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李娟

“這的確是迄今我們上市推進最深入的一次?！?月23日，春秋航空董事長秘書兼新聞發言人張武安對本報記者如此表述。

2月初，春秋航空出現在證監會發布的擬上市企業名單之列，其狀態顯示為“落實反饋意見中”。作為國內首家低成本運營的航空公司，春秋航空有望將成為繼四大國有航空公司后的第五家上市航企（其他四家分別為中國國航、東方航空、南方航空、海南航空）。

IPO進行時

春秋航空對于上市的想法由來已久。

2006年，春秋航空曾計劃上市。彼時擬定的上市地點為上?；蛳愀?，花旗銀行為其擔當財務顧問。但由于資本市場前景不好，春秋航空更改計劃至2011年，隨后又推遲至今?！半m然上市提了多次，但是之前一直處于或遴選券商、或挑選上市地點的進程中，更多的是籌備或者規劃，這次則正式進入了流程?！睆埼浒卜Q。

春秋航空此次IPO之所以能夠順利推進，得益于公司股權分散問題的解決。

在春秋成立初的幾年中，其董事長王正華為了激發員工積極性，將公司約80％的股權陸續分發給了近500名干部員工。此舉在成功提升人員“干勁”的同時，帶來了另一個問題，它和證監會“股東超過200人的股份公司不具有發行上市的主體資格”這一規定相抵觸。

這一難題直到2010年底才終得破局。最終解決方案是：將春秋航空的發起人由原來的兩家增加為四家，分別是上海春秋國際旅行有限公司、上海春秋包機旅行有限公司、上海春翔投資有限公司（簡稱“上海春翔”）和上海春翼投資有限公司（簡稱“上海春翼”）。

這其中，前兩家公司在春秋2005年申請公共航空運輸企業經營許可證公示時就存在（共占股92%）；成立于2010年9月30日的上海春翔和上海春翼則是新入股進入（共占股8%），其股東主要由春秋內部員工構成，即采取股權代持方式。借此，春秋航空解決了股權分散問題。

對于這次“來之不易”的IPO機會，春秋航空內部格外重視。從2月21日到2月23日，春秋航空董事長王正華連續三日奔波在北京，相繼拜訪了民航局領導、北京重要媒體高管，為接下來的IPO推進做相關鋪墊。

在2006年籌備上市時，花旗銀行曾為春秋做過一份上市計劃，當時給出的市值估算是80億元。張武安稱，相比以前，現在公司機隊的規模已有所擴大，這意味著此番IPO　募資金額有望超過80億元。

他還透露，最終融資將主要被用來購買飛機和模擬機。在未來四年內，春秋飛機總數將達到現有量的兩倍，即60架。

與之前兩次公布的上市計劃不同的是，春秋航空明確表示這次“不會引進戰略投資者和私募”——“春秋的盤子太小，引入戰略投資人，對方就會占很大的股份，春秋航空自身的控制權會減弱?！?/p>

“雖然目前A股上市排隊者眾多，但航空業僅春秋航空一家，且在A股市場目前也沒有民營航空企業?！睆埼浒矊τ诖呵锖娇赵贏股上市較為自信，“依照國外經驗，低成本航空公司在資本市場很受青睞”。

能否保持“廉價”是關鍵

春秋航空董事長王正華之前談到上市這一話題時，曾表態：“財務上獲得融資渠道并不是我們最看重的，我們希望借此促進公司治理結構的改革和完善?！?/p>

張武安亦對本報稱，目前春秋航空沒有任何呆賬壞賬，財務上不存在瑕疵。公開數據則顯示，春秋航空目前資產負債率約在40％，這一數字相比同行業國有航空公司明顯較低。

但航空業屬于高資產高負債行業，引進飛機的成本動輒成百上千億元?！斑@時通過IPO或者之后的二級市場融資，無疑是成本相對較低的融資方式?！敝袊窈酱髮W經濟與管理學院教授李小津分析道。

上市以后，公司治理有望更加透明，加速春秋航空此前民營家族企業身份向現代公司治理方向的轉變。王正華曾多次表示：“春秋主要領導權威過重，重大決策依賴過重的個人權威，對公司的發展是很不利的?！?/p>

沒有絕對完美的選擇，企業上市也是如此。春秋航空選擇IPO，在帶來融資新渠道、提升管理能力的同時，也將伴隨著部分風險。

李小津稱，廉價航空公司之所以能夠推行低價策略，原因之一就是它們運營的航線相對較少（春秋航空目前僅占據國內航空市場份額的1%左右），且都是一些票價敏感的航線，如支線或者二、三線城市間的航段，這些航線的乘客以低端客人為主。但隨著企業規模發展越來越大，廉價航空公司擁有的飛機數量會越來越多，為了滿足客戶需求勢必會開拓出更多的航線——其中當然會包括黃金航線。這時，航空公司將面臨成本壓力。在航空業，成本的增加和飛機架數的關系是成平方增長，即成本的增幅會超過飛機架數的增幅。

一旦原本面對小眾市場成功的商業模式被挪移到大眾市場上，航空公司想要堅持住原來鮮明的“廉價”特色就不那么容易了。在部分航線上，它的票價也許還會比傳統航空公司便宜，但差幅不會像之前那樣懸殊。隨著業務規模的擴張，該趨勢會一直加劇下去。

春秋航空2011年9月推出名為“商務經濟座”的業務，或許就是這一趨勢下的產物。該產品的座位空間相對寬敞，且乘客能享受無需排隊、免費飲食、專人接機等增值服務——當然，前提是你需要付出比原有經濟艙產品更高的價格。

另一方面，傳統航空公司眼下也在嘗試價格“平民化”的轉型。它們相繼在特殊時間段、特殊航線推出一些促銷產品，個別產品價格甚至可以和春秋航空產品價格一較高低。隨著這些航空公司營銷手段的成熟和定價策略的漸趨完善，這種營銷戰將逐漸常態化。這勢必會爭搶春秋航空原有的市場空間。

“參照國外航空業的發展現狀來看，低成本航空公司和傳統航空公司的界限正在模糊，二者正越來越像?！崩钚〗蛘f。