歐陽曉紅 張云 楊思柳

仿佛是一種“宿命”，目前如火如荼開展的第三方資產管理業務對保險機構而言，可能只是看起來很美。

未來委托給券商、基金的保險資產約5000億元左右；但保險機構從它們那兒能受托多少資產來管理卻無人討論；盡管保險機構可以在交易所與銀行間兩個市場均衡“擺布”資產，但其實踐操作方面實則步履蹣跚。

“保險機構的投資范圍遠遠超過券商、基金，基本沒有不能涉足的投資品種；但除常規權益與債市投資品種之外，新領域的投資項目幾乎是一事一報，限制太多，反而不及券商與基金靈活?！?月18日，一位中型保險資產管理公司人士說。

保監會7月16日出臺的《保險資金委托投資管理暫行辦法》（簡稱“辦法”）賦予保險資管公司第三方資產管理人的稟性，給保險、券商、基金三種投資管理人提供了一個同臺競技的平臺。

9月26日，保監會公布了符合《辦法》規定的九家投資管理人名單，具體為博時基金、大成基金、華安基金、海富通基金、華泰柏瑞基金、嘉實基金、諾安基金、上海海通證券資產、中國國際金融。

“慢半拍”

盡管對保險資產而言，步入大資管時代的資管是“雙向”概念：既可將資產委托給券商、基金，也可有條件地受托其他投資管理人的資產；但事實上，在資產管理的鏈條中，保險機構更多的是資產委托人的角色。

8月31日，中登公司發布《關于保險資產管理公司資產管理計劃開戶與結算有關問題的通知》（簡稱《通知》），明確資管公司計劃開立和使用資管賬戶的具體要求和相關結算安排?！锻ㄖ芬幎ūｋU資管公司可以開立資管賬戶，為其證券投資提供支持，某種意義上，打通了保險同證券、基金之間的“脈絡”，也就是說，保險資管首次被明文規定可以受托管理保險業以外的資金，并開立證券賬戶。但保險資管似乎沒有做好準備。

按照監管層的想法，保險資管的目標應該是成為真正的第三方資產管理公司，但這些公司中鮮見有受托保險業以外的資產的。

中國人保一位高層人士表示，截至目前，還沒有想過把資產委托給其他投資管理人；也不認為可以輕易受托管理它們的資產?！百Y管新政出來，對大型保險公司來說，沒什么變化?！北M管保監會已公布上述9家可以受托管理保險資金的投資管理人，但并不意味著可以改變大型險企們的資管初衷。

實際上，中小型保險公司的增量資產可能才是券商與基金的“菜”，因有的中小型險企不具備投資資格與能力。一位中型保險公司高層直言，已經有了自己的資管公司，就不會考慮把增量中的保險資產委托給券商或基金公司去管理。

不過，據中信建投分析師繳文超測算，截至2011年的6.89萬億保險總資產中，除去已受托給保險資管的6.41萬億資產，尚余4753億資產，即目前潛在受托資產規模約5000億。

新政甫出，相對基金券商的動作，保險資管們的反應其實要慢半拍?！靶抡碳は?，不少公募基金與券商都在合法合規地大量做通道業務，把通道賣給別人，收取通道費?！币晃魂柟馑侥纪顿Y機構合伙人張振東說。

銀河證券分析師馬勇認為，隨著保險資管及信托公司可開立證券賬戶政策的發布，中國資管將進入多方競爭的戰國時代。未來，以公募基金、證券資管、保險資管、信托私募理財等為代表的資管服務金融供應商將在相對公平的政策下競爭。

此外，新政使保險資管從僅對內服務轉變到內、外雙服務。據2004年《保險資產管理公司管理暫行規定》有關條款，保險資管僅可受托管理其股東保險機構投資者保險資金。按2011年保監會有關監管新規，保險資管可通過設立集合資產管理或特定客戶資產管理計劃的方式參與證券交易，進行投資配置?？梢?，新政可滿足保險資產管理公司作為投資管理人參與證券交易的投資需求。

不過，對保險資管而言，獲取保險業之外的資產管理受托權或許還處于“看得見、摸不著”的階段，無法將可能的受托管理資產具體化，保險資管可能都沒有準備好。

如何開始？

更尷尬的是，某些險資通道打開了，投資卻無從“下手”。此前被稱為“全放開”的13項保險資金投資新政，令保險股一度成為最活躍、反彈最快的板塊，在低迷震蕩的A股中，保險股的表現一度甚至“一枝獨秀”。而之所以獲得市場的階段性認可，皆因保險資金的投資新政。

2012年6月4日，保監會明確了保險資金運用的十個創新方向，具體包括：資產配置、委托投資、債權投資、股權及不動產、基礎設施債權計劃、境外投資、融資融券、衍生品、創新產品和托管產品。截至目前，已經出臺了前四項投資新政；《保險資金委托投資管理暫行辦法》便是其中之一。

不過，已經出來的險資投資新政中，有的項目也許還需要“打磨、推敲”，包括出臺相關配套細則。

“新政出來，可能有一些細節還沒有想太明白。比如投資范圍中，有擔保的券商集合計劃，但證券業并沒有此產品，毫無現成經驗可借鑒，因此，從提出到實質性操做，可能會有一個漫長的過程?！睆堈駯|說。

作為從券商、基金業獲取合法通道的陽光私募，張振東沒有想到當券商、基金熱衷于做通道業務時，他不可能從保險資管處“分食”險資蛋糕。相對證券業全方位的通道放開，保險業還糾結于“如何開始”的討論。

基于保險資金的特殊性，幾乎不可能轉讓“通道”。上述保險資管人士說，看起來，保險資金的投資環境更為寬松，可以在交易所與銀行間債市均衡投資。像活躍在債券市場的銀行不能參與交易所的投資，而券商基金更側重于交易所?！暗潜ｋU資金的投資有很多限制，對于新領域的投資，現在還是一事一批?！彼f。