窗口指導要求銀行嚴控信貸規模，這種做法往往會給中小企業帶來較大傷害。我們也希望央行能有更多空間設定利率水平，希望政府的經濟改革日程不會因抗擊通脹而受到影響。

綜合考慮，我們認為央行將在2013年四季度調高基準利率一次，幅度0.25個百分點，2014年還將有4次調高，每次0.25個百分點。到2014年底 1年期基準貸款利率將提高到7.25%。如果利率改革能夠進一步推進，或許意味著沒有加息也可能推高實際利率，但企業需要準備應對更高的融資成本。