經濟觀察報 記者 李娟 繼不久前國航獲母公司中航集團注資10.5億人民幣后，南航成為第二個“幸運兒”。

6月4日晚，中國南方航空股份有限公司（600029.SH，01055.HK，下稱“南方航空”）發布停牌公告，稱將獲得中央國有資本經營預算撥款等資金注入。南方航空沒有透露具體注資金額和用途。

此前在2008年11月和2010年2月，南方航空就曾相繼獲得30億元和15億元人民幣的國資注入。這些資金在“輸血”南方航空的同時，亦增加了南航集團的國有持股比例。

眼下正值南航國際化戰略推進艱難時刻，其對資金亦十分渴求。南方航空此番獲得注資的背景和意圖耐人尋味。

20億

南方航空在公告中稱，從控股股東中國南方航空集團公司（下稱“南航集團”）及公司執行董事處獲悉，目前南航集團正在籌劃通過向公司注入中央國有資本經營預算撥款等資金。同時南方航空正在籌劃向南航集團非公開發行股票。

南方航空此次注資是繼中國國航獲得10.5億元金額的國資注入后，第二家獲得注資的航空企業。在不久前的4月27日，國航推出了向控股股東中航集團定向增發募資10.5億元的方案，其中包括10億元中央國有資本經營預算撥款以及5074萬元的節能減排資金預算。

南方航空公告沒有披露具體的注資金額和用途。一位接近南方航空的消息人士向本報透露稱，本次注資總金額約為20億元，一部分是南航集團2011年從國資委處獲得的10億元國有資本經營預算撥款。另外還包括南航集團去年的利潤分成，以及來自地方政府的財政補貼，后兩部分累加約10億元。

“去年南航集團和中航集團都獲得了10億元的中央國有資本支出預算，大家都在尋找合適的注入時機。”上述人士稱。

南方航空稱，此次注資目的是為了進一步降低公司資產負債率。根據南方航空2011年年報顯示，其資產負債率為70.88%，較2010年減少了1.95%。而相比東航的80.27%和國航的71.44%，資產負債率為三大航中最低。

多位業內人士認為，注資之后，南方航空資產負債率很可能還將維持目前水平，“它需要花費較大筆資金購買新飛機”。

一箭雙雕

投桃報李。作為注資的置換，南方航空方面正在準備向南航集團非公開發行股票。南方航空在公告中透露稱正在向相關部門進行政策咨詢及方案論證。

通過定向增發從而使得國資注入上市公司，這早有先例可循。

在2008年獲得30億注資后，南方航空就籌劃了“A+H”的定向增發方案，南航集團以3.16元的價格認購南方航空7.2115億增發A股，其境外全資子公司南龍控股認購7.2115億增發H股，所募資金用于償還23億元人民幣和1.48億美元的銀行貸款。而2010年的操作亦如出一轍。

而選擇當下時機進行資金注入和非公開定向增發，對于南方航空和南航集團則是頗費心思。一方面，南方航空內部近兩年的發展重心是推進戰略轉型和國際化。在其2011年年報中，南方航空稱“將穩步推進國際化，穩固澳洲航線，開通倫敦等國際航線，進一步拓展東南亞航線，提升國際長航線的經營能力，繼續擴大轉型的成果，提升轉型質量”。

南方航空希望在2012年將自身國際航線占比從目前的24.2%提升到30%。而這一目標的實現有賴于運力增加和航線布局的擴張。

以南方航空此前公布的2012年飛機購買數據為例。在2012年南方航空全年運力投入57架，退出12~17　架飛機，預計全年新增40~45　架飛機。其中寬體機凈增數量將達到7架左右，預計占到新增飛機的20%以上。

除此之外，南方航空還面臨著油價和人力成本費用的居高不下。南航集團總經理、股份公司董事長司獻民在5月底舉行的2011年年度股東大會上透露，油價高企侵蝕公司利潤，今年1至5月南方航空為航油價格上漲多支付了約17億元成本。

而被南方航空寄予厚望的“空中巨無霸”A380目前的運營尚處于困境。南方航空本打算用A380向國際航線進軍，但這一計劃正遭遇挫折。目前，已交付的3架A380仍在國內繞著北京、上海、廣州、香港打轉。平安證券在一份分析報告中稱，2012年南方航空仍需承擔來自A380的大約不超過2億元的虧損。

換言之，在未來3~5年南方航空勢必需要大量資金。而此次資金的注入則無疑將為南方航空解決燃眉之急。

另外，2012年以來，南方航空的股價一直在4~5元的低位徘徊（最高5.63元，最低4.42元，6月4日停牌時股價為4.68元），這和其2011年一度飆升達到9.6元每股的情景形成鮮明比照。“南航集團選擇現在注入，就等于用較低的成本能夠提高自身的持股比例。”上述消息人士分析稱。

南航集團目前作為南方航空控股股東，持股42.22%。倘若此次注資金額為20億人民幣，假設后期全部用來向南航集團做非公開增發，將有望使得南航集團的持股比例提升到約45%，提升幅度約3個百分點。

新一輪注資潮？

此類國家注資對于三大航而言并不陌生。在2008年金融危機時，國家曾分別向東航和南航注資30億元；隨后，東航集團再度獲得國家注資共計60億元；2010年南航和國航又分別獲得15億元注資；2011年國航再度獲得10億元注資。本報了解到，以上資金均來自財政部劃撥的國有資本經營預算。

海通證券一位要求匿名的分析師稱，從整個行業來看，民航業正在從低谷中慢慢恢復。“現在是運力投放時期”，他認為隨著各大航空公司機隊擴張的需要，現金再次成為航企共同的渴求。

在今年兩會上，東航董事長劉紹勇就提議，希望國家利用外匯儲備向三大航空公司注資180億至200億美元左右，從而使中央航空運輸企業的資產負債率下降到40%左右。

消息一出，業界嘩然。國內最大的民營廉價航空春秋航空董事長王正華在接受本報專訪時，就質疑此舉并不能真正解決問題，反而可能造成市場失衡。

反對聲音并不能阻擋國有航企繼續伸手要錢。來自坊間的消息稱，自從2011年以來，三大航一直在向國資委請求注資。

南航此次獲得注資，或將意味著東航、國航獲得進一步注資的可能性較大。“尤其從資產負債率水平來看，東方航空負債率最高，獲得注資總額或更高。”民生證券在近日的一份研究報告中預測。

不過，以上兩家航空公司均否認注資有關聯性，稱近期未獲得財政注資。