胡中彬

新興的PE/VC投資正成為資產管理業務中呈現爆發式增長的力量。

而在這高速成長的市場中，眾多機構也正著力提升自己的資產管理規模，基金類型呈現出了多樣化的趨勢，豐富的基金組合成為了既提升專業水準，又迎合投資人需求的不二之選。

一個最明顯的跡象是，以不同行業屬性募集設立的專項基金正遍地開花，礦業投資基金、文化產業基金、房地產基金接連涌現。此外，不同業務類型的基金也成為了PE機構們試水的方向，定向增發、并購基金都呈現了火熱的勢頭，為PE行業的基金產品多樣化帶來了注解。

專項基金開花

正在潮水褪去的PE行業依舊不乏有新的熱點，礦業投資便是今年較為顯著的一個。

今年5月份，九鼎投資宣布進行首只礦業基金的募集，該只基金計劃運行期5年，投資方向為優質成熟礦業企業、高速成長型礦業企業的參股投資，以及具有重大并購價值的礦業企業并購投資，主要關注能源、金屬礦產與非金屬礦產等領域。

今年加盟九鼎投資并擔任副總裁一職的呂廣豐將兼任礦業基金執行總裁，呂廣豐擁有二十余年的礦業行政管理部門工作經驗和投資經驗,他將在礦業基金中起到主導作用。據悉，盡管是九鼎投資的首個礦業基金，但是該基金的募資很快完成。

過去十年，資本對于礦業的追逐一直升溫，多重因素推動了全球大宗礦產品價格的持續走高：首先是以美國為代表的主要經濟體國家在貨幣政策方面保持了持續寬松的狀態，流動性過剩和地緣政治推動了大宗商品價格扶搖直上。

清科集團對2010至2012年第一季度VC/PE退出回報統計顯示，雖然VC/PE投資能源及礦產行業平均周期最長(6.58年)，但減持套現金額及實際盈利水平也最高，分別為24.32億元和39.84億元，在西部礦業高退出回報的推動下，該行業平均實際退出回報水平也為各行業之首，達到57.23倍，高于52.27倍的賬面回報水平。

事實上，國內PE機構中涉足礦產投資者并不多，僅有中科招商、上海永宣創投等少數機構有系統性的進行礦業投資。作為較早進入礦業的PE代表，2004年上海永宣及其子公司投資了西部礦業348萬美元，2010年10月部分減持后，獲得了98.68倍退出回報率，成為當時市場關注的焦點。

由于當前私募股權市場遭遇寒流，PE投資紛紛追求穩健，再加上傳統的成長期投資項目越來越少，不少機構將目光轉向實體的礦產能源領域。來自清科研究中心的統計顯示，今年1—7月已發生投資中國大陸地區礦業企業21筆，披露金額的19起涉及金額8.47億美元。

清科研究中心對LP的調研結果顯示，面對2012年復雜的市場狀況，LP投資基金的種類選擇更加多元化，部分LP躍躍欲試起步階段的本土房地產基金和母基金。投資領域方面，生物技術/醫療健康成為今年的熱點。59.6%的LP認為生物技術/醫療健康領域為2012年的投資熱點，并有47.0%的LP希望參與投資生物醫藥專項基金。

探路多樣化基金

事實上，PE基金作為資產管理產業中一新興的子行業，管理的資產規模不斷地累積，成為了資產管理行業中一個不可忽略的重要角色。與此同時，PE機構們也在紛紛豐富產品線，募集設立多種類型的基金產品，發掘更多的投資機會，也滿足不同投資人的需求，而類似于上述礦產基金的專項基金模式已經越來越普遍，房地產基金、文化產業基金、醫療產業基金等都逐漸成為市場上的主流基金類型。而除了聚焦于某個行業的專項基金外，并購基金、定向增發基金等不同業務形態的基金也日漸活躍。

PE機構的這些選擇與LP的態度有著直接的聯系。進入2012年市場上募資情況不佳，然而部分專項基金卻受到LP的追捧出現超募現象。目前市場上專項基金分為兩類，一類是特定于某些行業或投資策略的基金，另一類為定向投資于某個項目的基金。專項基金一定程度上提高了募資效率，也滿足了在某個領域具有豐富投資經驗的LP的投資需求。

此前處于一二級市場“夾層”中的定向增發開始受到青睞。在目前的市場中，參與定向增發的PE機構較為活躍者主要包括硅谷天堂、浙江商裕和長江凱石投資等機構。

硅谷天堂是業內較早介入定向增發的PE機構。今年上半年，硅谷天堂就至少發行了6只定向增發類的基金，積極參與定增的業務。此前，硅谷天堂資產管理集團執行總裁鮑鉞在接受記者采訪時表示，由于市場疲軟，公司已經將已發行的PE基金投資占公司總投資額的比重下降到30%左右，新發行的基金則將PE投資的比重下降到25%左右。

不僅僅如此，在VC/PE、定增基金之外，硅谷天堂也在進一步拓展著專業基金的產品種類，其尤其看重并購基金方面的機會?！?月份在杭州召開集團2012年務虛會上，我們已經提出，2012年業務中只要有并購，并購必定優先；在并購業務方面，只要有機會，必竭股肱之力去做?！滨U鉞稱，公司并購業務是其轉型后目前最主要的業務，投資占比已超過50%，主要是參與上市公司重組、定增和產業并購整合。

事實上，國內一線PE機構都不約而同地選擇了試水并購基金，除了看重并購基金的市場前景外，也為其投資人提供更多樣化的選擇。盡管目前PE行業中正式試水并購基金者依舊寥寥無幾，但很多基金都已經在單個項目層面進行并購業務的摸索。今年年初成立的中信產業基金第三期人民幣基金，就有部分資金將用于進行并購整合方面的投資。

根據清科研究中心統計，2008至今中國市場本土機構已設立并購基金共21只，披露募集總額為43.71億美元，其中僅2012年1-8月，已完成募資9.25億美元，如剔除2010年弘毅人民幣基金100億元超大募集案例，2012年本土并購基金將錄得歷史最高募資水平。