胡蓉萍

2011年6月，一位投資銀行的頂尖分析師，離開他奮斗了將近20年的職業，選擇了與多數分析師不同的職業路徑——投身小額貸款這一中國本世紀初最有前景的細分的金融市場領域。

他就是張化橋，現任廣州市花都區萬穗小額貸款公司董事長和香港民生國際公司CEO。2011年是他48歲的本命年，在這一年，他發生了很多變化，做了很多事，也說了很多話。通過微博和博客這一平臺，他對小貸領域的觀點和思想得到了傳播，因此，他有了一批新的崇拜者，也得罪了一些人。他的變化受到了一部分人的支持和力挺，也遭到了一些人的“嘲笑”和“不看好”。

不過，客觀上講，他更多的是一個職業經理人和投資人，最近他去香港民生國際擔任CEO更讓他的身份頗有些“三棲”，但是他始終堅稱自己也是一名創業者，他更愿意從創業者的角度談他的痛苦、壓力和孤獨。

“140個字不足夠表達”

張化橋的微博頭像是他那本《一個證券分析師的醒悟》的封面，他覺得那本書最完整地表達了他最近一次的想法總結。嚴格地說，張化橋并不是一名“微博控”，他不習慣用“140個字表達短平快的觀點”。在網絡上，他似乎更愿意用過氣的傳播工具“博客”來記錄他2011年的觀點和思想，而在現實中，他選擇用書籍，因為他覺得這樣更有邏輯、更具說服力。

他第一次發表微博是在2011年3月1日，迄今為止只發表了72條微博。其中，多數是在告訴大家“我又發表了博文，鏈接是……”通過微博這個平臺，他的博客文章也獲得了更多的點擊和反饋，同時也激發了他更頻繁地表達觀點。

早在2010年，張化橋就已經開始看空A股。2010年11月，他在一家基金公司年度策略會上的主題發言的題目就是：“未來幾年全球大牛市，中國除外”。但這一觀點直到2011年6月本報一篇《張化橋“割袍”》的文章中提及，繼而被微博改編為‘張化橋認為中國A股未來幾年沒戲’并轉載之后，他的觀點才廣為人知，不曾想，一年之后竟“一語成讖”，A股上證指數下降了700點左右。

“如果說他今年上半年開始去做小額貸款到底會成功還是失敗還存疑的話，那么至少，他今年沒做A股是對的”，他曾經的一位同行說。

2011年他繼續了一個證券分析師的反省，發表了《股票市場會成為通脹的犧牲品》、《股票的估值并不重要》、《價值陷阱的誘惑》、《作為股民，我究竟想賺誰的錢？》、《這就是咱們的股權文化嗎？》等和股市相關的文章。

其中，在《股票市場會成為通脹的犧牲品》一文中，他說：“大家想想中國從1992年以來市盈率的下降的趨勢,中間雖然有幾次短暫的牛市，但估值水平的下降趨勢是很明顯的。也許有人會說，這種下移主要是因為股票供應量的增加，但我敢預言未來十年市盈率下移的推動力會是過去十年建立起來的貨幣供應量的高臺階，通脹，以及中央銀行未來的信貸控制?！?/p>

在轉投小貸領域之后，除了他的老本行股票證券之外，他也開始更多地關注小額貸款行業。

7月12日，他在微博轉發了他的博文《為高利貸平反昭雪》。里面寫道：“高利貸，一個堂堂正正的名字！有志的大學生，準備好你的簡歷，直接聯系當地的小額貸款公司或者典當行或者擔保公司吧！用你的勤奮去改善它們。我從世界頂級的投資銀行轉到小額貸款公司，絲毫不覺得屈就，反而感到非常爽心?！?/p>

像一個布道者，他又撰寫了《我真希望高利貸到處泛濫》、《做小額貸款，就必須趴在地上》、《小額貸款公司請求政府松綁》、《草根金融備受歧視，但很快樂》等文章為小額貸款行業鼓與呼。

在《我真希望高利貸到處泛濫》中，他說：“很多人莫名其妙地害怕這個,　那個。他們害怕索羅斯和熱錢,　害怕農貿市場,　害怕自留地和二道販子?，F在,　很多人害怕高利貸。但是,　我坦白,　我真希望高利貸到處泛濫:　如果每個人都放高利貸,　結果是資金供應大增,你知道會發生什么事情嗎?　利率會大跌!　那太好了，中小企業會大受其惠?！?/p>

除了給高利貸“正名”之外，他還不遺余力地為小額貸款行業爭取更有利于其發展的監管政策。

在《小額貸款公司請求政府松綁》一文中，他激烈地代表同行們表達著：“我國銀行在貸款上對小貸行業的歧視和政府的過度限制，極大地制約了小貸行業的發展。我們需要穩定和平等的政策。他強烈呼吁政府給小貸行業松綁?！?/p>

在給行業鼓與呼的同時，他還發表博文并利用微博平臺轉發以引導更多人進入這個行業。轉行不久后，他便謙遜地發表了博文《張化橋誠聘金融導師》，他想找這樣的人作為他的導師：“你跟小額貸款公司、典當行和擔保公司很熟,　當然跟銀行和保險公司也很熟,你的監管知識豐富,　你分析能力極強,　你也是工作狂,　我想拜你為師。導師不問出處，年齡?！?/p>

隨后，他又發表博客《張化橋誠聘助手》，他招人的條件是：熱愛小額貸款行業，想學商業銀行業務和投資業務。本科經濟類畢業，工作過1－2年最好。懂點營銷為佳。他又補充一點是“跟我一樣樸實，任勞任怨”。

“再不賺錢就老了”

再次見到張化橋，他粗獷了很多，至少數天沒刮胡須，那是他“趴在地上做小貸”幾個月后。

就在這數月間，關于他離職的消息充斥在報端，香港一些媒體甚至認為他是做了件“自殘”的蠢事；而瑞銀內部，也不乏有說他“馬失前蹄”的聲音。

我們見面的地點，是北京中國大飯店的中餐廳，那是他過去在瑞銀證券工作時經常下榻的酒店，但這一次，他是出差來這里等一個他原來在投行工作時的老朋友，自從他干了小額貸款，中國大飯店就和他絕緣了。

除了民生國際CEO的職務，他在萬穗每天的工作就是招聘人、開發新的貸款產品、攻克監管當局的障礙，還有在全國各地的小額貸款公司推廣他的萬穗模式和技術?！霸俨毁嶅X就老了”，他毫不掩飾地說自己想賺錢，想把公司經營好，想再次證明和實現自己的價值、賺錢能力的想法。

作為曾經的投資銀行家，他會以審視的眼光看待創業家，但今天，無論是職業經理人的身份，還是創業者的身份，他都要被投資人所審視。

17年來，和大多數投資銀行從業人員一樣，他每天和創業者接觸，每天被企業家精神所動容，每天有創業沖動，但一直不敢創業，一直患得患失，害怕失去已有的舒服和高薪，還有那一點點“地位”。

1998年他被匯豐開除的時候，他萌生了最強烈的創業沖動，但依然沒有付諸行動，他不敢去創業，現在想想“我覺得當時自己沒出息”。

2000年前后那段時間是張化橋至今為止最痛苦和迷茫的日子，匯豐開除他、顧雛軍起訴他、歐陽農業的楊斌也揚言要告他。

他的性格在那段時間暴露無遺。他希望周圍多一些正義，看不得不公平的事，他會控制不住，要跳出來。

張化橋最討厭《機構投資者》雜志每年對分析員的評選，“不參與都不行，只好拼”；他還討厭領導給硬性任務，比如必須在多少時間內發表多少報告，給基金經理打多少個電話，做多少次路演等等。自己做了領導后，他以相同的要求來要求下屬。

他希望財務自由，工作有點意思，周圍多一點正義，而創業或者自己做投資或許是個好選擇。

邊投資邊創業

和很多一無所有的創業者不同，他是筆者所見到的創業者中初始經濟條件、人脈資源條件、創業家的背景經歷條件最好的。

嚴格地說，他并不是純粹意義上的創業者，他身上還有投資人、職業經理人的多重身份。他并沒有從零開始，他選擇了一家有著較好創業基礎的小額貸款公司，以他自己的投資公司慢牛資本入股了12%，并擔任主要經營者。

在港交所上市的民生國際發布公告稱，任張化橋為該公司的執行董事及行政總裁，由2011年9月20日起為其服務三年，他主要負責民生國際集團的整體事務管理，建立小額貸款業務以及民生國際的資本市場融資。與此同時，張化橋全資擁有的慢牛資本也認購民生國際旗下公司民生金融5000萬股的股份。而民生國際則計劃通過民生金融及其附屬公司發展小額貸款業務。

另一方面，民生國際的另一全資附屬公司民生國金也與萬穂訂立戰略合作協議：萬穂將向民生國金或其聯屬公司就小額貸款業務提供管理員工及專業知識，協助建立管理團隊及為民生國金員工提供培訓；并且倘有必要，萬穂需協助民生國際從內地相關政府機關獲得批文等。

他在他的博客上說：“我會繼續擔任廣州萬穗小額貸款公司的董事長。萬穗公司讓我引以為豪。它有52個員工，有3家分公司。我們真正服務小微企業，現在客戶余額1800家，平均單筆貸款余額12萬元，去年榮獲廣東省‘金融創新二等獎’?！?/p>

和投資銀行中的大多數人不同，他有勇氣離開；但和大多數人還是一樣，他沒有破釜沉舟，畢竟他已經擁有太多，他可以分散風險，他可以找到自己的安全邊際。他是有退路的創業者。

但無論如何，他熱愛這個行業，這個行業就像“星巴克賣咖啡”一樣讓他安心。他選擇了最安全妥帖的方式，他一邊投資、一邊創業。但他更愿意稱自己為一個創業者，他在講述自己在2011年的那3個月純粹創業者生涯的艱辛和寂寞之時，甚至有些享受和陶醉。

張化橋非常坦然地面對著這些多重身份，他認為2011年陪伴他多年的“患得患失”和“不安全感”開始消散，這是他這一年的最大收獲。不管怎么說，他開始決心“再闖一把”。

經濟觀察報：在證券業從業17年中，什么時候開始對這個職業和自己在做的事情懷疑和反思的？什么事情促使你對你所做的市場預測工作的合理性產生了懷疑甚至認為是好笑的？反思的結果是什么？

張化橋：當分析員時，我讀過一些好書，比如林奇、Bogle、Anthony　Bolton、巴非特的年報、格雷厄姆等等，受到一些影響。我一直也有些疑慮：短期內，半年或者一年甚至兩年的預測有用嗎？我經?？吹酵袀冾A測幾個月的物價指數，外匯匯率，股價，或者股指點位，我覺得可笑。這不完全是瞎說八道！在瑞銀當研究部主管的那7年，我的工作是預測股價，我一半對一半錯。但事先誰也不知道究竟哪一半會對。我有一個很幸運的地方：我從沒有預測過股指點位。

經濟觀察報：能不能談談投行的工作狀態和小額貸款的工作狀態的區別？

張化橋：投行聰明人多，大家也賣力，大家目標明確，就是銷售、賺錢。小貸公司的人們純樸一些，不完全是為了錢。很多人只是為了一份穩定的工作，要求不高，但是聰明人也很多。半年中我接觸的小額貸款公司的人大概分成兩種，一種人是有野心、有能力的人，一種人沒有太多能力，但多半人很賣力，不介意在小商小販的圈子里穩扎穩打。目前這個行業還是很健康的，是可以做的，但是要做好，也相當地困難。這一年我處于非常疲倦的狀態，很多會議去參加，很多基礎的工作要做。投行是另外一種焦慮和忙碌，就是看生意能不能拿得到，年輕的時候干投行是做執行，做文件，核對材料。與其說是累不如說是焦慮，現在是焦慮少了，因為無欲無求。如同賣星巴克的咖啡，我就是賣小額貸款的。半年時間把焦慮基本上消滅了，讓心理平衡了。但是還是付出了一些代價的，短期來看，是物質上的。

經濟觀察報：對你工作上的老朋友們，你如何描述和解釋你的新工作以及選擇這一新工作的原因？現在考慮最多的問題是什么？

張化橋：對每個人，我眉飛色舞地描述小額貸款。多數人不相信。沒關系。我繼續描述。我相當坦白?，F在，我想得最多的是如何克服制度對我們小貸行業的歧視。

經濟觀察報：您對未來幾年中國和世界的經濟形勢怎么看？

張化橋：世界經濟不死不活，就業問題嚴重，財政刺激走到了頭，利率水平會長期很低，回報率也很低，論增長、就業和財政，中國是“五十步笑百步”，中國資源枯竭和生產率低下會導致持續通脹，中國財政和貨幣刺激快走到了盡頭，貨幣刺激過度，M2三十年復合增長率超過23%，三十年來的真實通脹率平均大約在10%，貧富差距通脹擴大。我不看好A股的兩個理由，絕對值還是太貴，股票供給還會增加，通脹以及相伴隨的貨幣緊縮等于股票需求還會下降，巴菲特為什么害怕通脹，6倍市盈率為什么不可能？民間高利率說明了什么？我認為機會在實業，不在股市，還有礦產和消費品的流通環節，以及金融，銀行壞賬可以等待，保險業特別好。

張化橋：原瑞銀投資銀行中國區副總經理，現任萬穗小額貸款公司董事長。 此前，其在東方匯理、里昂、匯豐證券等任職

微評語

在證券行業浸淫17年，他曾是該行業頂尖分析師，頭頂亮麗的光環與榮耀，但是在今年他卻選擇“趴在地上”做小貸。自從干了這行，他就與中國大飯店絕緣了。轉行后，利用微博和博客，除了談股市問題，他還在不斷地直陳小貸公司面臨的現實和政策困境，為這個行業的燎原鼓與呼

微語錄

我們的很多研究報告很牽強，不光是研究報告的消費者認為牽強，甚至連分析員本人都知道牽強。我承認，我也沒少寫那樣的報告。比如，兩件一前一后發生的事情經常被無端說成有因果關系。有些經濟現象發生過兩三次，就被認為是規律。

2011年12月15日

未來幾年，中國的股市依然不妙。根本原因有三：（1）通脹的壓力和相關的信貸緊縮。（2）企業的假賬和謊言（包括豪言壯語）終于會受到時間的檢驗。（3）也許除了銀行股和少量地產股以外,大多數股票依然太貴。

2011年11月18日

中國的股民為什么特別多？牌照社會，營商艱難！股市是不用求人的樂土?？墒?，股民們很悲哀。我在股海里翻騰了17年，終于醒悟：我不懂股市！專家們也不懂！大小股災，我每次都很苦悶。但這一次，我很輕松，雖然我沒有預測股災的降臨。想知道我怎樣反奴為主?請看我的《一個證券分析師的醒悟》修訂本。

2011年10月19日

中國最酷的兩個行業是什么？小額貸款和互聯網！區別是，前者穩賺錢，還能幫助最需要錢而又被銀行忽略的小戶。

2011年7月27日

如果你發現上市公司做假賬，你最好閉嘴。沒人想聽。更沒有人幫你;十年前，當我作為股票分析員跟做假賬的公司在法庭內外交鋒時，我沒有得到外部支持，除了家人和雇主。大量淺薄而自私的媒體和股民罵我從他們投資的股票里面挑毛病，“黑嘴”。難怪大家看見流氓欺負無辜百姓的時候都裝作沒有看見。

2011年6月19日

人民銀行一直避免大幅度加息,一直在用存款準備金率和信貸額度來給經濟降溫。原因無非是害怕利率上升而吸引海外熱錢,加劇人民幣升值?？墒俏覀兾疵馓煺媪?貨幣政策的各種手段是完全相通的。雖然官方利率沒調整,但是市場利率早就調整了!你叫股市如何有作為呢？

2011年6月15日