經濟觀察報 記者 李緣 盡管額度低于市場預想的10%，盡管貸款用途頗多限制，但首批前海人民幣跨境貸款仍是最近深港兩地市場最火的話題。

1月28日上午10點，由中國人民銀行深圳中心支行、深圳市金融辦、前海管理局牽頭，逾200名企業和銀行界代表在深圳福田區市民中心出席簽約儀式。15家香港銀行進入首批簽約名單，對應15家在前海注冊的企業，共涉26個貸款項目，協議總額20億元。

前海咨詢委員會成員之一的香港大學教授宋敏表示，雖然是試點，但是此舉對內地香港兩地金融市場都具有深刻意義。“不能小看試點，金融就是別看它開個小口子，一旦做好了就不得了。”他說。

分餅縮水

名單公布前，市場盛傳人民幣跨境貸款總額達300億至500億人民幣，且入圍銀行不足10家?，F在看來，“分餅者”眾多，蛋糕卻大幅縮水。20億元分到每家銀行、每家企業或只有一兩億甚至數千萬。

但這并沒有影響香港銀行界對前海人民幣跨境貸款的熱情。匯豐銀行香港區總裁馮婉眉、渣打銀行香港行政總裁洪丕正、恒生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏等都親臨簽約現場。有專和銀行打交道的香港藍籌公司融資部經理感慨，平時在香港簽約近百億的貸款，這些“大腕”都鮮有出席，此次云集深圳，可見重視程度之高。

相比之下，監管層和企業方顯得格外低調，事前通知與會者要盡量低調，當天也沒有接受采訪。

低調、神秘與去年的前海招商推介會的蔚為壯觀形成鮮明對比。去年7月，在香港四季酒店舉行的招商引資會上，邀請了中央、省及駐港機構的重要領導為前海助威，其中包括中央政府駐港聯絡辦副主任楊建平、經濟部副部長孫文秀，國家發改委地區司司長范恒山等。

當時推介主要焦點為，前海正處于大規?；〞r期，需要大規模的資金配套投入。根據前海管理局估算，預計到2020年，前海需要完成基建投資2500億，而現時基建部分的資金仍有1700億未落實。

該如何解決龐大的資金缺口？監管層的答案很明確：招商引資?？缇橙嗣駧刨J款應運而生。根據2012年12月27日公布的《前?？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法》，所獲貸款只可用于基建、物流營運建設等，不得用于投資有價證券和金融衍生品、委托貸款、購買理財產品或購買非自用房產。為防止貸款被挪用，人民銀行深圳中心支行會對前?？缇橙嗣駧刨J款業務實施非現場監管和現場檢查。

由公布的首批貸款名單看，絕大多數為電子商務、物流、供應鏈三大產業。值得留意的是，深圳的標桿企業騰訊和中興也榜上有名，其子公司騰訊電商和中興供應鏈都成為“吃螃蟹者”。名單中最引人矚目的是前海開發投資控股（前海管理局為其全資控股股東），單其一家便和10家香港銀行簽訂貸款協議。

位列首批簽約名單的15家香港銀行中有8家為中資銀行在港分行，分別是中行、工行、交行、建行、農行、國開行、招行和中信。另有7家為香港本地銀行，包括大新、渣打、永隆、東亞、匯豐、恒生和南洋商業銀行。

深圳金融辦負責人表示，作為國務院支持前海開發開放政策的一項重要內容，前?？缇橙嗣駧刨J款不僅為前海的開發建設提供重要的金融支持，更有效增加境外人民幣的用途，對推動香港銀行主動做大人民幣資產負債規模，提升香港人民幣市場的活躍程度，對深化深港合作，促進香港離岸人民幣市場發展和深圳金融中心建設都具有深遠意義。

兩種態度

就像高處的水自然會往低處流動，跨境貸款的吸引之處在于，香港離岸人民幣的貸款利率比內地更低。

一位專做企業貸款的香港銀行界人士透露，大企業如上市公司可拿到1年期每年2%至3.5%的貸款利率，中小型公司則需要看資信厘定，利率區間約為3.8%至4.8%。

比較而言，現時1年期貸款利率為6%，雖然有下浮0.7倍的容忍度，但去年9月統計非金融企業的一般貸款，只有11%的貸款施行了下浮，換言之，內地借貸成本比香港高出1.2%至4%。若以10億貸款計算，1%的利息優惠即可每年省下1000萬成本，這對于墊資比重高的建筑企業來說相當可觀。

中信銀行(國際)行政總裁辦公室總監劉月屏向本報表示，正與幾家前海注冊的公司商議有關跨境人民幣融資安排，具體的貸款期限和條件以及融資利率將參照每個客戶的實際資信狀況和具體資金使用安排而定。中信銀行國際的未來發展策略就是依托內地經濟的發展，為客戶提供量身訂制的跨境服務，成為客戶首選的中資銀行。“前?？缇橙嗣駧艠I務機遇的出現，會為銀行發展提供更多的可能性。”劉月屏說。

和中資銀行的雀躍不同，香港銀行對跨境貸款的藍圖表現出更多的質疑和謹慎。

“出現爆發性增長的機會不大。”1月31日，恒生銀行發布2013年市場研究報告，人民幣業務策略及計劃部主管顏劍文表示，現階段前海貸款被局限在基礎建設，可能要等兩三年，實體經濟進入良性運營期時，才會爆發新一輪的營運資金需求。他用“緩慢”來形容近一兩年的跨境貸款增長。

永隆銀行助理總經理黃睿在接受采訪時也持同樣的保守態度。“香港銀行對前海的貸款不會太手松，都會根據基本的風險要求去做。”黃睿坦言，香港銀行普遍對前海貸款采取審慎的風險評估，主要歸咎于現時前海仍處于土地開發階段，申請貸款的企業未有實際的業務開展，公司注冊僅在法律意義上成立。

截至去年底，在港人民幣貸款凈余額為790億元，20億的新貸款不會對資金池卷起波浪，但三五年后，黃睿認為會是另一番天地。

若香港離岸人民幣利率趨升，前?？缇迟J款是否還有吸引力？黃睿對此頗有信心。他認為即使今后內地香港兩地貸款利率趨同，內地客戶秉承“走出去”的初衷，仍會選擇與香港銀行合作，因利率并非融資的100%決定因素，如香港銀行的服務素質、潛在海外并購等。

橋頭堡

引起各方關注的是，之前出臺的政策細則都圍繞“前海企業+香港銀行”的跨境組合，而1月28日公布的名單，卻出現了首宗內地銀行向境外企業發放人民幣貸款項目，即反向的“香港企業+深圳銀行”的組合。

建行深圳分行、交行深圳分行分別和聯富國際、寶能香港簽訂了6.2億元的貸款協議，這意味著前海金融試點已開啟“資金雙向流通、雙向放貸”的大門。特別的是，內地銀行放出的單筆貸款規模比香港銀行更大，港銀的單筆貸款額多數不足1億元。

前海咨詢委員會成員之一的香港大學教授宋敏對此也感到意外。他表示若香港企業通過此政策向內地銀行借款“比較迂回”，比如提取貸款時資金會先進入該企業的香港賬戶，再需要向外管局申請流回內地。“我相信未來主要仍是內地企業的需求主導，這樣比較合理及順暢。”

為前海出謀獻策，宋敏表示委員會一直都會提出不同建議，“但最終還是要等北京拍板”。比如這次的人民幣跨境貸款，宋敏透露很早就提出這項建議，但監管層擔心風險不可控，用了比較長的時間才決定試行。“我們之前提300億（額度），其實這個規模對香港6000億人民幣資金池是可以承受的。和內地整體貸款相比，更是九牛一毛。”同時，央行也設下很多限制，嚴格將境外的資金圈在前海的15平方公里地塊。

在委員會和各金融機構舉辦的座談會中，宋敏聽到不同的訴求。談得比較多的，是外資金融機構希望能放開股權限制：“比如香港金融機構進入前海，能不能不要給它股權限制，讓它100%控股，或擁有51%的主導權。”此外，保險公司關心能不能在前海賣香港的保險產品；基金能不能在前海開個窗口，賣香港的基金；內地金融機構則提出能不能在前海注冊后以紅籌股的形式在香港上市。

宋敏感慨現在仍有很多企業沒搞清楚前海是做什么的，仍在猶豫不決。和企業的猶豫相對應的，是監管層的謹慎。“感覺中央還是放得太慢”，宋敏現在擔心的是，前海能否起到它被寄予的厚望：引領中國的金融改革開放。

“中央雖然沒有提到人民幣國際化，只講資本賬戶開放試點，其實二者是同一件事。”宋敏解釋，國際化貨幣（比如美元）都有良好的外循環，“錢離開了本國仍非常受歡迎”，像在歐洲美元市場、亞洲美元市場，每天都有很多交易在用美元計價和結算。要成為受歡迎的國際化貨幣，前提是資金可以在本國和境外來去自由，即之前所述的資本賬戶開放。因此，人民幣若想成功地國際化，資本賬戶封閉的阻礙必須掃除。“不然錢出去了就進不來，或進來了就出不去，無論是機構還是個人持有的意愿都會減弱。”

開閘必有活水流動，而現時內地金融市場并不具備完全開放的條件，但逐步開放已是大勢所趨。

在他看來，位處珠三角的深圳有與生俱來開放的DNA，也最能抵御開放帶來的風險：“廣東經濟本身就是做出口起家的，香港市場更是經歷了幾輪的大風大浪?，F在香港是人民幣離岸中心，且因為它本身找不到其他增長空間，態度更為積極，和前海的定位一拍即合。”打個比喻，在前海做試點如果失敗，就好像一個強壯的人患上感冒，不至于傷筋骨，又可清晰風險、增強免疫力。

總結來說，首批跨境貸款開閘額度雖比預料中少，但宋敏強調此舉對內地香港兩地金融市場都具有深刻意義。他回憶道，2009年跨境人民幣貿易結算剛開始試行時，僅向5個城市開放，其后進展順利，在短短一年后便拓展至全國各大重要城市。據香港金融管理局數據，2012年經香港銀行辦理的人民幣跨境貿易結算量達2.6萬億元，按年增長約三成，相當于內地相關人民幣貿易量的90%。

“不能小看試點，金融就是別看它開個小口子，一旦做好了就不得了。”宋敏補充道。

（本報記者申興、楊興云對此文亦有貢獻）