文/規模需求理論創始人 王吉緋 

今年以來，隨著股市的火爆和CPI指數的走高，加息，越來越成為一個人人都想捏上一把的“軟柿子”。

已經形成思維慣性了：一發現通貨膨脹的跡象就想到加息，一發現股市上漲的風險就想到加息，一發現經濟過熱的可能就想到加息。但問題是，加息管用么？從前可能立竿見影，迎刃而解。如今經濟體越來越復雜，各項經濟因素越來越相互關聯，而加息這個“軟柿子”因為捏的次數太多，已經越捏越軟了，瀕臨失靈。

5月居民消費價格指數的數據創下過去27個月以來的新高，導致市場對加息的預期陡然提高。中國人民銀行行長周小川日前也表示，通貨膨脹數據可能進一步走高，不排除進一步加息的可能性。如果真的加息，按照傳統經濟理論的推理，可以緩解通貨膨脹的壓力，還會促使股市下跌，同時減緩經濟的高速運行。這里姑且不談股市下跌和經濟減速的利弊，單說這一推理本身，已經在全球范圍內遇到了挑戰。

目前，全球范圍內都存在一定程度的通貨膨脹，各國不約而同地拿起了加息的武器，新西蘭央行已將基準利率推升至8％，而英國及歐洲的中央銀行也紛紛上調利率以對付通脹，市場對美聯儲及日本央行的加息預期也逐步增加。但是許多國家依舊保持經濟強勁增長，物價水平持續走高，通脹壓力仍在上揚，而且全球資本市場流動性依然過剩，股市也整體保持在高位。美國的通貨膨脹為3%，處于歷史高位；歐盟27國的最新通脹率為2.1%，突破了歐央行控制的范圍，特別是英國，消費物價水平已經上升到3%，遠高于英國央行2%的調控目標。

在全球主要經濟體處于加息通道的背景下，我們現在如果采用加息的辦法，來調控經濟過熱并緩解通貨膨脹壓力，同時不造成股市和樓市泡沫的出現，是否能夠如愿？如果不能，是否是理論本身出現了問題？當然，短期看，加息行為沒有跟股市直接相關，甚至在某些局部出現了加息后股市反而上漲的現象，這并不能說明理論錯了，理論上可能是因為加息幅度還不夠大。不過，長期利率上調終究是有幅度限制的。也就是說，在現有的經濟理論的框架下，加息是解決上述問題最直接的和最公認的方法，但這一方法，已經在短線和中線中遇到困難、背離、甚至相反。

加息中國“軟柿子”已經快爛了！爛了的東西不合口味，而我們的調控訴求又是如此急迫，真是兩難??！

加息不管用甚至是沒有用，不只是調控手段的尷尬，更是經濟理論解的尷尬。難題有了，答案還沒有，這并不可怕，可怕的是大家只討論加息不加息，何時加息，而沒有人討論加息這一工具的替代物。