五

以下的部分，我們關注中國經濟周期變遷過程中的所有權狀況的變化。

中國經濟按照所有權，大致可以分為兩塊：國有的經濟和非國有的經濟。非國有經濟主要包括民族資本和外國資本。

在國有經濟部分，基本構成是國有企業。從1998年開始，這個領域一直在持續進行改革。以國務院國資委的建立為契機，中國國有企業改革進入了一個新的階段，這個階段充分體現為三個特點：國有經濟的布局調整；國有企業公司化改制；政府作為出資人代表，并在所有權與經營權方面進行分離的探索。

到目前為止，國有經濟基本建立了一個新的框架，前述兩個特點已經基本形成，而第三個特點，則在目前已經出現了雛形。國有企業董事會正在建立，國有企業向股東分紅的制度已經開始。

現在，國有企業布局調整還沒有全部完成，但基本趨勢已經確定。國有經濟正在向把握國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中。目前，中央企業80％以上的資產集中在石油石化、電力、國防、通信、運輸、礦業、冶金、機械行業。而在金融業，也主要被5大國有商業所主導。

國有經濟的這個發展，充分體現出了的兩個基本特點。

第一，在基礎能源、原材料生產領域，出現了國有化趨勢——這充分體現在了鋼鐵、煤炭、電力等等領域，而在有色金屬、稀有金屬領域同樣如此。這個趨勢的出現，在很大程度上，得益于宏觀調控和產業調控的結果。

第二，在已經形成的格局方面，國有經濟基本掌握了整個中國的物流、信息流和資金流。在物流領域，中國鐵路被鐵道部壟斷，在航空運輸方面，民航運輸周轉量的80%以上，是由國有經濟部門承擔的，在水運貨物周轉量方面，國有經濟承擔的比重也接近90%。在信息流領域，全部的基礎電信服務和大部分增值服務由國有企業承擔。在資金流方面，中國五大國有銀行擁有的資金占絕對多數，并決定了整個社會資金的分配。

六

所以，就國有經濟與非國有經濟之間的交易關系而言，存在著兩個關鍵指標：一是資源價格；二是信息、資金和物流的“過路費率”。

如果資源價格相對于整體價格水平下降，那么國有部門的貿易條件就會惡化，這個時候整個社會的財富就開始流向非國有部門，體現出來的是整體經濟的“私有化”。

如果資源價格相對于整體價格出現上升，那么國有部門的貿易條件就會改善，這個時候，整個社會的財富就開始流向國有部門，體現出來的就是整體經濟的“國有化”。

這一輪經濟周期展開以來，存在著極其顯著的乘數效應——上游的需求變化比下游更加敏感和顯著，所以，資源價格與下游產品價格上漲上，一直存在著明顯剪刀叉——資源價格漲幅持續超過一般工業品出廠價，并高于消費物價水平。整個經濟體現出來到的趨勢是“國有化”。

“過路費率”也是一樣，中國的國有銀行們在大力發展中間業務的名義下，展開的各種新增收費項目，意味其收益比重在擴張；加之其更大幅度的增加社會資金供給，使得其有能力，更多分食社會新增財富。從國有銀行利潤表看，其整體的增長水平，遠高于整體經濟的增長水平。

如此趨勢下形成的結果是這樣的：在這一輪經濟周期展開之初，2003年的中央企業利潤剛剛突破3000億元，國有及國有控股企業是4610億元；但是到了2007年，中央企業實現利潤已經達到1.1萬億元，國有及國有控股企業的數字是1.62萬億元。

在這兩個年度，相對應的國民生產總值分別是116694億元（2003年統計公報）和246619億元（2007年統計公報）。以此為基準，當年中央企業創造財富在整體經濟的比重分別是：2.6%（2003年）和4.5%（2007年），整體國有及國有控股企業相對應的水平是：3.9%（2003年）和6.6%（2007年）。

七

到現在為止，國有經濟體系，仍然享有更好的貿易條件，因為原材料能源價格的上漲進入到了一個平臺期，并已經維持了相當長的一段時間。

從目前的形勢看，這種優勢的發展在繼續。雖然目前國有經濟中的一些板塊遇到了一些問題，但是大量中小企業的倒閉和一些外資企業的逃離，說明了國有經濟的比重仍在繼續擴大。

但是，下游的力量已經在積蓄。正如我們在前述部分提到的，中國經濟正在向高增長高通脹演化，并且這種演化的結果很可能將走向滯脹。

下游價格的回升，預示著其貿易條件的改善，但是在這之前，下游的產業必須忍受陣痛：在高價格抑制需求的同時，供給方面也面臨調整——產能的淘汰和進一步整合。這就是說，在總產出變化不大的時候，其整體資產出現收縮，此時，國有化趨勢仍將繼續。

這個趨勢到哪里為止呢？

如前述討論的，上游產業相對下游產業，對需求變化更為敏感。所以，一旦進入滯脹之后，特別到了滯脹中期之后，我們可以期望，乘數效應可能惡化國有經濟的貿易條件。此時，相反的趨勢才會出現，并在稍后，迎來下一輪的經濟景氣周期。

以下是對前面五個部分的總結。

全球新興市場國家人們生活方式的改變，導致了需求持續擴大，而上游產業因為需求的乘數效應，漲幅更大。上游產業物價上漲，同時上游產業工資水平的提升的溢出效應，形成了下游產業成本上升的壓力。在整體上形成了下游主要是成本推動型的價格上升（當然也混合了需求拉上因素）。

由于存在著過剩產能和競爭性投資，使得下游產業價格上升一度受到約束，這形成了過去幾年整體經濟高增長、低通脹的局面。

現在中小企業的大批死亡，意味著競爭性投資在很多行業已經到了清理階段；不過，生活方式轉換支持的總需求擴大勢頭仍將維持。這些意味著中國經濟未來新的高增長、高通脹時代的到來。

現在，許多行業的競爭性投資仍在繼續，這是支持高增長的主要因素，但是，一旦這些行業的競爭性投資達到尾聲，中國將經歷滯脹的階段，這是中國未來經濟可能性最大的發展前景。

由于乘數效應的存在，上游產業漲幅更大，目前社會物價依然維持著結構性調整的局面。中國上游的產業，多屬國有，因此在這個物價調整過程中，國有企業是最大的受益者，在整體社會經濟成分中體現出來，就是國有經濟比例的擴大，社會出現國有化趨勢。

這個趨勢要一直維持到預期的滯脹期中段——等待需求疲軟引發的乘數效應擴散到上游。此時，下游產能調整將基本到位，這一輪中國經濟發展的故事也由此完結。