經濟觀察報 特約評論員 范為 過去5年不啻于一輪“經濟大躍進”，按照國家統計局的統計數據，我國2007年-2011年年均名義GDP增速高達15.6%（2007年底為26.6萬億，2011年底為47.2萬億）。而按照地方公布的數據則普遍更高，更有不少省份實現了GDP四年翻一番，三年翻一番的“壯舉”。但回過頭來再想想，這樣的經濟增長無非只是造成了產能過剩，留下了巨大的生產能力。而需求卻不能持續提升：投資需求曇花一現，消費需求無從提振。這種情況，供需矛盾無法緩解，要么“將牛奶倒進密西西比河”，要么只能等待企業繼續降價出清。過去5年的運行過程基本可以簡化為：審批項目—投放信貸（中長期）—經濟回升—通脹上升—審批收緊—信貸緊縮—需求下滑—通脹下行—產能過剩。這幾天的項目審批讓人感覺，中國似乎還想再走一個來回。毫無疑問，這種經濟刺激模式短期利好，長期利空。

從最新公布的宏觀經濟數據來看，經濟結構失衡繼續，產能過剩、需求不足。8月份PMI生產指數和匯豐PMI產出指數繼續尋底，顯示經濟企穩時間窗口比預期繼續后推。產能一定的情況下，產能利用率繼續下行；而8月份PMI新訂單指數和匯豐PMI新訂單指數依然沒有起色。

解決當前經濟結構供需失衡的矛盾，只有唯一一條路，那就是擴內需，這一點管理層也是明白的。但從現在的大環境看來，“消費新周期”的啟動無法期待。消費者信心指數在經歷了前兩年短暫的反彈之后，再度快速下行?，F在這個社會除了“城市-農村二元社會”（2011年底，城鎮居民人均可支配收入21810元，農村居民人均純收入6977元），還出現新的“體制內-體制外二元社會”（2011年GDP是47萬億，財政收入就超10萬億）。這種基礎無法期待“消費新周期”的啟動。新公布的8月份全社會消費品零售總額增速依舊沒有起色，這是由于固定資產投資增速下滑所帶來的“交易性消費、公務性消費”減少所致。中國這部分消費和投資增速高度相關。

按理說經濟下行，PPI持續下行，物價壓力應該不大，但中國的“PPI-CPI”的傳導卻不甚明顯。顯然，由于產能缺口和價格管制的存在，這一傳導在邏輯鏈上是斷裂的。從8月份的物價數據來看，明顯是“外熱內虛”。CPI和PPI的剪刀差持續擴大，8月CPI比7月小幅反彈了0.2個百分點，為2%。而PPI數據卻繼續同比、環比雙下滑，環比下滑0.5%，同比下滑3.5%，下瀉不止。“三黑”（石油及相關化工品、煤、鋼鐵）對PPI影響顯著，石油價格近來反彈的情況下，PPI環比仍然呈現較大幅度下行，反映定價內生的煤和鋼鐵價格繼續孱弱。PPI的情況反映了總需求下行，企業需要降價才能出清，這很明顯地指向經濟下行，但物價卻開始反彈。食品價格，特別是豬肉價格可能是四季度通脹的最大不穩定因素。最近的基建投資計劃將會加劇這一風險，因為投資拉動時，經濟增長響應速度快于通脹響應速度。當經濟增速接近尾聲，通脹才開始發力，這時必然是滯脹。

此外，中國患上的“資金饑渴癥”將加劇實體經濟的滯脹風險?，F在，人民幣新增貸款只能占到社會融資規模的50%~60%，未來要更關注社會融資總量指標。8月份社會融資規模為1.24萬億元，分別比上月和上年同期多1885億元和1666億元。其中，人民幣貸款增加7039億元，同比多增1555億元。在這種融資規模下，經濟體仍感覺到資金緊張，這說明中國已經患上了“資金饑渴癥”，特別是看8月份的社會融資總量中，新增信托貸款創出單月新高，達到1180億元，更是隱約透出當前經濟已經是“飲鴆止渴”。當前中國的經濟模式完全依賴資金推動，這一方面不可持續，整個社會可能過度杠桿化，引發債務危機；另一方面反映出當前這種經濟模式效率之低下。

短期內要緩解經濟結構失衡，決然不該是再“促投資”。今年前7個月，我國有1.1萬億的財政盈余，這1萬億可以用來“促投資”，也可以用來“保民生”。誠然，兩者都可能會讓通脹抬頭，但前者只會加劇產能過剩與需求不足的矛盾，而后者卻可以緩解供需矛盾。因此，政府加大減稅和增加民生領域的投入，方為正解。