經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 受累于資本市場的深幅調整、以及保費增長放緩，保險業7月總資產環比驟減1396億元。這是繼4月份保險業總資產環比驟減700億元后，近年來資產縮水最為嚴重的一次。“真的很迷茫，壽險業遇到了前所未有的發展瓶頸，而且短期內難以改變現狀。”9月15日，一位國有壽險公司高管說。

資產縮水

近1400億的總資產縮水較為罕見，其元兇或是“保費增長減速帶來資產轉換的減少與可供出售金融資產的浮虧”。在上述壽險高管看來，保費增長減速是囿于加息背景下，上半年銀行理財產品的擠壓效應，很大程度上替代了壽險產品；權益類資產浮虧則受資本市場深度調整所波及。

不過，接受采訪的中小型壽險公司卻不以為然。事實上，它們上半年的業績表現突出，保監會數據顯示，諸如百年人壽等，標準保費和規模保費增速都超過200%。生命人壽超過122%，中郵人壽增速更高達641%。

百年人壽董事長何勇生告訴本報，中國的保險市場至少有十年、二十年非常好的發展前景，且一定是壽險要遠遠地快于財險。另一位中小保險公司總裁黃先生稱，現在連初期發展水平都不算，何來發展瓶頸一說？

黃先生表示，不擔憂市場是因其與資本市場關聯度不大。中國人壽則不同，其資產狀況、利潤水平受制于資本市場的漲跌。換言之，市場占比超過三成的中國人壽保費增長減速拖累全行業的后腿，其權益類資產浮虧也會“吞噬”壽險業的利潤；造成壽險業增長滑坡，總資產縮水等。

事實上，可以佐證的是，WIND數據顯示，在保險中報前10名重倉股中，中國人壽被機構兩家持股共193.45億股，占流通比例92.9%。其中，中國人壽保險 (集團)公司持193.24億股，占總股本 68.37%；中國太平洋人壽保險－傳統－普通保險產品持0.21億股，占0.08%。

而中國人壽股價從4月18日的年內高位22.16元/股至9月13日的年內低位15.35元/股，跌幅達31%，造成兩家機構的市值縮水逾1300億（以持股193億股計算）。僅市值縮水就“吞噬”了壽險業不少資產。“大盤原因之外，主要還是投資者不看好中國人壽投資價值，才令其一路陰跌。我們也在想補救辦法”。一位國壽內部人士說。

但一位保險資產管理公司人士認為，相對5.2萬的保險業總資產而言，1400億占比較小，負面影響有限。

二季度配置保守

上半年“布局藍籌股，信奉保守投資策略”的保險資金對保險、銀行股可謂情有獨鐘。

Wind　資訊顯示，2011　年年中報，險資持有股票524　只，相較一季報的542　只略減。在前十只股票中（除中國人壽和深發展），險資共持有大盤股5只，重倉的前3只都是大盤股，在宏觀形勢不明朗，A股弱勢的情況下，險資二季度還是一心求穩，相當保守。如農業銀行的持股達流通股的22.74%，其中中國平安保險持有超過15%。十大流通股中，杭齒前進和金新農為二季度險資新進入股票。

2011年2月上市的新股金新農受到2家保險機構4款產品的眷顧，中報顯示，泰康人壽新增2款產品進入，合計4款產品持224.24萬股，占流通股9.34%。太平洋人壽旗下一只分紅險產品和中?；鹨餐诮槿?。不過，金新農業績并不出色，上半年凈利潤同比下降7.40%。杭齒前進則受到中國人民人壽及人民財產保險旗下產品的青睞。

操作不甘平庸

雖然險資在權益類資產戰略配置上較為保守，但并不意味在其戰術操作上甘于平庸。

9月15日，被保險資金相中的中國聯通報收5.27元/股，漲幅3.23%，相關統計顯示，當日險資增倉1.08億，占當日險資凈流入資金1.28億元的九成以上。資料顯示，中國人壽保險公司個人分紅－005L－FH002滬新進該股，持9492.44股，占0.45%。

9月15日，險資還增持上海汽車2588萬，該股當日報收15.47元/股，漲幅2.31%；資料顯示，國華人壽保險股份有限公司自有資金持股7304.76萬，占比0.79%。同日被險資增持2014萬的新安股份，報收10.7元/股，漲幅2.49%。

資料顯示，中國人民財產保險股份有限公司旗下一產品新進新安股份，持股853.47萬，占1.26%；泰康人壽保險股份有限公司一產品亦新進該股，持股799.97萬，占比1.18%　。

反觀當日被險資減持2308萬電廣傳媒報收 25.35元 /股，跌幅1.82%；減持1031萬的啤酒花報收12.03元/股，跌幅2.27%。當天的上證綜指報收2479點，跌0.23%。險資在戰術操作上似乎仍不失獨特的投資眼光。

只是，較半年前的豪言壯語，現在的險資多了幾份謹慎與彷徨。多數接受采訪的保險公司人士表示，接下來的A股不排除有短暫波段操作機會，但難有大行情。

一家保險資產管理公司相關負責人預測市場還未跌到位。他表示，歐美債務危機愈演愈烈，如此混亂局面下，不會輕易下注。“事實上，除去銀行股，A股市場的估值并不低，應該還會深度調整，估計再跌400點也不為過。”他說。