先賣飛機后增發 南航求解資金困局(1)

經濟觀察報 記者 廖杰華　負債802.46億元，資產負債率89%，距離90%的國際警戒線只有一步之遙。

8月30日晚，在比預定時間推遲了將近一周后，中國南方航空股份有限公司（以下簡稱南航）終于交出了今年上半年的“成績單”。南航成為三大航空公司中賬面業績最差、凈利潤“墊底”的公司，而其802.46億元的負債也是三大航空公司中最高的。

盡管不如東方航空一般資產負債率超過100%，資不抵債，但高額的債務壓力還是讓國內航空業巨頭南方航空感覺不大舒服。

為此，南航展開了一系列動作。繼8月3日把6架A300飛機及相關航材以1.24億美元的價格賣出后，8月21日，南航又完成了增發，募得資金30億元人民幣。

不僅如此，為了減輕財務壓力，南航還玩起了 “借新債還舊債”的游戲，“我們確實利用貸款提前歸還了中國工商銀行和其他一些機構的錢，這能夠降低利息，但對降低資產負債率沒有太大幫助”，南航董秘謝兵對本報稱。

業績墊底

南航中報顯示，截至6月30日，南航實現營業收入248.82億元，同比減少9.17%；其中，旅客運輸收入為230.85億元，占營業收入的92.8％，較去年同期下降7.7％，主要原因是自2009年1月15日起國內航線停止收取燃油附加費。另外，南航上半年的凈利潤為3800萬元，同比減少95.3%，基本每股收益為0.006元。

值得注意的是，政府補貼和燃油套?；負転槟虾降挠氨ｑ{護航”。南航在上半年獲得政府補助為15.2億元，燃油套保公允價值轉回為1.05億元。

但在東航和國航的中報面前，南航的業績顯然要遜色許多。

中報顯示，東航上半年營業收入為174.97億元，同比減少15.83%；凈利潤為11.7億元，同比增長901倍；國航上半年營業收入為224億元，同比減少12.71%；凈利潤為29.2億元，同比增長151.03%。

實際上，東航業績之所以能增長900多倍，主要來源于油價上漲航油套保合同轉回的賬面收益。中報顯示，東航上半年航油套保期權合約產生的公允價值凈收益為27.94億元，成為上半年賬面利潤的主要來源，國航的情況也大體類似。

這一次，南航體味到了航油套保的雙面威力。

數據顯示，在去年油價持續下跌的情況下，國航、東航因航油套保虧損巨大，南航則逃過一劫。

如今，在油價持續上漲的情況下，航油套保給國航和東航帶來了高額利潤。中信建投航空分析師李磊表示，南航作為三大航中惟一沒有參與航油套保的公司，盈利額當然不會很高。

在李磊看來，南航業績稍遜的原因還在于，今年上半年國內航線復蘇，上座率普遍上升20%，但南航由于基數比較大，復蘇的情況要稍差一些。

天相投資顧問有限公司分析師張勛則認為，由于國際航線不景氣，各大航空公司把運力調回到國內，使國內市場的運量投放過度，客座率上不去，導致票價上不去，利潤也就上不去。

增發解困

事實上，為了緩解財務壓力，南航在今年上半年采取了一系列措施。

8月3日，南航發布公告稱，將出售給荷蘭公司Tigris6架A300飛機（包括部分飛機運行所需航材）及5臺發動機，出售價格為1.24億美元。除此之外，南航還將部分A300飛機的航材（包括高價周轉件和航材消耗件）出售給香港公司GALINK。南航表示，預計本次交易將為公司帶來收益約人民幣4658萬元，出售所得將全部用于補充公司的流動資金。

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