經濟觀察報 記者 査多 11月25日，江南高纖（600527）發布公告稱將投資1.5億元成立蘇州市相城區永豐農村小額貸款有限公司，占總出資額30%。這已經不是該公司第一次“涉水”小貸領域，在2009年，其就曾以9000萬投資蘇州相城區永大農村小額貸款有限公司。

江南高纖證券部人士對本報表示：“這是相城區政府主導的，由我們來作為主要發起人。”此外，“目前，自有資本的貸款利率為15%左右，不論是在貨幣政策緊縮或相對寬松的環境下，收益水平也是相對穩定。資本的逐利性，是我們投資小貸行業的根本原因。”上述人士補充道。

事實上，包括江南高纖在內，今年已有10家上市公司公告表示要新建或增資小貸公司。而不完全統計顯示，自2008年以來，參與投資小貸公司的上市公司數量已達40多家。

其實，除了看到小貸業務高收益之外，上市公司參與小貸業務存在的潛在風險也不容忽視。最新的事件則是出于風險防范原因，新民紡織科技（002127）12月1日發布公告稱，將持有的吳江市鱸鄉農村小額貸款公司6.667%的股權轉讓給該小貸公司的現有股東。

高利潤蛋糕

從上市公司的信息披露來看，從2008年至今，有40多家上市公司公告稱發起或參股小貸公司，但有市場人士表示，絕對遠不止這個數據。有媒體報道，截至今年10月底，僅僅浙江省全省就有30家上市公司或上市母公司參股小貸公司。

僅在2011年，本報統計發現就有深圳賽格（000058）、易食集團（000796）、南京新港科技（600064）等10多家上市公司公告稱要參與小額貸款公司業務。

此外，一些嘗到投資甜頭的上市公司也在追加增資小額貸款公司、擴大其在小貸公司的控股權，例如澳洋順昌（002245）在今年4月就增持了其持有的昌盛小貸公司的股份從35%至45%，持股比例提高了10%。

澳洋順昌的證券部門人士解釋說：“適度擴大規模是為了提高抵抗風險的能力，增加控制權。此次增資的資金來源于小貸公司分紅款和自有資金。”

公開資料顯示，澳洋順昌持有的昌盛小額貸款公司，前3季度，營業收入5869.03萬元，凈利潤3943.01萬，歸屬澳洋順昌的凈利潤約為1689萬。也就是說，澳洋順昌以12850.56萬元的出資額獲得13.4%的收益率。

某券商交通倉儲行業分析師表示：“小貸業務的凈利潤率是67%，這很明顯是高于其（澳洋順昌）主營業務，因為主營業務有一定的產能瓶頸，也受到一些下游行業發展的限制，因此小貸已經成為公司很重要的利潤增長點，對凈利潤增量的貢獻達到20%~30%。”

此外，雖然新民紡織科技退出了其持有的鱸鄉小額貸款公司的，但是這3年的時間也讓它著實賺了一筆。這6.667%的股權最終成交價格為2985萬元，而其在2008年9月26日的初始投資額約為2000萬。僅憑這筆股權轉讓，新民紡織科技每年的平均回報率就達到了16%。

就在小貸業務收入高回報增長的情況下，新民紡織科技2011年前3季度利潤總額同比減少31.75%，金額4412萬元，其公告給予的原因是：報告期內公司主要產品化纖長絲毛利率較去年同期大幅下降；由于通貨膨脹居高不下，勞動力成本大幅上升，各項費用均增幅較大。

不過，在給上市公司貢獻高額利潤的同時，小貸公司一旦出現風險則會傳導至上市公司。

潛在風險

對于轉讓小貸公司股權，新民紡織科技證券部人士解釋，“我們對于鱸鄉小貸的投資回報率還是很滿意的，但是它未來的發展方向和我們上市公司的風險控制的目標不一致，我們是上市公司，有向市場公開信息的要求，風險會影響投資者信心，就選擇了退出。”“控股權不夠也使得小貸公司很難按照上市公司的要求去運作，業務的類型與風險都是上市公司難以直接把控的，“貸款金融領域不是我們擅長的。”該公司證券部人士補充道。

對于小貸公司的經營風險，上述江南高纖證券部人士表示：“我們經營小貸公司是復制了銀行的模式，有5~6個工作人員是從銀行轉型過來的，接近小貸公司總人數的一半，我們的業務也集中在相城區內，都是街坊，做盡職調查相對而言比較容易，而且我們100%業務是提供抵押或擔保貸款，我們也嚴禁將資金投入到高風險的領域，例如房地產。”

不過，上述的券商分析師提醒：“上市公司做小貸業務，需要將其與主營業務之間分隔開，建立防火墻，防止資金之間的隨意流動。”

小額貸款公司的主要放貸對象還包括中小企業，花旗銀行商業銀行部董事總經理張建南就公開表示：“相比較大企業貸款，給中小企業貸款的風險是高很多。”面對風險，一位小貸公司經理表示：“如果發生一筆壞賬金額為100萬，需要小貸公司可能十筆、二十筆乃至更多的業務收益才能將其覆蓋掉，這會影響股東利益，小貸公司因為規模小，需要對風險有更多考量，做壞一筆貸款，影響是巨大的。”

今年上市公司做“錢生錢”生意的不在少數，如通過委托貸款或直接注資小貸公司等模式。銀河證券首席經濟學家左小蕾認為：“上市公司通過資本市場融資，本身資金實力強，憑借信用和市場地位還能從銀行借錢，再來放款，導致一些中小企業融資難，這就表明其一心想掙快錢，破壞金融秩序，這些企業是不是應該來重新登記其企業的業務范圍，以便重新評估。”