黃利明 陳旭 胡蓉萍

“IPO不審行不行？”這個驚人之問，拋給了證監會發行部官員和發審委委員，而拋疑問者正是新任證監會主席郭樹清。

一位上市公司并購重組審核委員會委員談起這個事情的時候，依然充滿震驚。他說這是郭樹清在上任不久之后的一次內部場合中提出的疑問。他認為這只是郭樹清在試探新股發行制度改革水深水淺，他也知道郭樹清主張加強監管、放松管制，真正想做點事，但他依然驚訝郭能有如此的改革思維和魄力，敬佩之余亦擔心其所將遭遇的阻力。

2012年2月6日，農歷新年元宵節，距離郭樹清履新證監會主席一職剛好百日。郭樹清上任之后，頻點火把——完善創業板退市制度、強制上市公司分紅、發展公司債、嚴打證券違法違規、推動長期資金入市、IPO審批陽光化。

郭樹清很快亮出了他的改革思路：加強監管放松管制，降低尋租空間，建立誠信、公開透明的市場理念，改變重融資輕投資的局面，讓資本市場更好地服務實體經濟。這是從制度上破局的施政理念，但可能成效緩慢，政績難顯，且阻力重重。

一位證監系統人士則向記者直言，如此改革必將觸動一部分人的利益，特別是減少行政審批，降低尋租空間。改革的難點就在于此，它不能由一個強人決策來推行，而必須由體制來演化，否則他將面臨無法抗拒的利益沖突和壓力。

不過，這契合著吳敬璉對于“權貴資本主義”的批判和警告。郭樹清有著參與吳敬璉課題組的經歷，并與吳敬璉、周小川、樓繼偉、李劍閣等人一起工作。1988年5月，共同完成《中國經濟體制改革整體設計》。他們被稱為“整體改革論者”。

百日新政

2011年10月29日，郭樹清正式亮相證監會，從中國建設銀行董事長赴任證監會主席一職。與其前任、現銀監會主席尚福林所不同的是，郭樹清保持著高調形象，并不吝惜對改革的鼓與呼。

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上任伊始，市場與媒體均將郭樹清定調為“學者型官員”。公開書信諫言者亦是眾多，既有對十年零漲幅的宣泄，亦有對郭樹清上任飽含的期望。

郭樹清上任“第一把火”，就是要求上市公司明確分紅政策。11月9日，證監會發布公告，決定加強對公司利潤分配決策過程和執行情況的監管，立即從IPO公司開始在公司招股說明書中細化分紅規劃、分紅政策和分紅計劃。

股息率被認為是股票市場投資價值的最根本的參考標準之一，股神巴菲特亦是看重這點。中國上市公司股息率僅約為1%，甚至有10年不分紅的鐵公雞。

因此，證監會相關負責人在談及推分紅政策之時，亦是表示：“紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運轉的基石?！?/p>

次日，郭樹清出席“國際金融論壇2011全球年會”，11月12日出席“2011財新峰會”。三天內兩次參加外部會議，郭向外界展示其謙和、開放的姿態。

11月18日，證監會再開新聞通氣會，表示將多管齊下逐步改變以創業板為代表的高市盈率發行局面，促進新股定價以市場為導向；另一方面，證監會還將提高借殼門檻、完善創業板退市制度，從根本上促進創業板的健康發展。此外，將建立統一債券市場。

郭樹清在公開場合首談資本市場，則是在12月1日第九屆中小企業融資論壇上，較為全面闡釋著資本市場下一步的改革任務。表示對內幕交易和證券期貨犯罪始終堅持零容忍，小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都可以義憤填膺；但是若有人把手伸進了成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們重視。這就是內幕交易的實質，也是防范和打擊這種犯罪活動的困難之所在。

“偷白菜”理論也由此被媒體普遍提及。

除此之外，郭樹清亦是指出，要鼓勵和引導證券投資基金、養老基金、社?；?、保險資金等機構投資者協調發展。特別是此后千億養老金入市的消息，促使股市暴漲逾4%。

2012年1月9日，在全國證券期貨監管系統紀檢監察工作會議上，郭樹清則更為尖銳的提出，證監會是一個行政審批權相對較多的部門，必須通過深化改革，把政府不該管的交給企業、社會和市場，逐步理順政府與市場、政府與社會的關系。

據悉，證監會在按照國務院的要求，啟動了新一輪行政審批改革，初步議定減少行政審批事項32%，還有一些調整事項正在繼續研究之中。隨后，IPO審核的改變也接踵而至，預披露時間從原來的發審會前5天提到前約1個月，證監會官方網站亦前所未有的全面公布IPO申報企業名單和基本信息情況表。

改革爭議

郭樹清的改革，步步圍繞著“公開、公平、公正”的原則進行，并推崇市場化。

海富通基金副總裁閻小慶表示，從各個渠道所了解，加上圈內人的評價，都認為郭樹清是一個很愿意干事情的人。他上臺以來所做的事情，就是加強市場的力量，減少政府的干預，這和市場的預期一致。

但有部分市場參與者擔心的是，證監會目前所有的審批都十分嚴格，在這種條件下，還是會出現許多虛假的情況，如果放給市場，是不是能有一個很好的法制環境去保證信息披露和市場交易能夠公平公正。畢竟中國證券市場的違法成本太低了。

華夏基金總經理范勇宏在亞布力論壇上曾表示，中國資本市場比較復雜，它的漲和跌跟宏觀經濟不完全是亦步亦趨。中國資本市場是一個籌資市場，過去十年確實籌資的功能得到充分地發揮，所以在過去十年當中，上市就是最大的受益者，估值高，籌資好，這樣長期下去肯定不行。

一位券商投行部總經理則表示，中國證券市場的改革需要有一個過程，需要幾代人才能改變行為方式?，F在要一下子從核準制到注冊制是不可能的，因為整個社會是高度監管下核準制的，不是注冊制的，法治環境不支持。整個社會大環境是這樣的，整個社會經濟發展到這個階段，資本市場能超越這個階段嗎？

在記者接觸的投行人士中，大多數人并不認為保薦制完美無缺，只是認為當前階段較為適合。對于市場熱議的發審制度應向注冊制轉變，目前還有三大條件并不具備。法制環境及經濟發展現狀不允許，投資者不成熟，監管職責難于過渡?！拔磥碜钪匾膯栴}是解決關于投資的功能，我覺得今年是一個很重要的年份，新的領導層上任加強這方面的監管，這是一個功能轉化的過程。中國股市不論股指高低，大家都愿意來上市籌資，沒有一個企業不愿意上市的，這就是問題所在！上市公司如果做得不好，就強制退市。這樣未來市場環境會更好一些?！狈队潞曛赋?。

一大型券商首席經濟學家表示，任何的改革都是博弈的結果，利益分配的過程。推動頂層設計的改革，中長期理順的思路，將制度先建設好。慢慢與國際市場接軌。把投機市改革為投資市。什么樣的市場培育什么樣的投資者。如果做中長期。從機制上、從根上進行，郭樹清認識到了這一點。

銀河證券戰略研究部總經理樊敏非對本報記者表示，郭樹清開始在做頂層設計，服務實體經濟。上市企業最早不是為了上市，是為了融資?，F在變成了投機，功能在變味?，F在要回到基本的功能上來，方向和思路都是對的。

本報多方采訪得知，很多證券公司、基金公司各個業務條線正在密切關注行業變革政策，跟蹤相關實踐，力爭抓住行業變革可能帶來的新契機、新機會。

改革阻力

不過，郭樹清的前一任證監會主席尚福林政績斐然，股權分置改革、融資融券、股指期貨、創業板等等均得以推出，A股市場的規模也隨著大擴容而不斷飆升，市值躍居全球第三。如今郭樹清要從制度入手，從存量上去做改革，則并非易事——見效慢、政績難以顯現。

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟表示，郭樹清推出的一系列措施與市場條件和個人風格都有關系。尚福林執掌證監會的時候也有推出過相應的改革措施。特別是2009年開始至2011年，相繼推出的國有股轉持、新股發行制度改革、創業板、融資融券業務、股指期貨等等。他任內已不可能再推出更多的改革，因為制度創新已然推行過快。比如創業板沒有考慮負面影響，股指期貨制度設計并不完善，這都是需要時間去消化的。

一位證監系統內部人士則向記者表示了憂慮，郭樹清的改革最終將是觸動既得利益者，包括掌握審批權的證監系統官員。資本市場潛藏著大量的權貴資本，如果僅僅靠強人決策去推行改革，肯定是要遭遇巨大阻力的。

一位建設銀行高管向記者表示，有人說郭樹清是堂吉訶德式的人物有點過分。他對自己也有估計，他說過“也不是我說的件件事情都能落實”。他說100，能達到80，他就很欣慰了；但是他一定要說100，他就是積極地去做。