經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 “是否底部還需等待，今年‘黑天鵝’事件太多了，現在國內經濟已軟著陸，主要看歐債危機如何演化。”10月18日，一位大型保險資產管理公司負責人說。

這位人士坦言，在今年股債雙熊境況下，險資收益壓力較大，受累此前的大幅進倉銀行、地產股，保險資金目前的投資策略頗為被動。據本報了解，有些險資出現“彈藥”不足的情況。

一位險資人士表示，“現在到了反映險企業績的最后關口。沒彈藥，又想兌現，只有等年內到一定高度時，通過減持獲取收益，相信不少險資機構都會那樣做。”“這很悲傷，也很無奈，誰讓我們錯判趨勢，在前期進行了幾輪大幅補倉，倉位不低，加之保費收入出現負增長，導致現在左右為難。”一位保險資產管理公司人士說。

數據顯示，今年前9月中國人壽、平安壽險和太保壽險累計保費增速分別為2.8%、32.0%、8.1%，較上月進一步下降。其中，國壽9月單月保費同比下降6.9%，太保壽險保費9月同比下降1.3%。此外，中國太保（601601）三季報顯示，其前三季度累計實現凈利潤70.18億元，同比增幅43.1%，但投資浮虧卻在放大。包括上半年投資浮虧約60億元，業內測算其浮虧額近百億。這并非個別現象，其他幾家保險巨頭浮虧也在百億元，有的逾200億。

“加上其他保險巨頭的浮虧額，截至目前，險資總浮虧額或超過700億。”一位保險公司人士初步預計。

追本溯源，險資的謹慎性注定其偏好估值較低的大盤藍籌股，銀行、地產股成其首選。數據顯示，險資在2009年四季度重倉地產股，亦由此留下了“后遺癥”。

2010年的調控令地產股、銀行股跌跌不休；有的險資走了，有的卻“癡心”不改，依然長期看多金融、地產股。相關資料顯示，2010年4月以來，有的險資集中減倉地產股、銀行股、機械股等大盤藍籌股；但中國人壽維持2009年四季度的重倉，2010年一季報顯示，國壽系資金在金豐投資、萊茵置業、深振業A、浙江廣廈的持股比例維持不變。其實，像國壽那樣執著于大盤股的險資為數不少。

事實上，受制于宏觀調控，那些沒有及時減持銀行、地產股的投資者短期內“損失慘重”。在近幾日大盤大幅震蕩背景下，險資連續三日出現流出，如17日、18日、19日，險資分別流出4.06億、3.76億、9.73億、5.20億。

不過，邏輯上，今年國慶節前或許是一個不錯的“布局”機會。“的確是那樣，但我們沒有行動，不是不想，而是糧倉不足了。”一位保險資產公司人士坦言。

原來，在上證綜指2500點、2600點大幅加倉之后，有一些保險公司現在竟沒錢加倉了。

據上述險資人士解釋，國有保險公司普遍受約束，不能輕易斬倉，也出現了一些誤判。為攤薄成本，不停補倉，結果越套越深，反而沒有把握好真正的熱點，把寶貴的彈藥都用于補倉。“而之所以喜歡攤薄成本，是因為不想‘割肉’兌現，只有不斷補倉——降低浮虧的幅度，便可以不用計提損失準備金，賬面上不會反映出來，但副作用是浮虧額在擴大，如今已被深度套牢。”一位保險資產管理公司人士說。

面對目前的盤整期，一位險資人士表示，將適當增加低估值金融板塊的權重，逐步降低食品飲料行業權重，擇機增加景氣和估值都在底部的周期性行業。“現在是結構問題；總體估值很低，但中小板還是較高，不排除若境外形勢不好，中小股會進一步補跌。”一位保險資產公司負責人說，“從長遠看一個周期，應還有布局機會。”

問題是，年景不好，險資的投資收益將如何體現？“肯定不好看，而且也到了反映業績的最后關口。沒彈藥，又想兌現，只有等年內到一定高度時，通過減持獲取收益；相信不少險資機構都會這樣做。”上述險資人士說。